广汽参与竞购"潜力股"-沃尔沃它究竟值多少钱?

2008年08月06日 07:54 来源：新快报李村姜静

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·机构预测明日大盘走势

    8月4日，香港某媒体报道，广汽计划在港沪上市后收购沃尔沃。该文称：广州汽车工业集团有意收购福特汽车的沃尔沃客车业务，但可能要等到香港和上海的双重上市后，才会认真考虑该收购案。

    该报援引一位消息人士的话称：广汽为完成上市，不得不搁置收购案。但他表示，收购的一个好处，是能淡化日本汽车厂商对广州汽车的强烈影响。该报道同时认为，待广州汽车集团股份有限公司于今年在港沪两地上巿后，广汽旗下的香港上市公司骏威汽车(00203.HK)可能于联交所除牌。

    当日，骏威汽车发布公告澄清，有关公司股份可能于香港联交所除牌一事并不属实，公司并无计划将股份于联交所除牌。不过在这份公告中，广汽并未就收购沃尔沃一事予以置评。而作为被收购方沃尔沃的母公司福特，近日也有消息称，福特已委托各投资银行，向买家推销其客车业务。可见汽车界没有“空穴来风”。

    尽管沃尔沃是块好资产，但由于近期的亏损，它已经成了一个矛盾体。

    沃尔沃“贵体抱恙”

    在福特大规模的亏损下，原本一直经营不错的沃尔沃在这两年也出现了困难。福特公司2008年一月份品牌前景评述中显示，沃尔沃2007年的销售业绩为亏损，其资产账面净值为240亿美元。今年第一季度，沃尔沃轿车巨亏1.51亿美元，销售收入也从去年同期的46亿美元降至42亿美元。

    在瑞典西部一家工厂，福特将其年产量削减1/3,从每小时生产60辆车降至44辆；在北美，沃尔沃原计划到2010年销量要达到20万辆，今年预计只能达到9万辆。同时沃尔沃计划在2010年之前将在美经销商数量从350家减少到不到300家；在欧洲，沃尔沃的销量也不佳。今年6月25日，沃尔沃轿车宣布将在瑞典裁员2000人，同时有300个职位将移至海外，并将终止500个咨询师的合同。

    沃尔沃近期的“不良表现”以及在福特这个近年“泥菩萨过江自身难保”的“老爸”手下活着，生活状况不甚乐观的窘境让国内车企心里不踏实。不过，国内汽车企业若要买下沃尔沃，从时机上来讲，较为妥当。最重要的是，沃尔沃并不像捷豹、路虎这些师兄一样是个“扶不起的阿斗”。

    沃尔沃要被福特卖掉的传言由来已久，国内数得着的大型汽车集团都被卷入收购漩涡中。上汽、东风、奇瑞，这一次是广汽。8月4日，香港某报的报道，使得广汽集团拟收购沃尔沃的消息浮出水面。

    当通用兜售悍马、福特出售路虎、捷豹等高端品牌时，国内车企远未被跨国汽车巨头看做是收购的中坚力量。此举被外媒评价为：中国车企要走高端路线，但不会收购不良资产。而如今，尽管近日“贵体抱恙”，沃尔沃仍拥有相对优质的资产和品牌，跨国巨头对中国力量的出手也充满了期待。

    那么，一向冷静的中国车企是否真的有实力吞下沃尔沃这个大馅饼？而沃尔沃的资产状况能否真正诱惑得动中国日益向上的汽车企业力量呢？

    沃尔沃是一只“潜力股”

    至少，沃尔沃目前还不是一个烂摊子。1999年，福特汽车花费64.5亿美元，从瑞典沃尔沃公司收购沃尔沃轿车业务。10年间，沃尔沃的盈利能力得到回升。因此，当福特汽车CEO艾伦·穆拉利在一年前开始对出售沃尔沃进行战略评估时，包括德国宝马与日本马自达在内的多家汽车公司都对此项交易趋之若鹜，这从某一方面也体现了沃尔沃的品牌价值并非浪得虚名。

    在过去几年中，沃尔沃在全球取得了良好的增长，产品线也趋于完善，具有不错的盈利能力和市场前景。2007年，沃尔沃在全球范围内实现近46万辆的销售业绩，同比增长7.1%，创下了新的历史销售纪录。其中，中国市场的增长率高达73%，位列沃尔沃汽车全球发展最快的市场第二名。今年6月，福特销量比去年同期下滑29.5%，但沃尔沃仍实现了增长。尤其是今年上半年，沃尔沃在中国增长近80%，逆势上扬。

    和它的几个兄弟阿斯顿·马丁、路虎、捷豹这些长期处于亏损状态的“破落户”相比，沃尔沃如今则被看作是“潜力股”。

    最大的价值：平台间较易相融共生

    实际上，作为一个北欧色彩浓厚的汽车品牌，沃尔沃的品牌形象似乎与“美国佬”福特的产品没有什么契合点。但拨开表象，我们可以看到福特与沃尔沃之间藕断丝连的关系：沃尔沃旗下多款产品都实现了和福特、马自达产品的平台共享，在上述车型的开发和升级过程中也有沃尔沃的身影。EUCD平台就是由沃尔沃主导升级的，目前，这一平台生产福特汽车在全球畅销的S-max、蒙迪欧(图库论坛)和沃尔沃最高端的产品S80(图库论坛)。福特全新设计的2008款的Taurus也将在沃尔沃的平台生产。

    沃尔沃S40(图库论坛)与福特福克斯(图库论坛)在某些方面也已实现共享。在欧洲，这两个车型部分零部件共享；在中国，这两个车型共线生产，足见双方融合的深度是捷豹、路虎等品牌难以比拟的。此外，沃尔沃的产品线非常齐全，除了拥有高端产品S80以外，也有紧凑型豪华入门车S30、S40。

    相比之下，沃尔沃几乎已与福特融为一体，这对中国车企踏进高端领域并“改造成功”的价值不言自明。

    沃尔沃估价几何

    要回答这个问题着实有些难度。因为加上有形的物质资产、无形的品牌价值，沃尔沃相对福特之前卖掉的三大品牌来说“升值”空间更大。那么，如果非要用一个数字来衡量沃尔沃的价值的话，这个数字大约是多少呢？

    阿斯顿·马丁被卖了9.25亿美元，捷豹、路虎总共卖了23亿美元，但前提是这三者在出售前都处于亏损状态。而沃尔沃虽然从2007年开始亏损，但其亏损程度相对与捷豹和路虎要好得多。沃尔沃2006年财报显示，该集团2006年全年利润由2005年的131.1亿瑞典克朗(1美元约兑换6.95瑞典克朗，与近期人民币汇率值相似)上升至163.1亿瑞典克朗，同比上升24.4%。集团全年销售收入为2481.4亿瑞典克朗，同比上升7.3%。其中2006年第四季度销售收入为651亿瑞典克朗，盈利37亿瑞典克朗，在销售收入同比基本持平的情况下，利润同比上升近24%，盈利能力大幅上升。虽然沃尔沃2007年第一季度亏损1.51亿美元，但其在福特收购之后的几年大部分时间几乎都保持盈利状态。如果时间允许的话，福特用不了多久就可以调整沃尔沃在生产链和产品销售中的问题——前提是福特能够耐得住来自市场的压力。

    福特购买沃尔沃时花掉了500亿瑞典克朗(约500亿元人民币)，而福特收购捷豹和路虎的价格是52.5亿美元，卖给塔塔的价格不到收购价格的一半。如果根据沃尔沃目前的市值和盈利能力而算出福特出手沃尔沃的“折旧费”的话，这个折扣肯定不会比出售捷豹、路虎高。相对于捷豹和路虎而言，沃尔沃的整体资产要良性得多，即使按照一半的价格计算，沃尔沃仍然值250亿元人民币。而从目前的市场状况来看，福特想把沃尔沃卖出原价(500亿元人民币)的可能性比较小。

    ■记者观察

    以沃尔沃目前在豪华车市场的品牌地位，对于希望借此进入高端市场的中国汽车品牌来说，不但可以获得全球最新的豪华车生产平台，而且借助沃尔沃在全球的销售渠道将中国制造的豪华车产品输出到全球市场。

    实际上，国内车企若能获得政府的支持，是肯定可以拿得起钱买下沃尔沃的。但“吃下肚”和能否“消化”掉则是另一回事。有专家表示，由于缺乏在国外成熟市场运作的经验，国内车企还不具备运营沃尔沃轿车业务的能力。

    不过，对于此刻的沃尔沃来说，恰如广州的二手房——滨江东路江景一线的豪宅和花都区穷乡僻壤的别墅价格可能相差数十倍。追究沃尔沃到底值多少钱也不可能做到像计算器那样的绝对准确。因为，假如随着油价再度反弹、美元继续贬值、沃尔沃市场持续困顿，沃尔沃的价值可能在几天之内“上蹿下跳”，变得更不具确定性。

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