解读央行2季度货币政策报告加息预期在增强

2004年08月11日 08:43 来源：证券时报窦彬

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·机构预测明日大盘走势

    是否加息，无疑是时下各方比较关注的话题之一。从央行日前公布的二季度货币政策报告透露出的信息及其倾向性来看，加息预期正在逐步增强。

    央行在二季度货币政策报告中对下半年展望时有一句话充满想像力，那就是“协调本外币利率政策”。与一季度货币政策报告相比，这一句是新加入的内容。容易让人联想到的相关背景是，美联储在二季度调高了联邦基金利率。因此，这句话向市场传递了一个明显倾向：人民币存款利率不变可能只是暂时的，未来可能会随着外币利率的上升而做出相应调整。

    作为对此的铺垫，央行在对下半年国际金融趋势预测展望时的态度也相当鲜明：“即便是联邦基金利率在已经提高25个基点后，其货币政策态势仍然是较宽松的。”尤为重要的是，央行认为，在下半年的四次例会上，美联储仍可能适时、适度调整联邦基金利率。如果据此来进一步理解“协调本外币利率政策”的含义，那么，国内加息的预期显然有所增强。

    无论国内目前是面临着全局性通胀还是局部性通胀威胁，一个客观事实是，此前央行宁肯多次动用准备金率这一“杀招”，而不动用影响相对较小的利率工具。究其原因，主要是以美国为首的西方国家一直在利率政策上按兵不动，如果国内利率单方上调，将吸引更多境外投机性资本进入。但是，如果美国进一步上调利率，央行调控的余地就大大增加了。

    此外，从央行对国内经济运行情况的判断来看，利率上升的预期也在加强。一方面，市场利率上升明显。另一方面，央行在判断下半年物价走势上的态度也有微妙变化。在一季度货币政策报告中，央行认为，“CPI涨幅在二季度会保持比较高的水平，下半年将有所回落。”而在二季度货币政策报告中，央行则认为，“三季度消费物价同比上涨幅度可能还会有所扩大。”由此可见央行对CPI涨幅连创新高的担忧。

    事实上，央行近些年一直在强调利率市场化。在内外条件逐步具备后，央行让利率增强灵活性就是水到渠成的了。在二季度货币政策报告中，央行承认：“价格型工具的优势在于赋予微观主体根据宏观调控信号调整行为的权利，运用利率等价格杠杆进行调控对银行体系和实体经济可以产生渐进式影响。”因此，利率工具被央行提上议事日程并不会让人感到太意外。

解读央行2季度货币政策报告 加息预期在增强

解读央行2季度货币政策报告加息预期在增强