央行连施净投放 回购利率涨势放缓

　　8月21日，央行继续实施流动性净投放，规模缩减至500亿元。市场资金面由紧及松，货币市场利率涨势放缓。市场人士预计，央行将结合地方债发行缴款、财政支出节奏等影响流动性供求的因素，灵活开展操作，平抑货币市场波动，市场资金面整体保持平稳偏松仍是大概率事件。

　　央行连续实施净投放

　　21日早间，央行连续第4日开展逆回购操作，交易量由上一日的1200亿元缩减至500亿元，因无央行流动性工具到期，故全部实现净投放。若算上15日的MLF操作，央行已连续5日通过公开市场操作实施流动性净投放。

　　得益于央行重启并连续实施资金投放，自本月中旬出现的货币市场利率较快上涨现象有所缓和。8月21日，银行间存款类机构回购利率以上行居多，但窄幅收窄，其中隔夜回购利率持稳在2.63%，代表性的7天期回购利率跌1BP至2.66%，跨月的14天回购利率小涨近3BP至2.95%。1个月和2个月回购利率均上涨约16BP，涨幅相对较大。

　　21日，交易所债券质押式回购利率全线回落，上交所隔夜回购利率收盘跌35BP，7天利率收盘跌18.5BP.Shibor利率仍全线走高，幅度缩窄。隔夜Shibor涨1.1BP，1周Shibor涨0.7BP，3个月Shibor涨2.6BP。

　　市场人士称，21日早间银行间回购市场流动性紧平衡，隔夜融出不多，多以加点成交，在央行实施逆回购操作后，银行融出增多，资金面开始缓和，临近午盘已经有减点资金融出，午后持续宽松到收盘，资金面整体要好于上一日。

　　资金价格上涨空间已不大

　　目前央行公开市场操作已转向以平抑地方债发行缴款对流动性的扰动为主。央行交易公告连续两日提到，开展逆回购操作是为对冲政府债券发行缴款等因素的影响。

　　本周地方债发行进一步加快。据数据统计，本周计划发行的地方债规模已达2791亿元，将超过7月9日至15日当周的2164亿元，创出今年以来地方债单周发行量新高。进一步统计显示，从8月16日开始，最近每日地方债发行量均超过500亿元；从8月17日开始，每日地方债缴款量均超过500亿元。

　　由于国债、地方债等政府债券发行缴款，会造成基础货币回笼，对短期银行体系流动性有一定的影响。8月中旬以来，货币市场流动性有所收紧，市场利率有所反弹，就被认为与近期地方债发行缴款规模较大有关。

　　结合机构测算数据来看，当前到10月底尤其是8、9两月地方债发行压力会比较集中，类似2016年单月发行量过万亿元的情况可能会再次出现。货币市场流动性将持续面临地方债发行缴款的扰动。而为保障地方债顺利发行，同时也为维护流动性合理充裕，就需要央行从货币政策操作层面给予配合。

　　业内人士称，近期央行资金投放力度有所加大，预计后续仍将结合地方债发行缴款、财政支出节奏等影响流动性供求的因素，灵活开展操作，平抑货币市场波动。往后看，随着月末财政支出增多，市场资金面整体有望保持平稳偏松局面，货币市场利率继续上行空间已不大。