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MLF利率连续3个月未动 央行:货币政策将更加强调适度

2020年07月16日 16:17    来源: 经济日报-中国经济网    

  经济日报-中国经济网编者按:7月15日,央行开展了4000亿元中期借贷便利(MLF)操作,期限为1年,中标利率为2.95%,与6月持平。这是央行自今年4月下调20BP后(基点),连续第3个月MLF利率保持不变。

  央行公告显示,此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利(TMLF)到期的续作,其中TMLF续作可继续滚动,总期限为3年。

  东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青表示,近期央行逆回购利率保持稳定,市场利率中枢升至政策利率附近,已预示7月MLF利率会保持不动。7月1日,央行下调再贷款再贴现利率,主要目标是加大“直达”工具对商业银行的吸引力,强化金融资源向中小微企业的定向输送力度。短期看,此类结构性货币政策发力后,下调MLF利率等全局性货币工具的需求反而有所下降。

  预计8月伴随CPI同比显著下行,毕业季后就业压力有所加大,MLF“降息”有望重启,年内MLF招标利率还有约20个基点左右的小幅下调空间,王青认为。这意味着全年政策降息幅度将在50个基点左右,远低于2008年政策利率下调216个基点的降幅。

  MLF续做如期而至

  据上海证券报,央行15日公告称,开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,中标利率保持2.95%不变。当日未开展逆回购操作。此次MLF操作是对本月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利(TMLF)到期的续做,其中TMLF续做可继续滚动,总期限为3年。

  对于MLF操作释放信号,中信证券研究所副所长明明表示,央行操作总体保持了稳健中性的风格,维护流动性整体平稳,没有进行超额的对冲和回笼。“本月MLF分两期到期,共4000亿元到期量,当日4000亿元操作量与到期量完全对冲。”

  事实上,本月15日、23日分别有2000亿元MLF到期,MLF操作利率作为贷款市场报价利率(LPR)风向标,集中在每月中旬操作逐渐成为惯例。从上月操作来看,除月中进行MLF续做之外,央行还通过开展逆回购,填补下旬的资金回笼缺口。

  公开信息显示,本月23日还有2977亿元的TMLF到期。明明认为,TMLF实际的到期量具有不确定性,这部分工具到期后,经商业银行申请,大部分可能会自动展期,因此不会对市场流动性形成较大扰动,央行此次也没有进行单独续做。

  不少分析人士认为,尽管MLF续做未“降息”,但在要求金融系统让利的背景下,“降利率”后续仍值得期待。

  据第一财经,一位银行业资深研究人士对记者表示:“此前,由于银行间流动性较为充裕,金融机构续做意愿较弱,因此TMLF续做量相对较少,预计后续可能加大续做。”

  明明也称:“4月、5月新增普惠小微贷款投放约5500亿元,在资金利率相对水平回到2019年的市场环境下,预计金融机构对TMLF续做需求较强。”

  下半年货币政策将更加强调适度

  据经济日报,今年以来,央行总计已下调MLF利率30个基点。此前,央行货币政策司副司长郭凯表示,下半年货币政策的立场仍然是稳健的,“要更加灵活适度,现在更加强调‘适度’这两个字”。

  郭凯解释称,适度有两个含义:第一个含义是总量上要适度,信贷投放要和经济复苏的节奏相匹配;第二个是价格上要适度,利率适当下行但不是越低越好,利率如果严重低于与潜在经济增长率相适应的水平,就会产生套利和资源错配问题,也会导致资金流向不该流向的领域。

  方正证券首席经济学家颜色表示,央行的总体思路是一方面要加强对实体经济的支持力度,但是同时会把握好总量政策的力度,不要留下后遗症。

  据第一财经,一方面,通过释放LPR(贷款市场报价利率)改革潜力的方法降低贷款利率和企业融资成本,引导银行向实体让利;另一方面,利率下行幅度和速度要以防止套利和空转为底线,这就要求货币政策宽松幅度有限,资金利率不能大幅低于政策利率。

  颜色还称,当前货币政策的思路与经济基本面的变化一致。已公布的各项数据显示,二季度经济的回升可能会超预期。在此情况下,货币政策将保持稳定。鉴于股市总体上行,央行在短期流动性管理上也将较为保守,逆回购的频次和规模都有可能有所下降。

  7月LPR报价大概率保持不变

  据券商中国,MLF本月维持不变,或也预示着7月20日的贷款市场报价利率(LPR)将大概率维持不变。不过,尽管过去LPR的变动主要受MLF利率调整的引导,但下半年在政策利率下调空间有限的前提下,LPR的下调或将从压缩MLF基础上的加点幅度着手。

  颜色指出,预计央行下一步将通过释放LPR改革潜力的方法降低贷款利率和企业融资成本,即压缩LPR加点的方式降低贷款利率,引导银行向企业让利,通过这种方式降低实体的融资成本。不过,随着经济的逐步好转,央行不会允许当前资金市场的利率水平持续过低,如果长期过低就会导致资源配置扭曲,甚至抑制消费,以及加杠杆套利的资金空转问题。

  光大证券首席固收分析师张旭表示,MLF利率是中期政策利率中最重要的一个,不可能单单为了降低LPR就调降MLF利率。事实上,MLF降与不降都需要统筹考虑多方面因素,如经济金融运行过程中的产出缺口、通胀缺口、金融缺口等。即使MLF利率不下调,LPR也有下行可能。LPR由两部分组成,MLF利率以及加点幅度。给予货币政策一定的传导时间,相信我们会看到加点幅度的下降。

  而王青表示,MLF利率持平,通常LPR也会保持稳定,因此预计本月20日公布的LPR大概率将保持不变。综合考虑全年让利目标,也不排除7月商业银行小幅下调作为企业一般贷款利率定价参考的1年期LPR报价。

  至于未来降准、降息的可能,颜色称,从理论上来说,假如经济持续改善,央行未来实施降准降息的概率会很小。当前已公布的各项数据显示,二季度经济的回升可能会超预期,GDP增速甚至可能到3%以上。在此情况下,我认为货币政策将保持稳定。央行在短期流动性管理上也将较为保守,逆回购的频次和规模都可能有所下降。

  浙商证券首席经济学家李超表示,当前阶段,保就业和稳增长仍是央行首要目标,货币政策维持稳健略宽松,并更加向宽信用倾斜,年内仍有降准、降息,尤其是7、8月失业率面临阶段性上行压力期间。目前看下半年即便有降息,降息幅度也不大,总体预计年内政策利率曲线还有10BP下调空间,并带动LPR下行,推进贷款加权平均利率的回落,实现金融系统对实体的让利。

(责任编辑:田云绯)


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MLF利率连续3个月未动 央行:货币政策将更加强调适度

2020-07-16 16:17 来源:经济日报-中国经济网
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