昨日是今年来央行宣布第二次上调存款准备金率正式实施的日子，紧缩流动性1500亿元；而昨日央票的发行并未像前次上调存款准备金率之时采取缩量发行态势，反而增加发行额度，发行600亿元一年期票据，较上周增加430亿元左右，中标利率同为2.7961%；同时进行350亿元七天正回购，利率为2.35%。在央票数量增加但利率企稳的情况下，债市先抑后扬，呈弱势整理态势。
首先，从货币供应量看，M2同比增长18.4%，增幅比去年同期高2.1个百分点，M1同比增长15.3%，较去年同期高4.3个百分点。从数据可以看出，货币供应量持续增长，资金的整体流动性仍较宽裕，货币宽裕的环境很大程度上由于热钱的流入、贸易顺差的存在所致，央行为对冲外汇占款投入大量货币。央行也在第二季度货币执行报告中指出，我国银行体系流动性不仅没有缺口，反而存在着持续性、不断积累的流动性过剩。二是喇叭口有缩小之势，7月M2和M1的喇叭口缩小到3.1个百分点，意味着存款结构趋向活期化和短期化，这在一定程度有利于抑制银行的放贷冲动。市场认为喇叭口缩减的原因是由于股市的活跃及居民对未来通胀的担忧所致。
其次，从信贷数据看，7月末贷款余额同比增长16.3%，较去年同期高3.2个百分点，新增人民币贷款1718亿元，同比增长2032亿元，和之前的传闻基本相符。从今年的贷款总量看，已经占到了全年目标额度的94%，之前央行的调控并未对抑制贷款增长起到有效的作用。从结构上看，7月新增短期贷款及票据融资146亿元，同比多增674亿元；新增中长期贷款1493亿元，同比多增1339亿元。由于中长期贷款很大部分流入固定资产投资项目上，这种结构性的失调也预示着未来固定资产投资比例短期内难以下降。市场认为，在提高贷款利率、两次提高存款准备金率后，银行放贷的意愿仍然较强，市场资金面仍较充分，说明调控的效果并不理想，效力逐步钝化。无疑，再次提高存款准备金率的可能性又有所增加。市场认为，未来上调存款准备金率可能是央行常用的调控手段。
同时，7月份的宏观数据也于日前公布，CPI同比上涨1.0%，较上月回落0.5个百分点，其主要是原因是食品价格涨幅回落及市场供应增多情况下价格回落的影响。市场认为7月份CPI涨幅的短暂回落不会改变收紧银根的政策，控制过热投资才是首要目的，因此我们认为在货币政策效力不足的情况下更多的行政手段可能出台，未来面临的紧缩气氛更浓。 |
财经频道 > 债券 > 债券滚动报道 > 正文