交易所债券成交萎缩债市阶段性底部或正在出现债券滚动报道

交易所债券成交萎缩债市阶段性底部或正在出现

2007年07月05日 07:29

王辉

    交易所债市继本周二创出历史最低成交量纪录后，昨日成交继续低迷。当日交易所债市全天共成交1.47亿元人民币——这同时也是年内市场第三低的交易量。

    由于政策面仍不明朗，当前机构对于债市的观望心态极为强烈，对现券交易也十分消极。一些市场人士表示，交易所债市出现罕见地量表明债市可能正在接近债市阶段底部；已持续阴跌两个月的市场，未来可能已无多少下跌空间。

    机构无心恋战成交萎缩

    昨日，交易所国债缩量整理，上证国债指数以109.85点平盘报收，交易量比周二有所放大，全天成交1.47亿元，但仍属低量。此前一天，交易所债市以9728万元这一不足1亿元的交易量创出交易所债市有史以来的最低成交量纪录。由于近期政策面极为敏感，债市顺势下行也在情理之中。而昨日国债指数在成交量有所放大的情况下，仍未能延续反弹，则反映出目前投资者观望情绪仍十分强烈。上证国债在经过本周前两个交易日的反弹后，交易量已难以有效放大，预计后市国债价格继续上行已经乏力，短期内债市仍将维持弱势。

    上海一家基金公司债券分析师表示，目前机构仍在等待宏观层面具体的调控政策，因此交投都较为谨慎。而本周以来交易所债市之所以连续出现罕见地量，“可能与股票市场的大环境有一定关联”。本周以来股票市场连续缩量震荡，成交量已萎缩到800亿元左右的水平，其中昨天的交易量更是创出了近4个月的新低。在场外资金持续观望的大背景下，已经疲弱数月的交易所债市也自然难以得到“粮草”支撑。这位分析人士还同时表示，目前机构中许多交易员都判断债券市场的阶段底部可能正在出现。不过值得注意的是，尽管机构资金面仍较为宽裕，持“债市阶段底部正在出现”观点的机构也为数不少，但真正参与交易的却并不多。

    由于担心中长期债可能带来的收益率损失，短期品种已经成为当前市场交投的重点，机构大多都已经转向3个月以内的品种。1年期央票的发行也已无法得到市场上太多关注。由于目前一、二级市场的利差大概为18个bp左右，新发央票的中标利率主要还是反映了央行稳定市场利率的意图。而值得注意的是，在上次央行5月的加息之前，市场的交投尽管也是集中在短期债，但3个月以上至1年期限的现券交易仍较为活跃，与当前机构大多转向3个月以内的品种相比，显然机构的谨慎氛围更为浓烈。

    转机或已不远

    近期债券市场乌云不断，包括加息预期、1.55万亿元特别国债，以及正在热议的取消或降低利息所得税。这些利空因素使得原本已经低迷半年的债市更是雪上加霜。考虑到许多国债品种的收益率与同期存款利率相比已无显著优势，一旦降低或取消利息税，国债市场显然还将受到剧烈影响。

    尽管债市仍然在承受夏季闷热气氛的熏烤，但前方的转机也似乎已经不太遥远。一些市场人士表示，债券市场经过大幅调整后，市场多空对抗已经接近平衡，如果不考虑未来加息和特别国债等特殊事件的影响，市场有望逐步走出疲势。

    作为近期的热门话题，特别国债很可能会对债券市场造成较大影响。由于发行特别国债的目的主要是为了提高外汇储备的收益，因此可以认为特别国债本身并不是以收缩流动性为目的。此外，考虑到特别国债的发行方式和节奏预计将是缓步进行，因此对债市的压力将不会太大。

    有市场人士表示，随着本月中下旬新股发行密集期的来临，以及未来几个月内大量红筹股的回归，机构的资金面可能会再度趋紧。

    而对于当前市场的投资策略，分析人士表示中长期债原则上仍需回避，而浮息债、半年以内的短期债券，分离纯债品种以及收益率相对较高的短期融资券，可以成为投资者较好的理性选择。

来源：中国证券报

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