债券市场的发展对于基金业良性发展至关重要债券滚动报道

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债券市场的发展对于基金业良性发展至关重要

2007年07月17日 07:21

    三、债券市场的发展有助于当前资本市场约束机制的建立和转型，有利于在基金行业改变现有的债券交易盈利模式，创设与管理更多的投资组合产品，以满足广大投资者的多样化需求。

    与股票市场相比较，债券市场更加注重与强调约束机制与诚信义务，债券市场的不断发展有助于提高市场内对约束机制与诚信义务的理解，也有利于基金公司现有债券交易模式与盈利模式的转型。

    现阶段，基金公司投资债券比重不高的局面，一方面是受宏观环境因素的影响，另一方面也是因为有些基金公司存在歪曲理解债券产品本身属性，片面追求债券交易高收益。许多基金公司的债券交易主要以博取差价来取得收益，忽略了债券市场的流动性风险，导致公司承担额外风险。随着债券市场的发展，基金公司应该改变现有模式，从博取差价转变为分享债券收益，追求稳定现金流入。

    债券市场的发展以及债券品种日益多样化必然会给基金的债券投资带来多样化选择，以此为基础，基金公司可根据不同的客户需求创设多样化的产品，为基金产品的不断创新提供了便利条件。

    四、对债券市场未来发展的建议。

    改变目前债券市场发展的被动局面，第一要建立市场诚信环境。这个问题涉及到四个主体，首先，作为发债主体，融资方要树立“欠债还钱”的正确理念，加强诚信意识，到期实现本息兑付；其次，债券承销商要在发挥中介机构牵头协调作用的同时，也要承担相应的义务与责任，重视防范辅导不合格和推荐不当的风险，加强树立有针对性的内核制度；再次，评级机构要做到尽职勤勉，坚持原则，谨慎出具评级报告，加强自身公信力；最后，作为卖方的基金公司，应在内部抓紧制定债券投资的信用风险分析框架，在总结近几年经验教训的同时，积极迎接挑战，建立相应的四C指标(品行character、能力capacity、抵押品collateral、条款covenants)考核标准，包括对债券的发行人品行分析、偿付能力分析、抵押品分析和举债条款分析等，仔细研究各种债券收益率曲线，加强对各类信用风险的识别、评估与规避。基金行业作为以诚信为本的行业，应该以此为契机，积极做好准备，不断提高自身防范与抵御各种信用风险的能力，才能在未来的竞争中立于不败之地。

    第二要推出和企业居民生活相关联的债券产品。证券公司等机构要大力创新，不断提供债券新品种，同时积极转换角色，做好市场培育工作，把更多的资金投入到债券市场中来，为这些债券品种提供做市商服务以获得稳定收益，并持续提高市场流动性与公信力。

    第三要有合理的定价机制，引入做市商制度。近几年，银行间交易市场存在的主要问题有：市场分割交易场所不互连、债券品种期限结构不合理、投资者结构不够多元化、双边报价机制不完善，经常使卖方报价处于劣势，造成与公允价值的较大偏离，容易引发道德风险。中国证监会基金监管部从2004年开始大力推动中债登的债券收益率曲线推广工作，并在基金行业内积极普及，组织成立影子价格估值小组，现已成为各基金管理公司与托管银行对债券估值测算的主要依据，中债收益曲线的应用有益于确定各类债券的合理收益率，加强债券投资交易的风险监控工作、规范了业绩比较基准与公允价值的测算。

    交易所应该在交易制度上做出新安排，加强会员管理，推动债券市场向广深发展。上海证券交易所日前开发的固定收益平台报价交易系统，明确了国债等固定收益类证券的交易具体时间和相关要求，以及交易商与客户间的协议交易的具体时间和相关要求，并对交易商的报价与交易行为进行了合理的限定与考核，较大程度的改善了目前现状，提高了固定收益证券的交易效率，提高了做市商的服务水平，达到了债券品种的期限匹配，降低了债券投资的流动性风险，有利于打破长期以来银行间债券市场的垄断格局，将会有助于加强市场内的竞争，促进债券市场的发展。

来源：上海证券报

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