8月债券市场走向分化债券滚动报道_中国经济网—

8月债券市场走向分化

2007年08月07日 11:00

    8月份甚至年内，债市面临的宏观调控压力不会减弱。当月债市将继续调整，并且各品种之间出现分化。

    债市影响因素不容乐观

    政策面。我们此前指出，我国经济运行真正令人担忧的是信贷投放过快、固定资产投资反弹、发电量持续攀升，而不是高企的CPI。

    事实上，关于我国当前经济状况是增长偏快还是出现过热的争议本质上是无法判断的，因为缺乏量化标准，所谓的“争议”只是人们认识上的差异，带有很大主观性。不过有一点是可以确定的，当前经济状况令人担忧，需要不断地加以微调和“纠偏”。宏观调控不会“就此止步”，而只能是“拾级而上”，8月份如此，整个下半年亦然。

    资金面。尽管央行连续回笼资金，但银行间市场资金面并不特别紧张，2%-3%左右的回购利率水平已经说明了这一点。关键问题是，比较充足的资金面不一定会顺畅地转化为债券购买力。这取决于：1)债券绝对价格是否具有吸引力，比如10年国债4.45%以上，吸引刚性配置资金进场；2)市场对加息等紧缩政策的预期。尤其是加息，每次均给债市带来一轮价值重估。

    我们认为，未来随着债券市场继续调整，压抑的投机性需求会有所释放，债市的资金供给才有望真正改善。

    债市表现将出现分化

    我们认为，目前断言银行间债券市场“触底”可能过早，调整很可能还会继续，“筑底”可能更加恰当。但对于不同品种而言，境况走势会有所差异。

    国债品种最有可能率先趋稳。因为：1)国债免税效应使其绝对投资价值明显提升。这在长期品种上更加明显，以07国债10为例，其票面利率4.4%，每年两次付息，折成含所得税收益率后几乎相当于同期优惠贷款利率水平。2)国债需求主体最广、流动性最好，相对于其他品种而言抗风险能力更大；3)2007年1-7月国债供应绝对量虽同比几乎持平，但占整个债券市场供应总量的比重从去年的13.48%下降至现在的11.28%。所以，8月份国债可能继续出现火爆销售的场面。

    实际上，在7月底市场已经发现了长期国债的投资价值，目前收益率已降至4.29%左右，趋稳迹象十分明显。

    金融债处境也将有所改善，固定利率金融债供给有望加大。因为：1)政策性银行属于融资放贷，且放贷对象因为政策性限制利率水平一般低于商业贷款利率，融资成本上升意味着操作空间下降，因此其所发债券利率上升空间有限；2)固定利率的新金融债近期供给不足，市场需求开始升温。

    企业债则需要继续寻找支撑点。对企业债发行人而言，在市场惊恐中最大困难是销售，面对保险公司超强议价能力，不同发行人或同一发行人下不同分销商竞相抬价，后续发行压力更大。这必然导致票面利率继续攀升。值得注意的是，企业债市场也开始有些分化：一是表现在市场对担保行的要求，比如，在意是否为五大行？是否为一级省级分行？二是表现在对发行人主体资质要求。这些都能导致不同担保人或者同一担保人下的不同发债主体在确定票面利率时，差距比较明显，这也是市场没有企稳的现象之一。

    短期融资券的尴尬局面不会有根本性改变，但情况将有所缓解。因为伴随着央票利率的攀升短融发行利率还有上升空间，然而也正是因为央票上升空间有限，优质公司短融发行利率上升有限，资质相对一般的企业融资券发行利率上升空间较大。在二级市场，一二级市场短融利差可能会继续被压缩。

    货币市场回笼力度加大，利率波动将更加频繁。至于公开市场操作，未来可能将保持稳中回笼资金态势。货币市场回购利率剧烈波动也将继续存在，幅度还可能加大。

    综上所述，整个8月份债券市场面临环境并不乐观。资金充裕的机构可适当配置长期国债和中长期金融债。短期品种则建议配置资质较好、绝对收益较高的短期融资券。由于1年期定期存款利率升至3.33%，银行等机构资金成本上升，1年期央票、国债、金融债等面临较大压力，不建议配置。

来源：中国证券报

数据载入中...

热点新闻

愚人节里大胆"抄底"

·"利好"刺激下投资者解套离场还是入市抄底?

·叶檀:投行屡猜屡中是谁一手造就了QFII神话?

·105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金

·卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状

·大户金矿散户坟场中国散户股民十大悲哀

水皮:中国神华才是祸首

频道精选

财经：业内人士认为:股市下半年纠错性上扬可期
产业：深圳万人团购房活动过火报名网站数次瘫痪	国际：西方媒体妄指中国发动"货币战争" 我回应
评论：天士力丹参滴丸存在毒副作用?
科教："神七"发射时间:首选25日晚9时10分左右	娱乐：巩俐入新加坡国籍娱乐公司欲5000万签刘翔
视频：共赢奥运--便宜坊让北京老字号更快更高更强	互动：专题:记录512汶川大地震抗震救灾中的英雄们

财富世界

中国经济网信息免责声明：
本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），仅供网友
参考。

中国经济网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：中国经济网” 的所有作品，版权均属于中国经济网，未经本网授权，任何单
位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围
内使用，并注明“来源：中国经济网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2、凡本网注明 “来源：XXX（非中国经济网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更
多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。

※ 有关作品版权事宜请联系：010-83512266-8089、8085

搜索：

商务进行时

理财进行时

·	十大被骗财骗色的明星
·	"财神爷"弃公奔私"内幕"

·	理财周刊第67期
·	周刊:打火机男人的玩物

消费无极限

·	6款价格已露底车型
·	最受女人喜爱花样家具

·	CK--魅力男人内衣世界
·	超BT另类相机(组图)

法眼观天下

·	保镖成春节消费新宠
·	<断背山>主角莱杰身亡

·	视频:张元涉嫌吸毒被拘
·	张国荣实为他杀?

·	白领女性生存状态调查
·	中国人正在上的四个大当

财经风景线

·	百分百的财智女星(图)
·	每周理财资讯第031期

·	每周理财资讯第030期
·	明星们的飞来横财(组图)

24小时排行

·	基金对下半年行情持谨慎态度大盘蓝筹股仍是重点
·	大盘高位震荡释放做空风险适当调整有利后市运行
·	"港股直通车"交易费用低于A股等同在港交易
·	9月行情将出现三大新变化
·	上投摩根王鸿嫔:建议投资者5000点后从零开始

近期专题

·	涨声响起拼客生活更精彩
·	信用卡分期还款一次刷个够!
·	今天你当上"X奴"了吗?