川财证券:平台小幅整理CPI将主导债市走向债券滚动报道

川财证券:平台小幅整理CPI将主导债市走向

2007年08月08日 11:27

    昨日央行发行330亿元一年期票据，较上周增加100亿元，中标利率企稳为3.2205%。债市继续平台小幅整理，国债指数开盘109.98点，早盘一路下探至109.87点，随后企稳回升，收于110点，涨0.03%，全天成交6.5亿元，较前个交易日明显放大。从盘面来看，长期券种企稳反弹，010107券、010303券涨幅居前，而部分银行间市场品种走势较弱，010514券、010509券跌幅较深。

    市场短期利空出尽，债市在资金面的支撑下构筑了一个小平台，受到物价联动影响，市场投资环境越发恶劣，抑制了债市上升空间，CPI的涨幅已触动市场敏感神经，也将主导债市的走向。

    5月、6月的物价上涨主要由猪肉价格引起，而目前物价正面临全面上涨的风险。猪肉价格上涨对物价形成的牵动作用逐步体现，粮食价格和资源价格对通胀已经形成了压力。食品类下游产业和资源类产业都有较强的提价要求，食品类下游的方便面、中餐等都出现连锁提价，而三大石油巨头一个月内两次提价议案、五大发电集团要求电力提价、中国水务申请涨水价，但中石油高桥石化提前四个月就停产检修、中石油中石化在部分地区停止向民营加油站提供成品油等不断给市场施压。从这一现象可以看出，一是，油价与粮价形成互相推动，将带动价格体系整体上扬。从产业链上看，国际原油价格的上涨，会带动新能源开发可能性的上升，直接导致对玉米需求上升，引起国际粮食库存和价格的波动，粮食价格也将受投机资金的炒作，从而引发全面的通胀态势。市场的供需关系正发生转变，价格市场的调节作用还应更深入，从而引发联动效应。生活资料物价上扬的因素具备，供应的涨价意图以及消费面的涨价预期，将加剧通胀的恶化。

    二是政府的行政调控能力将逐步缺失。在能源和粮食几乎呈现上下游全行业的涨价趋势下，发改委对部分产业合谋涨价进行了批评，行政力量对资源类价格的控制力度非但未随市场因素而弱化，反而有所加强。从根本上来说，当前的局面从市场角度来说具有一定合理性，也是持久以来的行政力量压制价格所积累的结果，如果管理层本次调控个别行业的物价措施失当，很可能全面物价上涨局面就会来临。行政手段对价格的压制也会导致价格体系的紊乱，经济矛盾的再生，随着市场化的深入，行政手段将逐步缺失。

    目前粮食价格有财政储备补贴、油价也有发改委的控制，同时从政府态度看，发改委定义农产品的涨价属恢复性上涨，统计局也称今年CPI升幅有望低于4%，这意味着在未来数月CPI有望企稳回落，尽管如此，我们只可从中看出政府稳定市场的决心，物价的上扬已成为市场驱使。债市的投资环境发生根本性转变，未来随着人民币升值步伐的减弱，央行调控力度的加强，债市还将面临更大的调整。

来源：证券时报

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