预计我国银行间债市收益率曲线仍将陡峭化运行债券滚动报道

预计我国银行间债市收益率曲线仍将陡峭化运行

2007年08月22日 08:52

张磊

    通过对商业银行负债结构和资金面的分析，我们认为，至少在下半年，银行间债券收益率曲线仍将保持陡峭化的运行态势。

    ———负债短期化影响银行债券投资行为。我们认为银行负债短期化是一个长期发展趋势，而这势必对其债券投资行为产生重要影响。为了匹配资产和负债，银行必然更热衷于配置中短期限的债券品种，这将对中短期利率的走势起到有力支撑作用；同时，银行对长期品种需求将逐步减弱，并且在下半年长期品种供给大幅增加的情况下，这意味着长期收益率还存在上升的空间。

    我们用M2减去M1的同比增长作为商业银行长期负债的大致替代，该差额主要包括居民储蓄存款、企业定期存款和证券公司的客户保证金，该差额可以看作银行主要的长期资金来源。根据经验分析，我们认为M2-M1主要通过如下两个渠道对债券市场产生影响。

    一方面，当M2-M1同比减小时，表明商业银行的长期资金来源在减小，此时商业银行将相对缩减长期债的投资比例，同时加大短期债的比例。受此因素影响，长期与短期收益率的利差在一定程度上将趋于增大，收益率曲线将趋于陡峭化；反之，收益率曲线将在一定程度上趋于平坦化。

    另一方面，当前M2-M1不断减小的直接原因为企业和居民的活期存款增长过快，根源则在于企业经营效益好，市场活跃，企事业投资意愿较强，投资需求的增强将不可避免提高资金成本也即利率。

来源：中国证券报

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