通胀7月触顶未来债市或现转机债券滚动报道_中国经济网—

通胀7月触顶未来债市或现转机

2007年08月22日 10:12

王晓东姜超

    物价面临转折流动性过剩不改

    美国降息预期的强化，对我国基准利率的提升构成重大掣肘。而通胀在7月触顶之后，未来有望逐步回落，债市或现转机。

    在2006年8月以来的4次加息之后，很多人断言中美的利率平价关系已经失效。然而我们看到的是，4次加息之后1年期央票利率仅上升了42bp，远低于1年期存款利率108bp的升幅。而放眼于人民币升值的大背景下，自2005年7月以来1年期央票利率提升了180bp，并未超过美联储联邦基金利率同期200bp的升幅。

    1年期央票利率的严重受制，是在人民币升值及资本管制失效背景下的必然结果。而随着美联储降息预期的深化，我国央票利率的上行之途注定是步履维艰。

    随着8月15日法定准备金率的上调，央行的周回笼货币净额也在4个月内首次超过2000亿人民币，其公开市场操作力度也有加大迹象。然而，无论央行的操作方式如何变化，不变的是市场流动性过剩的格局，回购利率在准备金率提升后的继续下行即是有力的证明。

    我们重申：“忘记准备金的提升，忘记央票的发行，忘记特别国债的发行”，原因无他，因为我们判断央行的重要考量之一是不能让基准利率提升，从而将使得市场上的流动性持续过剩。

    将国债利率分解为基准利率(1年期央票)与风险溢价之和。我们可以看到，虽然物价的均值水平还在不断上升，但10年期国债的风险溢价已经出现了明显的转折趋势。

    与此相应的是国债市场已经基本企稳，短期企业债利率在近期出现大幅上行，但应非长期趋势。而金融债由于前期跌幅较小，近期的小幅回调也在情理之中。

    目前3年期金融债利率为3.75%，与同期限央票利率基本相当，因此定价较合理。而3年期国债利率为3.5%，虽有小幅回落，但相比于以上两种同期限的付息债依然极具投资价值。

    目前，5年期以下企业债相较于同期限国债的信用溢价已经升至3年来的最高水平。考虑到流动性过剩、以及企业盈利强劲的背景，这一信用溢价水平应有相当的下降空间。而10年期企业债的信用溢价为100bp左右，为历史平均水平，在未来难有大幅下降。

    在中国，由于长债的供给水平有限，长期限债券的信用溢价一般低于短期限，企业债和金融债的历史数据均表明了这一点。而在金融债方面，目前5年期金融债的信用溢价虽有上升，但仍低于10年期的水平，这两者在未来极有可能互换位置。

    (国泰君安)

来源：证券时报

数据载入中...

热点新闻

愚人节里大胆"抄底"

·"利好"刺激下投资者解套离场还是入市抄底?

·叶檀:投行屡猜屡中是谁一手造就了QFII神话?

·105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金

·卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状

·大户金矿散户坟场中国散户股民十大悲哀

水皮:中国神华才是祸首

频道精选

财经：业内人士认为:股市下半年纠错性上扬可期
产业：深圳万人团购房活动过火报名网站数次瘫痪	国际：西方媒体妄指中国发动"货币战争" 我回应
评论：天士力丹参滴丸存在毒副作用?
科教："神七"发射时间:首选25日晚9时10分左右	娱乐：巩俐入新加坡国籍娱乐公司欲5000万签刘翔
视频：共赢奥运--便宜坊让北京老字号更快更高更强	互动：专题:记录512汶川大地震抗震救灾中的英雄们

财富世界

中国经济网信息免责声明：
本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），仅供网友
参考。

中国经济网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：中国经济网” 的所有作品，版权均属于中国经济网，未经本网授权，任何单
位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围
内使用，并注明“来源：中国经济网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2、凡本网注明 “来源：XXX（非中国经济网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更
多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。

※ 有关作品版权事宜请联系：010-83512266-8089、8085

搜索：

商务进行时

理财进行时

·	十大被骗财骗色的明星
·	"财神爷"弃公奔私"内幕"

·	理财周刊第67期
·	周刊:打火机男人的玩物

消费无极限

·	6款价格已露底车型
·	最受女人喜爱花样家具

·	CK--魅力男人内衣世界
·	超BT另类相机(组图)

法眼观天下

·	保镖成春节消费新宠
·	<断背山>主角莱杰身亡

·	视频:张元涉嫌吸毒被拘
·	张国荣实为他杀?

·	白领女性生存状态调查
·	中国人正在上的四个大当

财经风景线

·	百分百的财智女星(图)
·	每周理财资讯第031期

·	每周理财资讯第030期
·	明星们的飞来横财(组图)

24小时排行

·	基金对下半年行情持谨慎态度大盘蓝筹股仍是重点
·	大盘高位震荡释放做空风险适当调整有利后市运行
·	"港股直通车"交易费用低于A股等同在港交易
·	9月行情将出现三大新变化
·	上投摩根王鸿嫔:建议投资者5000点后从零开始

近期专题

·	涨声响起拼客生活更精彩
·	信用卡分期还款一次刷个够!
·	今天你当上"X奴"了吗?