加息意在增强政策市场效应债券收益率上升有限债券滚动报道

加息意在增强政策市场效应债券收益率上升有限

2007年08月23日 08:43

梁福涛屈庆

    我们认为，在经济呈现偏快增长、物价上涨加快的背景下，央行再次提高存贷利率顺理成章。然而，值得注意的是，此次加息与前次加息仅隔一个月，而且加息的时间点选在星期二，多少有些令市场意外。我们认为，在存款准备金缴存实施后不到一周的时间里，加快加息意在影响通胀预期、引导加强紧缩的市场预期，增强利率调整政策的市场效应。

    值得注意的是，货币政策调整或已经开始重视资产价格因素。此次加息主要目的依然还是控制信贷、稳定通胀预期。然而，货币政策调整是否应该关注或者兼顾资产价格呢？我们以为，毫无疑问，稳定物价始终应是央行最为核心的政策目标，但是资产价格也可以阶段性或者有选择的成为货币政策的兼顾目标。比如当资产价格上涨过快可能导致走向或者带来资产严重泡沫时，当资产价格和一般物价交互关联上涨时，显然央行对资产价格的调控应当是毫不犹豫的。

    基于目前中国物价上涨加快、资产价格持续过快上涨的态势，央行此次在存款准备金缴存实施后不到一周的时间里再次加息，引导加强紧缩的市场预期的意味较浓，货币政策调整或已经开始重视资产价格因素。

    关于后续政策，由于食品价格短期内依然易涨难落，一般物价上涨的风险在加大，在信贷投资依然较快增长、资产过快膨胀风险加剧的情况下，我们维持未来一年时间内存贷款利率可能再提高54基点的判断，四季度央行可能会再提高存贷款利率。后续经济、金融、物价数据值得我们重点关注。

    从近期债券市场持续反弹来看，市场对央行这么快再次加息并没有充分的预期，这将对目前刚刚有所回暖的债券市场以新的打击，我们预计短期内债券市场可能再次出现调整。当然，我们宏观组预计CPI高点可能出现在9、10月份，那么年内央行是否再次加息仍存在变数，一旦美联储降息，中国国内加息或受影响。因而，我们认为此次加息后债券收益率上升的空间有限。

    (申万研究所)

来源：中国证券网

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