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续发2007年记账式（十一期）国债定价分析

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月11日 09:00

陈亮

    预计本期国债的票面利率为3.55%，中标价格为99.937元，边际利率为3.58%，边际价格为99.860元；票面利率区间为3.52%～3.56%，票面价格区间为：99.911元～100.014元；边际利率区间为：3.57%～3.62%，边际价格区间为：99.757元～99.860元。

    建议配置型投资机构在3.52%～3.56%，99.911元～100.014元的区间内分散投标；其他机构可根据资金特点在3.57%～3.62%，99.757元～99.860元的区间内分散投标。

    主要发行条件

    1、本期国债跨市场发行，计划发行面值总额为280亿元，甲类成员有权追加投标。

    2、本期国债期限3年，为固定利率附息债，每年付息一次，采用多种价格(混合式)招标方式发行，标的为价格，可在60个标位投标。

    3、本期国债于2007年10月12日上午9:30-10:30竞争性招标，7月16日计息(票面3.53%)，缴款截止日为10月17日，10月18日起在各交易场所上市交易。

    4、手续费0.05%。

    一、宏观经济背景与市场环境

    预期9月CPI继续高企，央行可能继续加息

    预计9月CPI将继续高企，我们预计同比增长6.1%左右，虽然较8月6.5%的水平略有回落，但回落的幅度很小。如果真如预期，那么实际负利率水平将进一步扩大，而且从预期来看，后期CPI回落的幅度仍然有限，负利率现象将更加严重，央行加息的紧迫性再次提高。

    此外，在货币政策委员会第三季度例会中，中央银行认为后期将继续实行稳中适度从紧的货币政策，适当加大调控力度，运用多种货币政策工具，保持价格总水平稳定。这也意味着，央行后期调控力度将会加大，再次加息的可能性提高。

    市场环境

    9月11日，央行将发行1500亿元3年期定向央票收紧市场流动性，但本周也有1370亿元央票到期，且随着大盘股发行完毕，市场资金紧张程度得到缓解，回购利率快速下行，已回到8月中旬的水平，预计定向票据对市场资金影响有限，对该期债券影响不大。

    交易所市场，周二，国债指数开于109.87，收于109.90，上涨0.04点，成交量约3.38亿，债市小幅上涨，观望气氛仍浓，成交量较少。

    发行市场，本周二国开行发行的5+5年期以一年定存为基准的浮息债，招标利差为35bp，招标利率落在市场预期上端，不利于本次招标。

    二、定价分析

		期限相近券种最近成交情况
市场	名称		净价收盘	收盘收益率	收益率BE	票面利率	剩余年限
银行间	07国债11		99.95	3.5451%	3.5152%	3.53%	2.770
		收益率为截至10月09日午市平均到期收益率

来源：中金在线

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