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公司债有望迎来快速发展期

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月18日 08:43

魏雪梅

    在8月14日证监会正式发布《公司债券发行试点办法》后，9月24日，长江电力获准发行了国内首只公司债券——“07长电债”，这标志着预热了半年多的公司债券市场正式启动。9月30日，央行发布2007年第19号公告，就公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管有关事宜做了详细规定，拓宽了公司债券发展的深度和广度，公司债券有望迎来快速发展期。

    中国一直缺乏真正市场化的公司债券市场，虽然过去也曾发行过企业债券，但不仅规模小，也与真正意义上的“公司债券”相去甚远。原来的企业债严格按“指令性计划”发行，不仅发行额度须经政府多个部门层层审批，而且具有资格获准发行企业债券的也只是少数央企或国企。这样发行出来的企业债券带有极强的政府信用，而且多数由大型商业银行提供不可撤销连带责任担保，尚不属于真正意义上的公司债券。正是基于政府信用或银行担保的原因，这些企业债券的发行利率一般比照同期限国债利率加点差，利率水平相对偏低。

    与国际市场相比，我国企业债券市场发展严重滞后。美国债券市场是全球发展最完备的市场，目前公司债券在债券市场中占比20%左右，远超国债占比。而2007年三季度末，我国企业债券在债券市场中占比仅为3.22%，远低于国债、央票和金融债。

    央行本次发布的第19号公告，允许商业银行参与公司债券的承销和投资活动，将是中国公司债券市场快速发展又一重大推动力。从我国债券市场发展情况看，商业银行一直是我国债券市场上的主要投资者，2007年上半年末，我国债券市场债券总存量10.42万亿元，其中商业银行投资债券总量8.13万亿元，占债券总存量的78%。此次央行允许商业银行投资公司债券，不仅扩大了公司债券的投资群体，更是公司债券快速发展的保证。此外，央行还要求银行间市场做市商每日至少对1只公司债券进行双边报价，这无疑大大提高了公司债券二级市场的流动性。

    继2005年5月份央行允许商业银行从事短期融资券的承销业务后，此次央行又支持商业银行参与公司债券的承销业务，这在进一步扩展商业银行业务范围的同时，也对商业银行的风险控制能力提出了挑战。一方面，两年多的企业短期融资券的成功运作，为商业银行按照市场运作规则和模式进行债券承销和投资，积累了丰富的经验；另一方面，公司债券不同于企业短期融资券，不仅受到债项的影响，更需要关注公司资质、长期发展情况，以及公司所在的行业景气情况。商业银行拥有广泛的客户群体，加上其在债券市场上的交易优势，有助于公司债券的销售。证监会批准商业银行公司债券承销或主承销资格，必将进一步推动公司债券的发展。

    对发行主体而言，相对于股权融资和银行贷款来说，债券融资的吸引力更强。首先，相比股权融资来说，债权融资程序上更快捷，上市公司进行债券融资的意愿更强。从短期融资券市场可以了解上市公司债券融资的需求状况。2006年共有242家公司发行了短期融资券，其中，上市公司约占七成。而同年新发行股票的公司仅有71家。而且，相对于股权融资，债权融资成功率更高。公司债券发行审核重点在项目的盈利状况和发行人的偿债能力，同时对担保事项并无硬性约束。其次，相对于银行贷款，债券融资成本更低。目前10年~15年企业债券发行利率在5%~6.5%之间。根据企业资质不同，发行利率有所不同。而5年期以上银行贷款利率在7.83%。从期限上看，公司债券将填补短期融资券和企业债券的空白，估计以中长期为主。

    作为新的金融品种，公司债券的推出对进一步平衡资本市场结构，完善资本市场功能，扩大直接融资比例具有重要意义。目前公司债券发行进入试点期，经过试点后，随着发行管理制度的不断改革和公司债券交易投资体系的不断完善，公司债必将进入快速发展阶段。

来源：金融时报

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