冲高回落后市仍需谨慎加息将制约债市再度走强

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冲高回落后市仍需谨慎加息将制约债市再度走强

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月05日 08:46

钱向劲

    本周国债现券市场终于迎来久违的反弹行情，一连4个交易日债市指数收阳，只有周五收阴，显示市场环境较前一周略有好转。本周国债指数开于109.63点，短暂下试109.53点后便开始快速上行，之后几个交易日指数很快至110点，在高位反复之后上证国债指数最终收于109.89点，较上一个交易周上涨0.28，涨幅为0.26%，市场成交了15.91亿元，整体成交依然较少。

    很明显，本周中石油申购资金解冻暂时减轻了对资金市场的冲击，加之上上周末并没有敏感消息出台，国债市场不论是对紧缩政策的担忧还是对资金压力的困扰都得到了缓解，因此呈现反弹格局。

    随着货币市场资金利率的回落，本周的债市成交略有活跃，但在多重利空的笼罩下，债市仍在弱市中整理，收益率曲线的变化主要体现在自身形态的修理上。而对于加息的预期，我们认为整个收益率曲线已经作了较好的吸收，无论短端或中长端收益率曲线近期都处于僵持之中，小幅的整理以迎接加息利空的落定。

    资金面上，本周随着中国石油申购的结束，市场资金紧张格局有所缓解。不过值得一提的是，部分中小金融机构本周资金面仍显紧张，这表明央行的宏观调控政策正在逐步见效，预计未来一段时间内市场资金面将逐步趋紧。考虑到未来几周可能将有数只大盘股发行，届时市场资金面仍将再度紧张，受此影响债市可能出现新一轮的下跌行情。

    公开市场方面，央行本周四发行了15亿元3年期央票和30亿元3个月央票，并进行了40亿元3个月正回购，中标利率纷纷上扬，3年期央票中标利率上升20个BP，3个月央票上扬了8个BP左右，3个回购中标利率上涨9个BP。央行主动调升央票利率的举动使市场加强了对年内央行再度加息的预期。

    消息面上，国家发展改革委有关负责人就调整成品油价格问题答记者问时表示，初步匡算，成品油价格调整直接影响月度消费价格指数上升0.05个百分点。这表明目前我国宏观经济仍然有通胀压力，未来两月CPI的走势仍然不容乐观。央行年内仍可能会进一步采取宏观紧缩政策，这制约着债市的再度走强。

    从现券市场的成交情况分析，本周央票招标利率的上行并没有使债券市场形成一致的悲观预期，对于央票招标利率15个基点的上行，既可以看作是对未来升息预期的预警，又可以解释为市场短期资金紧张的表现。而在周三的交易所市场显然是控制在对后市乐观的预期中。从资金流向分析，最为乐观的资金开始在配置短期品种之外延长所持品种的久期，而相对保守的资金也开始买入浮息债。预计这种预期上的分化将继续控制市场，而现券也仍然维持震荡格局。

    从整体观察，若周末没有出台进一步的紧缩措施，市场气氛有望暂时缓和。不过考虑到目前国内猪肉市场价格又有小幅反弹的趋势，而周四开始，国内成品油价格受国际油价大幅飙升的影响每吨又上调了500元。油品提价后中国通货膨胀率将保持在较高水平，在通货膨胀有所抬头的情况下，加息的预期也进一步加强，后市将会影响市场运行格局。

    (中信金通证券)

来源：全景网络－证券时报

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