08年债市投资机会在下半年可拉长投资组合久期

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08年债市投资机会在下半年可拉长投资组合久期

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月11日 08:00

叶英刘武

    可逐渐拉长投资组合久期

    预计明年政府将继续保持适度从紧的宏观调控的力度。在“适度从紧”基调主导下的08年央行货币政策，加息、提高存款准备金率、公开市场操作及定向票据等货币政策工具依然是央行首选调控工具。但在中美利差进一步缩小的压力下，预计明年加息幅度和频率或将减少，而有针对性地利用汇率政策来抑制外贸占款及热钱流入过快造成的流动性过剩危机。

    从资金供给的节奏上，上半年因宏观形势相对严峻，加息预期的存在，债券收益率仍有一定的上升空间；商业银行在忙于新一年的信贷额度积极放贷而无暇顾及债券投资；股市投资仍相对活跃，新股收益率仍有吸引力，债券投资资金供给相对紧张；资金的相对充裕将集中在下半年，随着下半年商业银行信贷投放力度递减，加上基本面出现转折的可能性较大，债券收益率也已经有足够的吸引力，资金回流到债券市场力度加大，这也是我们认为债券投资机会出现在下半年的原因。

    我们认为，逐渐拉长投资组合久期可能是年末及明年一段时期内较为理想的投资选择。但出于谨慎起见，况且由于目前我国短期国债、许多评级较好的短融发行利率也逐渐接近贷款利率，以及以Shibor和定存利率为基准的浮动利率债券的绝对收益率都有较大提高，投资价值明显。因此，我们建议保守型投资者在上半年采取防御性策略为好，调整债券资产组合为期限较短的品种及以浮息债为主，关注可转债市场的投资机会。

    但对如保险机构等配置型投资者而言，可以在当前基础上进一步加大优质中长期债券品种的配置比率，减少货币性资产持有比重来适当拉长投资组合久期，提高投资整体收益水平。在具体品种上，国债、金融债、高信用等级的企业债均具备阶段性投资价值，可适当低吸。尤其是对那些关键年限的国债、金融债，其投资价格更加明显。

    值得投资者关注的是，由于当前我国正处于由带计划性质的企业债发行向市场化公司债发行转型阶段，公司债的发行正在经历较为巨大的变化，尤其是今年银监会颁布规定，要求商业银行停止对项目债为主的企业债进行担保，以防范资本市场风险向银行的转嫁。我们认为目前市场上这些已发行的有银行担保企业债因其供给的稀缺性，将可能得到保险等机构投资者的青睐。（作者单位为平安证券）

来源：中证网

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