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芮颖:债券基金也有生命力

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月17日 15:03

易非

    “海外投行的经历告诉我自己一定要坚强，没有人能够帮助你。”回想起2001-2002年那段在海外投行的经历，国投瑞银稳定增利债券基金经理芮颖长吁一口气，看得出来，那段每天半夜三点才下班的经历，让她至今记忆犹新。

    如今的她，又要坚强地去面对在中国的大牛市中销售债券基金这个艰巨的任务。说其艰巨，在于过去二年的牛市，已经吊高了不少投资者的胃口，风险较低、收益稳定的债券基金，还能够吸引投资者吗？

    “我相信投资者能够认识到在组合中配置债券基金的重要性，我也将尽己之能为持有人获取稳定收益。”芮颖自信地说。

    低风险品种仍有生命力

    在2005年底以来的似火牛年中，债券基金、货币市场基金的声音越来越小，相反短债基金纷纷转型的新闻不时见诸报端。

    “低风险品种应该还是有生命力的。”芮颖以美国、日本为例，这两个国家在金融资产配置结构上有很大差异，日本50%的金融资产是存款，美国接近40%是股票，但是差异如此之大的两个国家都会有30%的钱放在保险、养老金上。而我国的保险资产只有8%，老百姓的资产60%都是存款，这其中至少应该有20%配置在低风险品种上。所以从资产配置的角度来看，低风险品种应该有生命力。

    此外，金融品种也是有生命周期的，年轻人会更多的投资高风险、高收益品种，而中老年人应该更多地把资产配置于债券基金这类低风险品种，因为他们很难像年轻人那样，亏光了还可以从头再来。

    从股市来看，股票也不能只涨不跌。芮颖对股市有自己的理解，“这两年股市惊人的涨幅跟宏观经济不均衡有很大的关系，中国过去几年外贸顺差大幅累积，外汇储备大幅累积，这是流动性过剩的根源，这个对外失衡迟早是要平衡的，市场的估值不会停留在目前这个水平，市场要么等企业利润起来支撑高估值，要么就难以维持目前的估值。所以我们希望在市场回归正常估值的过程中，能够给投资者提供相对低风险的品种。”

    尽管从长远来看，债券基金将因其低风险、稳定收益获得投资者的青睐，但在短期里，芮颖将不得不反复回答这样一个问题：债券基金的收益会有多少？按照相关规定，她不能预测收益，但她脸上的笑容却透露了前景的乐观。

    芮颖分析说，像国投瑞银稳定增利这只新基金是兼顾债券投资和新股申购。从债券投资来看，十年期国债收益接近了过去六年的历史高点，过去六年期国债最高是五点一几，现在是4.5%，站在理性、均衡的角度，十年期国债长期均衡水平可能是在5.5%到6%左右，因此还是有上升空间，但已经相对安全。

    此外，在过去一年，短期融资券、公司债、企业债、可分离转债大量涌现，这为债券基金提供了新的获利空间，虽然这些品种存在一定的信用风险，但这恰恰是专业投资机构所应该担负的责任，即利用自己的专业水平，规避企业的信用风险。

    看准才出手

    在谈到自己的投资风格时，芮颖觉得自己应该属于谨慎一类。“每个基金经理其实都希望自己的排名靠前，我也有这样的追求。”但她坦承在操作中并不希望为了排名去赌一把，因为这不是她的风格。在管理货币市场基金时，就是这种谨慎，让她管理的基金平稳运行，没有出现后面沸沸扬扬的货币市场基金亏损问题。

    但芮颖也有果断进取的一面。在管理货币基金时，建行发行浮息债，她比较看好这只新品种，想申购多一些，但又担心浮息债后续供应加大，使利差变小。想来想去，她分析国内就只有工行、建行、中行、农行等几家大的国有银行，它们发行完浮息债之后的一段时间内，替代品种不会很多，不用过于担心供过于求的问题，于是大胆地买了很多，为基金的持有人带来了很好的收益。

    在总结自己的特点时，芮颖说自己很喜欢挑战和学习新的事物，她的职业生涯也证明了这一点。“做这些工作不是按部就班，永远有改进的地方。”就像对基金的考核，现在是不断地开发出各种指标去衡量基金经理承担了多少风险，又获得了多少超额收益，而这也许正是投资的魅力——通过不断挑战，让基金经理不断进步。

    现在进入国投瑞银以后，芮颖对固定收益投资的流程有了新的理解。“瑞银的债券投资流程非常完善，比如我们下一个交易指令，很多公司的交易系统就直接输入下单了，但瑞银的交易流程会记下指令的原因，而且每一个指令有很多复核的内容，每一个单每一个点都要复核。”而这一切体现了瑞银百年的经验——风险控制永远是第一位的。

    做自己喜爱的职业

    “从利率本身来说，明年可能不会像今年这么频繁的加息，它可能更多地要考虑给汇率升值留出政策空间。”芮颖说。因为如果一下子把汇率升值幅度加到相当的高度，信贷又被严厉的控制,利率又比较高的话,对经济的负面打击可能会太大。

    “所以，明年我并不过多考虑加息的影响。”芮颖说。在央行的工作经历让她能更多地从决策层面去解读宏观经济政策，而这次她对加息的思考就是一个典型例子，即相关部门会把政策的空间留给汇率，加息不会那么频繁。

    当年从人民银行总行研究生部毕业之后，芮颖直接分到了央行货币政策司利率处，这期间她赶上了四次利率下调。在决策部门的工作经历，使她的视野变得开阔，也更能理解央行加息、调高准备金率等举措的出台过程，也正是这一段经历，让她走上了固定收益基金经理这一职业道路。2003年她从海外投行瑞银华宝辞职后，就到博时基金从事固定收益工作，后被委任为国内第一只货币市场基金的基金经理。

    从进入博时的那一天开始，她的职业生涯就此定型。强大的专业背景，让芮颖在固定收益市场游刃有余，她也对债券基金经理这个职业非常有兴趣。她在感叹自己选对职业道路的时候，也感叹过去投行经历对自己的磨炼。

    2001年，她从牛津大学毕业之后，直接进入瑞银华宝香港公司，从事投行工作。谈起这段投行的经历，芮颖很感慨，她认为在投行工作除了会让人变得坚强以外，也会让个性变得更加独立，不会去依赖别人。

    投行的历练对她做基金经理大有裨益。当她管理国内第一只货币市场基金时，有一段时间排名比较靠后，她曾接到一些持有人不客气的电话，让她压力很大。不过，她很快调整过来，自我反思在投资过程中为什么会出现这样的错误，然后迅速纠正。

    ■基金小资料

    国投瑞银稳定增利债券型基金，基金代码121009。投资者可到中国银行(601988行情,股吧)、中国工商银行(601398行情,股吧)、中国建设银行(601939行情,股吧)、交通银行(601328行情,股吧)、中国邮政储蓄银行、中国光大银行、招商银行(600036行情,股吧)、深圳发展银行、深圳平安银行及各大券商处购买。

    芮颖中国人民银行研究生部国际金融硕士及英国牛津大学经济学哲学硕士，7年证券从业经历。曾任职于中国人民银行总行货币政策司，瑞银(香港)企业融资部，博时基金固定收益部，博时现金收益基金基金经理。现任国投瑞银基金公司固定收益总监及国投瑞银瑞福分级股票型基金基金经理。

来源：中证网

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