本周在央行2008年第一次上调存款准备金的情况下，资金面的宽裕推动债市持续反弹。上海交易所国债指数周一开盘111.08点，周五收于111.21点，比上周上涨了0.15%，本周国债指数最高111.41点，最低111.01点，上海证交所国债指数本周收出了一个上影线比下影线长的小阳线。全周成交了17.15个亿，成交量比上周增加3.32亿元。

    从具体的走势看，周一到周五五个交易日有四个交易日是上涨的。周一上涨了0.06%。周二涨幅较大上涨了0.14%。周三上涨0.02%。周四受上调存款准备金的影响跌幅达0.1%。周五上涨0.02%。从盘面上看，本周短期品种涨幅较大，各个期限的品种都有跌幅较大的情况，但是交投比较活跃的是三年以内的老券。

    公开市场业务方面，人民银行于周二以价格招标方式发行了2008年第七期央行票据，票据的发行量800个亿，期限1年，招标价格96.10元，参考收益率4.0583%，发行量比上周增加300亿元，收益率连续四周持平。正回购操作情况是以利率招标的方式进行了7天和14天的正回购操作。7天正回购操作的交易量为1450亿元，比上周增加290亿元，中标利率2.7%，与上周持平；14天正回购的交易量为370亿元，比上周减少80亿元，中标利率为3%，比上周下行了2个BP。本周四央行以利率招标方式发行了2008年第八期央行票据，以价格招标的方式发行了2008年第九期央行票据。第八期央行票据发行量为100亿元，期限是3年，中标利率4.56%。发行量比上周减少了50亿元，收益率持平。第九期央行票据发行量290亿，期限是91天，发行量比上周减少了160亿元，招标价格99.16，参考收益率3.4017%，与上周持平。正回购操作情况进行7天和14天的正回购操作。7天正回购交易量为950亿元，比上周减少了350亿元，中标利率为2.70%，与上周持平；14天正回购交易量为70亿元，比上周减少了280亿元，中标利率为3%，与上周持平。本周央行回笼了3950亿资金，比上周减少了1090亿元。但是本周到期的央票达6030亿元，比上周大增4140亿元，也是创下了近期的记录。大量央票到期给央行回收流动性造成很大的压力，这也是央行在周二加大央票发行的原因。随着周三央行2008年第一次上调存款准备金率0.5%，减轻了公开市场的对冲压力，加之春节将至，出于保证春节期间资金供应的考虑，央行在周四减弱了公开市场操作的力度。本周公开市场操作的结果是本周央行向市场净投放了2080亿元。

    上周六,中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这样存款准备金率达到了15%。此次上调是在央行2007年10次上调准备金率后2008年第一次提高存款准备金率。即使考虑到春节期间对货币的需求，央行仍然面临巨大的回收流动性压力，可以预见央行后续还有更大的举措来回笼流动性，在春节后再次上调存款准备金率的可能性很大。

    本周市场继续反弹仍是资金宽裕的推动。下周2007年12月宏观经济即将公布，市场预期CPI虽然有所回落但是仍然保持高位运行。同时下周将有5只中小板股票申购，加之中煤能源紫金矿业能大盘股发行渐进，市场对资金面短期再度吃紧的预期又强烈起来。预计市场反弹的势头将变弱，下周债市将面临调整。

(作者单位为安信证券)