四重利好支撑债市走牛可期机构青睐1至4年品种

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四重利好支撑债市走牛可期机构青睐1至4年品种

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年03月27日 09:47

马宜敏

    本周国债市场和企债市场基本维持了在上周形成的上升格局。债市上行的主要原因来自于宏观方面的因素：一是政府明确表示了CPI今年4.8%的调控目标没有改变，目前重在稳定老百姓对物价变动的预期；二是央行行长在两会以后对利率调控的言论更加谨慎，同时通过再度上调存款准备金率作出了新的调控措施；三是美国为缓解信贷危机再度降息75个基点；四是持续回落的股市正把资金再度转而投入银行、债市或其它盈利机会。上述因素的叠加共振正是本周债券市场大幅度走高的原因所在。也证实了笔者在两周之前的预言，债市在平台整理两周之后，必将寻求一个突破方向。

    从国际背景分析，美国次贷危机的爆发使得欧美房地产价格大幅下跌，证券市场也未能幸免，这些国家资产市场的吸引力下降，逐利性使得资本转向新兴市场获取利润。新兴市场经济成长性较高，市场的不完善和逐渐完善的过程都孕育了获取超额报酬的机会；相对于美元而言，新兴市场货币带有较大的重估空间，也即升值预期，这又增加了对热钱的吸引力。

    国内金融市场同样面临了新的变化。债券市场（无论国债还是企债）自年初以来大幅上涨，最近上调准备金率且有加息预期但市场总体依然稳定，最新的10年期国债招标结果也低于二级市场水平，这也说明各机构看好后市。政策性金融债目前与国债的利差水平创历史新高，究其原因，除了商业银行投资金融债的利息收入需要纳税外，政策性银行的商业化转型使得市场重新思考其定位。企业债市场总体收益水平提高，尤其是可分离转债纯债部分随着新债的不断上市，市场流动性得到改善，投资价值显现。倒是值得注意的是，对于快速下滑的收益率，市场已经开始保留意见，短期债成交回落，1至4年品种成交增加就是上述态度的体现。因此在债市快速上行的同时，投资者仍然不要忘记自己对收益率的要求和定位。

    从技术走势分析，债市中期趋势依然可谨慎乐观。在资金层面，信贷资金回落、银行存贷差的扩大将继续扩大机构的配置需求；而随着国内经济的回落，通胀将逐步回落，基准利率上调空间也将有限。此外近期股票市场风险的加大也促使投资者风险偏好的降低，风险溢价上升，固定收益作为低风险投资品种将有望获得投资者青睐。

    债券型基金是近期值得关注的投资品种。随着我国资本市场结构的不断完善与发展，债券基金不应只是投资者短期规避股市风险的“避风港”，更应成为投资者组建投资组合，获取长期稳定收益的“安全带”。那么我们可以依旧看好债券型基金在2008年的走势，事实上，近期债券型基金的不断推出，在很大程度上就是一个十分显著的信号。

    本周有消息称，酝酿多时的国债预发行制度可能于今年6、7月推出。国债预发行是指银行间债券市场投资者以即将发行的国债为标的进行的远期交易，其有助于降低国债承销团成员的价格风险，也可以使发行人提前了解其发行成本。该制度将有助于提高一、二级市场衔接程度，活跃国债二级市场。对推动国债市场保持继续活跃和吸引投资者关注都有着重要的作用。

来源：和讯

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