中国债市将平静度过奥运月

2008年08月06日 11:43 来源：中国证券网

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·机构预测明日大盘走势

    有报道称人民银行将调增2008年度商业银行信贷规模，鉴于小企业融资的主力是银行，且主要是地方性金融机构，本次调增采用“区别对待”方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。

    此次对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，按照信贷规模3.6万亿来看，信贷总规模将增加约1800亿，无疑将吞噬8月银行的全部新增可投债资金。这和我们前期对经济放缓过快后信贷是否会有所松动从而对资金面带来冲击的担忧是相吻合的。

    如果我们计算资金供需差额的时候采取保守做法，按照下限计算资金供应，而按照上限计算资金需求，并且不计算央票的到期和发行，根据债券发行量-(债券到期量+商业银行+保险公司+基金)得到8月份债券资金供给多于资金需求约2048.50亿元。而这一资金盈余将被1800亿的信贷额度吞噬殆尽。

    在此基础上，我们质疑一个问题，并担心一个问题。我们质疑的是，在经济增速放缓过快的背景下，商行是否愿意将此1800亿元信贷额度悉数用于小企业融资。我们担心的问题是，保持经济增速与防通货膨胀在互相角力，从紧的货币政策面临重新评估，这是否是市场的信号？后期的资金面是否会进一步趋紧，政策面是否会有出乎市场意料的变化？都值得关注。

    8月份资金面并不乐观，仅勉强平衡，3季度可能维持现状。通货膨胀长期化和资金面的紧平衡，都制衡我们做多长债的动机。我们依然维持此前的投资策略，仍以3年以内短久期配置为攻守兼备的选择。推荐央票和优质中短期票据的保守组合，央票的发行近期有所减缓，二级市场交投活跃，估计一二级市场的倒挂仍将有所缩减，而3年期金融债受一级市场影响有所抬升，可能回归前期水平，建议关注。优质中短期票据从市场表现来看，仍是资金追捧的优良品种，或将继续小幅下行。预计8月将在平静中度过奥运月，宏观环境的明朗化以及政策面的不确定性将于8月底或9月初展现，在此之前维持保守的投资组合。