昨日招标发行的14期国债，中标结果基本落入市场预期之中。从去年底至今已有四期3月国债滚动发行，部分缓解了公开市场的资金回笼压力，有利于稳定市场利率。
中标利率落入预期
本期国债期限3个月，贴现发行，发行规模为300亿元。最终发行价格为99.558，参考收益率为1.84%。与之前大部分机构1.75-1.85%的预测相比，本期债收益率接近预测区间的上限，略高但符合预期。参与本期国债投标的资金总量为491.2亿元，相对于总量251.5亿元的竞争性招标额，其认购倍数为1.95倍，低于财政部6月初招标发行的3月期国债认购倍数。
分析人士认为，这显示收益率已经企稳。但由于市场对进一步紧缩政策出台的预期，目前市场心态普遍仍较为谨慎，因此平均中标收益率略高。
与二级市场相比，目前三个月国债收益率约为1.8%；最新三个月央行票据发行收益率为2.54%，并且已经企稳。
大部分机构认为，上周财政部买回三期未到期国债的价格，对本期债发行结果具有参考意义。其中剩余期限83天的01国债13中标收益率1.7233%，剩余期限102天的04国债11中标收益率1.7207%。
国债滚动发行减轻央票压力
自国债余额管理制度推出，市场就意识到这可能是除公开市场外，另一条定期回笼资金的渠道。
从去年底到目前为止，已有四期3月期国债实现了滚动发行。分别是2005年12月26日、今年3月16日、6月6日、9月4日。发行规模均为300亿元左右，且均为贴现发行。参考收益率分别是1.3754%、1.3335%、1.6053%、1.84%。最新一期国债的到期日为12月5日。照此推算，财政部成功将300亿资金锁定了1年时间。
按照这一期限推算，下一次滚动发行或许在12月。但按照财政部公布的发债计划，目前12月份并没有3月期国债安排。分析人士认为，财政部届时可能停发3月期国债，以免占用本年度国债余额。2006年全年记账式国债发行总额约为5223亿元。到目前为止，包括此期国债在内，财政部已发行了4379.6亿元记账式国债。
目前国债市场上实现年内滚动发行的只有3月期品种，6月期还未形成明显趋势。尽管与银行间宽松的资金面相比，300亿元的回笼数量相形见绌，但分析人士指出，随着外汇占款增加，央行资金回笼压力越来越大，未来3月期国债滚动发行也许会加码，形成国债滚动发行辅助央行公开市场操作的格局。
目前市场资金面总体宽裕，但存在一些短期因素的扰动，例如新股发行等，上周末回购利率出现较大幅度上行。国债滚动发行有助于减少资金面的波动，保证市场利率基本稳定。 |
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