国内债券供给缺口将扩大加大债市供给是关键债市评论

国内债券供给缺口将扩大加大债市供给是关键

2007年04月12日 10:52

黄宪奇

    加快发展债券市场已被确定为今年资本市场建设的重中之重。专家们认为，在目前的金融环境下，如何更快更多地推出可供投资的产品才是时下市场最为关切的问题。

    近年来，我国债市取得了长足的发展。截至2007年3月底，银行间市场包括央票在内的各类债券存量已达10.23万亿元，交易所债市的存量约为3000亿元。而在这中间，政府信用和准政府信用债券的总量约占95%以上，以纯商业信用为基础的公司和企业债券的总量占比不足5%。但相对于债券的供给，其需求更为巨大。截至2007年1月末，商业银行的人民币存贷差已达11.91万亿元；再加上保险、基金等其他金融机构的债券投资需求，国内债券的供给缺口将更大。

    造成这种状况的主要原因就是公司债券的发展严重滞后。但公司债券作为一种固定收益证券，其风险远低于股票投资，而收益率远高于同期的国债和金融债的利率，为机构投资者提供了较好的投资工具。另外，在债券市场中，不同信用等级的合格发债主体发行债券，能够实现风险细分，满足投资者不同的风险偏好，使不同的机构承担不同的风险和相应的收益，吸引更多的投资者参与。由于短期融资券和企业债的投资者众多，风险责任分散，债券价格的变化可以由不同投资者转手通过较长一段时间加以消化，降低了风险集中性，有利于金融市场的稳定。

    由此可见，大力发展债券市场，特别是公司债券市场已经成为资本市场面临的紧迫问题。但在过去的监管过程中，为了防止流通过程中出现的兑付问题，监管部门在发债企业的资质、所融资金的投向、强制担保和债券票面利率安排等方面人为设定了许多的标准。这阻碍了公司债券的发展，也无形中把政府置入最后担保人的角色。

    短期融资券市场的发展，可看成是对过去信用债券监管体制弊端的重要突破。在过去的一年多里，企业短期融资券依托银行间债券市场，注重培育市场环境，坚定不移地走市场化道路，取得了显著成效。这中间最重要的经验就是，用市场主导的金融创新取代政府主导的金融创新；摈除行政审批，实行发行备案；建立完善的规章制度，形成持续监管体系；严格信息披露管理，为建立市场约束机制奠定基础。考虑到目前我国金融分业监管体制将继续存在，重要的是借鉴企业短期融资券的管理办法，将大力发展债券市场落到实处。

来源：中国证券报

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