4月份，一季度宏观经济数据持续高位徘徊成为利率曲线调整的主要推动力，也是债券市场弱势调整的诱因。从相关数据分析，与债券市场休戚相关的宏观经济数据依然居高不下，导致市场机构的紧缩预期再度出现，并进而造成了债券市场的大幅度调整。

    与股票市场的“激情燃烧”相比，债市似乎成了被市场“遗忘”的角落。今年以来，上调存款准备金率、定向央票发行、加息等一系列紧缩性货币政策的密集出台、对于价格上行的担忧以及股市和债市的“跷跷板”现象都对债市形成了重压。在这重重压力之下，我国债券市场整体呈现疲弱调整态势，收益率曲线明显上移。显然，债券市场收益率受宏观调控影响明显。

    事实上，在4月份，一季度宏观经济数据持续高位徘徊成为利率曲线调整的主要推动力，也是债券市场弱势调整的诱因。从相关数据分析，与债券市场休戚相关的宏观经济数据依然居高不下，导致市场机构的紧缩预期再度出现，并进而导致了债券市场的大幅度调整。

    当月，宏观经济数据居高不下的预期与现实成为市场调整的主要“推动力”，而中期国债的发行则成为市场加速调整的“契机”，3至7年期国债收益率从4月中旬开始加速反弹，并带动收益率曲线呈现陡峭化上行的特征。金融债券收益率曲线整体上行幅度有限，仅对前期调整幅度不足的7年期附近品种进行了理性修正，导致该期限品种利率上行幅度超过20个基点；而其他期限品种则受到公开市场票据发行利率持续走稳的影响，利率波幅相对较小，整体收益率曲线呈现中段凸起的变化态势。金融债与国债利差回落至2006年以来的平均水平，10年期企业债券信用利差继续低位徘徊。相比国债与金融债等基准债券利率的变化，企业债券的变化相对滞后。

    中国银行全球金融市场部交易中心(上海)债券分析师董德志认为，首先，3月份CPI同比增长幅度超出市场预期，成为债券市场调整的主要“导火索”。这种空头效应直接作用于中期国债品种，推动收益率曲线明显上行。其次，3月份公布的宏观金融数据虽然较前期有所回落，但是降幅有限，这在一定程度上加剧了后期的紧缩预期。受春节因素影响，2月份基础货币投放量明显攀升，虽然中央银行在3月份加大了公开市场操作力度，但效果不甚明显，仅在一定程度上回收了2月份多投放的货币。此外，一季度GDP同比增长速度依然保持在11.1%的高位，引发了市场机构对于经济过热的担忧。

    从市场情况看，尽管央行3月份宣布加息，但在随后公布的一季度经济数据的影响下，以升息抑制经济过热的预期再度弥漫市场。这种空头预期借助于4月份中期国债的连续发行，对于收益率曲线进行了重新定位，造成了市场收益率曲线的陡峭化上行态势，债券市场再次陷入弱势盘整格局。

    业内专家表示，一季度债券市场经过连续调整，收益率曲线在技术面上已经形成了一个相对稳定的多空平衡状态，后期决定债券市场方向性走势的因素主要集中在市场机构升息预期的变化上。

    上周末央行公布的统计数据显示，截至4月末，金融机构人民币各项贷款余额24.4万亿元，同比增长16.5%，新增4220亿元，同比多增1058亿元，创下历史同期最高记录。当月货币供应量继续保持较高增速。M2同比增长17.1%，比上月低0.1个百分点；M1同比增长20.0%，比上月高0.2%个百分点。显然，信贷增长仍然偏快，固定资产投资存在反弹压力，也进一步引发了市场对加息的担忧。

    分析人士认为，央行此前提出的调控政策虽然取得了一定成效，但是货币信贷增长总体来看仍然偏快，再加上经济运行中存在经济增速偏快、投资有反弹压力、顺差继续增加、流动性仍然偏多的结构性问题，加强流动性管理仍将成为未来货币政策的重点。虽然上调法定存款准备金率等措施对于市场具有冲击性，但是程度有限，而且在经过连续调整后，市场对于数量型的紧缩措施已经具有很强的适应性。历史经验也表明，相对于价格型调控工具，数量型调控预期对于收益率曲线的影响有限，难以造成市场剧烈明显的波动。

    在这种背景下，债券市场的走势将在很大程度上取决于升息政策的出台与否，在升息预期难以明显消退的情况下，债券市场将处于盘整格局之中，即便出现上涨也基本上是技术层面的反弹，反弹幅度会相对有限。