<font color="#663399">中国金融全球化必由之路:人民币成为国际本位币</font> 外汇滚动新闻

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中国金融全球化必由之路:人民币成为国际本位币

2007年03月16日 09:47

武建东

    ②修补外汇占款体制导致的央行控制货币供应的难题

    大国经济的转折应当首先是制度的创新和重构，外汇管制既可能造就金融体系的稳定运行，也可能造就金融体系的脆弱性、甚至制度缺陷，从而导致央行控制通胀的能力削弱和过大的投放基础货币。

    从香港的联系汇率，批地制度和炒楼花借鉴而来的中国大陆的紧盯美元的汇率政策、土地招投标和房屋预售制度，对中国构建市场经济体系有阶段性助益，但是长期动行也有消

    极作用、甚至危害，大陆和香港的基本经济体量是完全不同的。

    人民币升值是热钱潮涌中国的市场原因，外汇占款的货币发行体制则是外汇储备增加的制度根源，它也是影响央行货币供应调控能力的关键要素，反映了现行中国货币供应体制的重大漏洞，循此漏洞虽无遭遇国际对冲基金直接阻击的可能，但是它也使中国货币供应机制沾染上慢性病毒，影响中国金融体系的整体效率。

    目前中国的人民币经常项目可兑换的体系主要建基于两项制度基础上，其一是结售汇制；其二是外汇占款制度。也即大凡贸易顺差、国际货款、外商投资的外汇统由央行强行结汇，与此同时，央行将向市场投放等量于强制结汇金额的人民币货币供应。这种以集权管理的整包作业的兑换制将外汇资金强制性转换为两个组合。它相当于将弹药存放进仓库，仓库不满时，存放有益，可备不时之需；仓库满仓之时，存放有碍，需要必要的销毁引爆。为此伴随着人民币升值而引致的热钱入华，央行必须集中对冲。这种世界上比较独特外汇占款制度导致了占款越大，基础货币的投放也就越大。由此央行也必须通过公开市场、贴现政策和法定储备金率三项举措调控货币市场，央行被动的调控举措几可为外界不断洞悉。由此外汇占款实际上成为改变中国货币供应的重要枢纽，央行的货币政策也就成为热钱利益者整体可以左右摆动的摇床，其结果是导致央行货币供给的控制难度不断增大，甚至可能不堪负荷。因此外汇储备若不善加利用，必将导致奖金的巨大浪费，也为热钱升值提供了制度机会。

    根据2007年2月28日国家统计局《2006年国民经济和社会发展统计公报》:“年末广义货币供应量(M2)余额为34.6万亿元，比上年末增长16.9%；狭义货币供应量(M1)余额为12.6万亿元，增长17.5%；流通中现金(M0)余额为2.7万亿元，增长12.7%。年末全部金融机构本外币各项存款余额34.8万亿元，增长16.0%；全部金融机构本外币各项贷款余额23.9万亿元，增长14.7%。”2006年央行广义货(M2)和狭义货币(M1)均超过央行央行设定的控制目标，M1更超过M2，预示着通胀可能下凡。由此可能制造一个外汇储备增加-货币投入加大-流动性过剩-房价等上涨-通胀增加的资本循环。国际投资者甚至可以在中国的资产中择选出一个内外资产联结相对独立的体系，例如中国概念股、大宗资源性商品等，以此构建一个与中国利益紧密关联的虚拟经济平台，进行跨市场、跨国界的投资操作。中国已经成为金融全球化不可分割的一个部分，中国的市场经济体系中具备建构相对独立的一个或几个目标产业群成为国际资本操作的主要战场。

    国际资本对中国资产的追捧抑制了中国社会消费，推高了房价，从某种意义上囚禁了购房者。从一个独立的参考系观察，热钱也开始绑架中国的货币当局，不断增加的货币供应量，营建了投资不败的神奇动力。这个循环持续下去将使中国的外汇储备在未来的几年内超过1.5万亿美元，甚至超过2万亿美元，由此不利的后果将是央行的货币供应量难以控制，投资泡沫势成灾难，中国置后改革的农村建设用地直接入市，村镇住宅商品化流转，能源结构调整，人民币资本项目的可自由兑换等都必须提前进行，中国改革的过程需要整体重组。因此外汇管的体制缺陷需要尽快修改被以适应国际经济的不断变化。

    解决中国外汇管制缺陷的方法很多:例如强制性的干预汇率，利率，货币发行制度，调整国际收支，加大对外直接投资等等。但是央行调整政策的目标，天然就内含冲突感，控制货币供应与保持经济增长不时出现矛盾，为此克服中国外汇占款的消极作用理应把握以下五点以资应对:

    其一，结汇制度的实质是将外国本位币兑换为中国纸币，体现中国的主权信用，这一结售汇制度应该从固化执行调整为灵活组合，面对外汇储备的过快，每日七八亿美元的涌入，应即将整包的结售汇体制转型为有比例的结汇制度，应由中央政府授权央行根据二八、三七、四六、一九等各种可能的组合比例结售汇，外汇储备过紧之时，增大结汇额度，直至整包结汇；外汇储备过多之时，减少结汇额度，直至无需结汇，登记放行。由此转汇入市，支持调汇企业，通过的外汇市场，进行公开交易，解决用汇需求，以此结汇比例的调整，将一举改变央行依据外汇公款制度而需要难以驾驭货币供应量的货币政策难题。

    其二，视央行为一个独立的运行体，编制客观合理的央行资产负债表，确立以央行强有力的变换资产和负债，实现控制货币供给的基本体制，促使央行建立增加减少基础货币的长期战略计划和行动能力，尤其是把握好作为高能货币的基础货币的供给。

    其三，按国际惯例，建立央行的管理体系和管理目标，确立央行以价格水平稳定，控制通胀为长期目标。

    其四，通过公共信息对正确引导公众对货币政策和金融市场的认识。

    其五，分期建立人民币国际货币本位币的安排，改造人民币的主权信用，营建功能强大的国际金融市场，破解货币超额的有限空间。

    从整体的强制结汇到有比例的实行经常项目的外汇兑换，标志中国的外汇体制从计划经济的模式中解脱出来，标志着中国外汇体制将进入市场化营理阶段，也标志央行将采用国际上通行的变动央行资产和负债的手段控制货币供给，这是从制度上调整外汇储备的转折性安排，是善用国际热钱，国际投资的灵活应变的体制交能；是推动人民币为国际货币本位币的揭幕仪式。

来源：东方早报

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