引入有效汇率利于汇改汇改将不再与升值画等号外汇滚动新闻

引入有效汇率利于汇改汇改将不再与升值画等号

2007年03月23日 07:14

王栋琳

    有关机构测算显示，自2005年7月汇率改革以来，尽管人民币对美元升值已近5%，但人民币实际有效汇率基本走平。专家认为，引入有效汇率是打破升值误区的突破口。测算人民币升值幅度，应由目前以美元对人民币的中间价转向主要以有效汇率为基础来确定。

    有效汇率基本走平

    去年人民币对美元中间价升值幅度约为3.35%，同期人民币对欧元却贬值5.43%。仅以人民币对美元的汇率变动幅度来代表升值幅度显然不准确。易纲等专家提出，应更多关注人民币有效汇率。

    根据国际货币基金组织的定义，有效汇率是指一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均数。因此计算有效汇率有两个关键：一是货币的种类，二是货币的权重。

    目前人民币参考的一篮子货币和权重没有完全公开。央行行长周小川在2005年8月提到一篮子货币至少包括：美元、欧元、日元、韩元等11种货币。但这一篮子货币是固定不变，还是随贸易状况调整，外界不得而知。

    至于权重的计算，目前也没有公开的说明。国际货币基金组织的计算标准是，该国的前41个贸易伙伴国各自贸易额的比重。但可以肯定的是，人民币汇率参考的一篮子货币权重，不是由贸易比例决定。联合证券研究所研究表明，以2006年下半年至今的汇价计算，美元在被盯住的货币组合中权重超过86%。而去年美国在我国外贸额中的比例仅为31.98%。

    因此，各个机构计算的有效汇率不一样。按照国际货币基金组织的测算，从汇改到去年12月，在人民币对美元名义汇率升值3.66%的同时，实际有效汇率累计贬值1.6%。而中国国际金融公司首席经济学家哈继铭作出的测算是，2006年人民币对一篮子货币全年的升值幅度约为1%。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松的计算结果是，2006年人民币实际有效汇率贬值2.08%。综合各类机构的计算结果，去年人民币实际有效汇率应基本走平，或者略有下降，幅度在-2%至1%左右。

    3%中美利差原则可打破

    从实际有效汇率来看，人民币升值幅度比市场估计的要小得多。这也是去年贸易顺差继续大幅增长的重要原因。根据海关总署统计，去年下半年进口价格涨幅超过出口价格。这种情况一般发生在本币贬值的时候，理论上也将造成出口优势增强，顺差扩大。

    根据专家测算，2005年7月启动汇改到当年年底，美元汇率在一篮子货币中的比重是98%，目前这一比重已降至86%。与之对应的，必然是其他货币比重上升，非美货币对人民币汇率的作用在增强。在这种情况下，已不宜再以美元为基准来计算升值幅度。

    只盯住以美元为基准的升值幅度，实际上是忽略了人民币的实际升值(甚至贬值)情况。这种状况不利于对汇改和人民币汇率做出客观的评价，也容易招致更多来自国际上的压力。分析人士指出，形成一个公开的、市场可以参考的有效汇率，是打破目前升值误区的第一步。

    以有效汇率来衡量升值幅度，最直接的结果就是打破以前人民币升值所遵循的3%的中美利差原则。抵御热钱不再依靠保持中国和美国之间的利差。因此人民币每年的升值幅度不必局限在3%，而是根据一篮子货币的供求状况，或者升值，或者贬值。也就是说，引入有效汇率概念后，人民币汇率机制的改革将不再与人民币升值画等号。

    业内人士认为，从推动人民币汇率形成机制更加市场化角度看，应更多关注有效汇率。一篮子货币构成的公开，有利于促使美元权重继续下降，人民币汇率从主要盯住美元更快转变到参考一篮子货币汇率。

来源：中国证券报

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