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2007年人民币升值超预期

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月27日 09:07

    2007年，人民币汇率可算是资本市场上不可或缺的重要角色之一。这一年，央行承担了巨大的人民币升值压力，实施了有史以来最大力度的外汇占款对冲：10次上调存款准备金率、发行1.55万亿特别国债、公开市场操作8000亿元左右的净回笼等；这一年，美国次贷危机愈演愈烈，美元在全球市场大幅度走软，中国成为世界游资争先恐后进入的市场；这一年，6次加息、居高不下的贸易顺差以及来自国际社会的政治压力，导致人民币对美元升值幅度超过6%，超出市场预测的全年5%的升值幅度

    今年以来，人民币对美元汇率中间价已经从年初的7.8附近一路攀升至7.32左右，截至昨日今年累计升值达6.12%左右，超出了年初市场预测的5%的升值幅度。人民币汇率的升值速度明显较去年有所提升，不过从人民币对美元汇率走势来看，自今年7月份以来人民币升值明显加速，曲线进一步陡峭化。

    升值抑制国内通胀

    从7月份开始，反映通胀水平的CPI指数一路飙升至6.9%，早将4%的警戒线抛在身后，并不断改写近10年来该项指标的新高记录。

    大行外汇交易员告诉记者，通货膨胀高企直接直接带来人民币升值的预期，并不断增加以人民币计算价值的国内资产投资魅力，吸引“热钱”纷纷涌入国内资本市场，进一步恶化流动性过剩的局面。

    不过，中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定也曾指出，吸引资金流入与其说是人民币升值预期所致，还不如说是人民币没有充分升值，因为目前的美元和欧元等货币计算，国内的资产价格仍然十分低廉。而事实上，通过升值也可以在一定程度上发挥抑制输入型通胀的作用。在此前发布的《第三季度货币政策报告》中指出：“理论分析和各国的实践均表明，本币升值有利于抑制国内通货膨胀。长期来看，名义有效汇率变化会对零售物价指数和生产者价格指数产生明显影响”。

    余永定明确表示，通过人民币升值来抑制通货膨胀应该是一项备选政策。汇率升值的贸易政策目标与抑制通货膨胀的宏观经济政策目标正好并行不悖，因而可以通过加快升值步伐以减轻央行升息的压力。目前各大机构普遍预计，明年人民币对美元汇率有望升值达到10%，而去年仅为3.35%。

    升值对抗贸易顺差

    全球化与中国大量剩余劳动力结合带来的强劲出口增长，导致了2007年又攀新高的贸易

    顺差。1-11月累计贸易顺差为2381.3亿美元，增长52.2%，其中10月份更以270.5亿美元创出纪录新高，业内人士普遍预计今年全年的贸易顺差将比去年上涨约50%。持续高速增长的双顺差使得人民币汇率快速升值再次被提到议程上来。

    一位来自基金公司的外汇资深分析师也明确指出，持续攀升的双顺差实质上是对人民币形成了需求从而助推其加速升值，但随着汇率升值不断促进出口产品价格的上涨，进口方的需求也会随之逐渐下降，进而起到缓解贸易顺差扩大的功效。但在对外贸易中能够获得顺差的原因有很多，包括资源、劳动力等存在价格优势，国际分工、经济全球化的缘故，以及汇率等一系列客观复杂因素。其中既有国际因素，也有国内自身原因。汇率只是影响外贸顺差的众多因素之一。

    他指出，解决国际收支平衡在很大程度上需要通过国内企业结构的进一步发展转化，以及扩大内需扭转贸易顺差来解决。“当然，适当的加快人民币升值速度将有助于缓解当前持续高位运行的双顺差，这也是经济结构调整的内在需要”。

    不过申万研究所分析师袁宜在接受记者采访时也表示，目前国内的现实经济环境是贸易顺差处于历史最高水平，成为拉动我国经济增长最强劲的发动机，同时，经济过热迹象显现，通胀压力明显。在近期美元对全球主要货币贬值显著的背景下，人民币对美元升值步伐的过于稳健，使得人民币有效汇率水平近来略有贬值的迹象，这助长了我国贸易顺差的高企。所以，从有效汇率角度为人民币汇率升值进程重新设定新的目标和进度，这对于当下国内经济的持续健康发展是有利的。

    汇率弹性进一步增加

    在2007年汇率市场留下深刻印象还有两个不得不提的两个关键词，即“增加汇率弹性”和“一次性升值到位”。

    央行在今年5月中旬宣布，从5月21日起，将人民币对美元交易价浮动幅度从3‰扩大至5‰。据外汇交易员介绍，这是自2005年汇改以来央行首度公布增强人民币汇率弹性的决定，而在下半年加速升值的走势可以不难看出，人民币汇率双向波动幅度较前期明显放大，一改前期小幅快速的单边上涨走势，弹性较决定公布前明显提升。有券商分析人士还指出，通过增加人民币汇率弹性也可以让国内的进出口企业通过汇率波动放大，认识汇率可能存在的风险。他还预计，今年首度增加人民币汇率弹性可能仅仅是“小试牛刀”，2008年增强人民币汇率弹性将可能成为中国外汇市场频繁动用的工具之一。

    而考虑到人民币升值给国内企业带来的影响周期加长，在2005年汇改后，市场再次出现“将人民币一次升值到位”的声音。但显然，业内人士更偏向于担心国内经济主体没有足够的时间去适应新的汇率环境和水平，由此可能造成出口型企业效益的下降，而考虑到出口经济在我国GDP中的比重巨大，出口的疲软又会影响就业，甚至社会稳定的严重后果。上述人士仍然认为，人民币汇率明年将继续保持稳健，按照汇率体制改革“主动性、可控性和渐近性”的原则进行升值，不过升值的速度可能进一步提升。

来源：证券时报

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