人民币过快升值将引致中国经济滞胀

2008年07月10日 08:11 来源：证券时报

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    2008年上半年，国际经济环境错综复杂，中国经济遭受冲击。这使通胀水平不断攀升，又使经济放缓迹象日益明显。因此，下半年通胀高企和增长放缓将成为中国经济的主基调，宏观调控可能被赋予更多的“灵活性”。

    防止滞胀应放在突出的位置

    通胀高企和经济增长放缓，是一个向“滞胀”方向发展的经济现象。滞胀，是经济停滞和通货膨胀并存的一种经济现象。这是一国经济中最坏、最为严重、最为恶化的一种经济现象。导致的后果相当严重，对经济及社会各方面的影响相当严重———一旦一个国家陷入滞胀泥潭，治理难度非常大，蔓延时间非常长。按照经济发展的一般规律，经济停滞和通货膨胀是一个相对立的概念：一般情况下，通货膨胀必然导致经济发展过热、过快，相反，经济发展过快、过热，都不同程度存在一定通货膨胀。而经济停滞，一般伴随着物价水平过低，消费不振，内需不足的情况。如果是前者，那么，货币调控工具一般采用加息等手段回笼流动性，抑制经济过热、通货膨胀；如果是后者，一般采取减息等货币工具刺激经济增长，启动内需。但是，如果出现滞胀，情况就复杂了，由于相背离的两个经济现象交织在一起，使得货币手段出现两难选择和无从下手。力图加息来治理通胀，将加剧经济萎缩；力图减息来刺激经济增长，又将推高通货膨胀。经济停滞将使就业岗位减少，百姓收入下降；通货膨胀将使百姓经济负担加大，生活面临困难。无论通货膨胀或经济停滞，最终遭殃的都是普通百姓，滞胀的最大受害者是一般民众。一个国家经济中最好的现象是高增长、高就业、低通胀，最坏的现象是滞胀。

    当前，中国应该把防止经济出现滞胀放在突出位置。受国际、国内经济形势变化的影响，当前中国内地经济出现了一些新情况、新变化。年初确立的防经济增长由偏快转变为过热，防物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀的“两防”目标，前者出现一些新情况、新变化，后者还在加剧。经济中通胀高企和增长放缓已经在向纵深发展。而人民币过快升值可能成为中国经济陷入滞胀泥潭的罪魁祸首之一。

    人民币过快升值或加剧通胀

    人民币过快升值可能导致通货膨胀加剧。可能有人会问，一些专家认为，人民币过快升值就是为了应对通货膨胀的，为何能够导致通胀加剧呢？

    人民币过快升值，可能使出口减少，贸易顺差缩小，外汇储备下降，减少央行发行基础货币的压力，因而能够减少通胀压力。然而，另一方面的情况却被忽略了，那就是人民币过快升值将导致热钱大举进入，结果是贸易顺差下降了，而外汇储备却下不来，基础货币照样得发行，流动性继续增加，通胀压力继续加大。截至4月底，我国外汇储备余额达17566.4亿美元，其中，4月份增长744.6亿美元，创单月外汇储备增长历史新高。除去当月外商直接投资(FDI)及外贸顺差后，“不可解释的部分”达501.8亿美元。外贸顺差下来了，而外汇储备却在增长，已经说明问题了。

    人民币过快升值将导致我国经济出现大落，硬着陆，陷入停滞。国家统计数据已经表明，今年以来特别是4月以后，我国经济增长在逐月下降，在此不赘述。而经济下降的主要原因在于出口企业经营急转直下，出现亏损、停产、关门倒闭等。

    国家统计局初步统计显示，今年6月实际净出口比去年同期下降10%，与前5个月同比下降8.6%的幅度还高。民营企业较大、出口加工企业比重很大的广东，今年前5个月广东规模以上工业企业中，亏损企业达11006个，占全省1/4强。广东东莞成为出口企业关停倒闭的重灾区。浙江是我国民营、中小企业的密集区，半停产、停产和倒闭等现象，成为长三角许多企业今年面临的窘境。宁波爵溪，集聚了一整条的针织业产业链，这个不到32平方公里的象山县小镇为30个世界顶级品牌提供加工服务，该弹丸之地曾聚集了500多家工厂。截至6月底，这里有100多家企业停产，目前该数字还在进一步扩大。珠三角、长三角是我国经济的两大发动机，出现如此乏力状况，对我国经济影响可想而知。

     扭转人民币过快升值的局面

    笔者早就警告过，在我国消费没有完全启动起来的前提下，盲目把出口拉动降下来是相当危险的。在投资、消费、出口拉动经济的三驾马车中，出口占据了重要地位。而出口企业面临的形势是———劳动力成本的大幅增加、环保成本的加大、原材料成本的大幅上涨，再加上人民币过快升值的压力。多重压力扑面而来，再好的企业也承受不了。

    统计显示，按照汇改时8.11的汇率计算，自2005年7月21日汇改以来人民币累计升值幅度已达到15.45%，而今年上半年人民币累计升值已高达6.5%，接近2007年全年6.53%的升值水平。半年升值高达6.5%，出口加工企业利润本身就低，单纯人民币升值就能把企业压垮。净出口明显放缓的同时，由于较高的通胀和投资收益减少，居民收入预期下降，消费预期正在改变，而且消费对投资的制约作用正在加大；投资方面，由于汇率升值、劳动力成本提升和货币政策从紧等因素，固定投资增长已经减弱。

    而同时，我们注意到，人民币加速升值是美国多次要求和强调的，也正好达到了美国的目的。由于人民币升值过快，美元大幅贬值，使美国一季度出口大幅增加，拉动经济增长率达到1%，其中美元贬值的贡献度为0.6个百分点，比预期情况好许多。今年3月以后，我国经济开始出现明显下降，也正是人民币加速升值的阶段，4月10日破7后，升值速度更快。

    近期，温家宝总理、李克强副总理、王岐山副总理等先后到赴江、浙、沪、鲁各地，就经济运行、金融外贸、企业脱困等议题进行调研，共同强调：把握好宏观调控的重点、节奏和力度，保持经济在较长时间平稳较快发展，避免出现大的起落。笔者认为，作为宏观调控手段的汇率必须把控好，迅速扭转人民币过快升值的局面，防止导致中国经济陷入滞胀泥潭。