经济日报-中国经济网编者按：12月7日，中国人民银行公布的最新数据显示，2018年11月，我国以美元计值和以SDR计值的外汇储备规模双双上升。其中，以美元计值的外汇储备规模为30617亿美元，环比增加约86亿美元；以SDR计值的外汇储备规模为22134.5亿SDR，环比增加约44.6亿SDR。

　　为何我国外汇储备在连续下降三个月后，在11月出现了增加态势，是否意味着人民币汇率和外汇储备将迎来转机？

　　国家外汇局新闻发言人王春英昨日表示，11月，我国国际收支继续保持平稳运行态势。受美国货币政策预期变化、国际油价波动等因素影响，主要国家债券价格总体小幅上涨，美元指数震荡微涨。汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模有所上升。同时，多家有进出口业务的中小企业表示，目前汇率对于出口企业而言比较合适，企业在收到款项后也会分批结汇。

　　展望未来，业界普遍认为，我国跨境资本流动有望保持总体稳定。王春英表示，今年以来，外部环境的不稳定不确定因素明显增多，但我国经济运行保持总体平稳、稳中有进态势，人民币汇率双向浮动弹性增强，外汇市场供求基本平衡，跨境资金流动总体稳定。虽然全球经济金融面临较多不确定性，但我国经济长期向好的基本面没有改变。随着我国继续扩大改革开放，我国经济发展动力和后劲将进一步增强，为外汇市场总体稳定夯实基础。内外部因素综合作用，我国外汇储备规模有望在波动中保持稳定。

　　资产价格变动是上升主因

　　据21世纪经济报道，影响外汇储备的因素分为交易因素和非交易因素，其中非交易因素主要包括汇率折算因素和资产价格变动因素，交易因素则主要是货币的流入和流出。

　　“11月美元指数微跌0.1%，基本保持稳定，汇率折算对外汇储备变动的影响较小。但如果以外汇储备中较主要的投资品美国国债来看，11月初美国十年期国债收益率约为3.2%，而11月底则下降至2.99%，收益率下降导致资产价格上升，也带来了外汇储备账面价值的增加。”上海地区一位国际金融领域分析师表示。

　　“虽然预计11月跨境资本流动对外汇储备的影响仍然为负，但是已经呈现明显好转趋势，最主要体现在远期从净售汇变为净结汇，以及银行代客结售汇逆差减少上。”北京地区某国有银行交易员表示，“从9月份开始，市场上的远期结汇额就开始高于远期售汇额，这虽然有提高远期售汇风险准备金的因素，但也表明市场对人民币汇率预期出现分化，对其升值或稳定的预期较高。”

　　如果剔除汇率折算和资产价格变动等非交易因素，招商证券宏观研究团队认为，外汇储备受外汇交易影响产生的变动应为减少23亿美元，相较于10月份已有明显下降。

　　从企业角度来看，11月也开始进入出口、收款、结汇旺季，多家有进出口业务的中小企业表示，虽然难以预测人民币汇率后续走势，但目前汇率对于出口企业而言比较合适，企业在收到款项后也会分批结汇。

　　“必须承认在6月到9月人民币汇率波动明显的时候，企业的确存在延迟结汇心理。再加上将远期购汇风险准备金率提高到20%后，远期购汇成本增加，进出口企业想要多留存一些外汇在手上，结汇率也就会下降。”浙江地区某进出口企业负责人表示，“但11月以来人民币汇率已经稳定在6.9左右，加上年末季节性效应，我们也会加快收款和结汇脚步。”

　　而从人民币汇率的变动情况来看，中国国际金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，人民币实行的是有管理的浮动汇率制度，这表明人民币汇率并非完全是由市场决定的，监管政策或者外部不确定事件对汇率都会产生较大影响，短期来看不会破7。“比较担心的是，如果明年一季度经济走弱，市场会再度出现贬值的预期，但汇率如果出现大幅度贬值，对中国国际收支、外汇储备、跨境资本流都有较大负面影响。”赵庆明说。

　　外储规模下降不意味着资金流出

　　据上海证券报，“人民币汇率稳，则储备稳。”华泰证券宏观分析师李超点评说，11月人民币汇率总体企稳，虽然贬值预期未完全消除，但是市场信心较为稳定。

　　根据李超测算，11月汇率折算因素对外汇储备影响较小，可以忽略，其中美元指数上涨0.2%，欧元兑美元下降0.2%，美元兑日元上涨0.31%。而债券收益率估值大概率为正向。11月，5年期美债收益率下跌14BP，5年期德债下降6BP，5年期日债下降2BP，全球主要金融市场的债券收益率均出现小幅下行，对储备估值影响为正。

　　“综合考虑汇率和债券收益率的变动，我们认为，11月估值因素影响约在100亿美元正向影响。”李超称。

　　盘点今年以来外汇储备的变动，年初外汇储备规模为31399亿美元，随后经历了小幅反弹、回落，截至11月末的规模为30617亿美元，今年合计下降了782亿美元。

　　尽管今年以来外汇储备规模下降，但是这并非意味着资金流出。

　　王春英称，今年以来，外部环境的不稳定、不确定因素明显增多，但我国经济运行保持总体平稳、稳中有进的态势，人民币汇率双向浮动弹性增强，外汇市场供求基本平衡，跨境资金流动总体稳定。

　　此前公布的结售汇和涉外收付款数据也印证，10月我国银行结售汇和涉外收支逆差均收窄，市场主体外汇交易平稳理性，外汇市场秩序正常有序。

　　外储有望在波动中保持稳定

　　每日经济新闻报道称，交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健指出，11月新增外储由负转正的主要原因应是当月人民币贬值压力明显减轻，总体上对美元还略有升值，这有助于稳定市场预期，改善跨境资金流动形势。事实上，10月银行结售汇逆差明显缩窄、远期结售汇再现顺差已经表明跨境资金流动有所改善，资金流出压力已经明显缓解。未来受中美两国就暂停加征新税达成协议的影响，预计短期内人民币汇率和跨境资金流动形势保持稳定或小幅改善，但长期看仍有不确定性，有再次出现波动的可能。

　　国家外汇管理局新闻发言人王春英在就2018年11月份外汇储备规模变动情况答记者问中指出，11月，我国国际收支继续保持平稳运行态势。受美国货币政策预期变化、国际油价波动等因素影响，主要国家债券价格总体小幅上涨，美元指数震荡微涨。汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模有所上升。

　　今年以来，外部环境的不稳定不确定因素明显增多，但我国经济运行保持总体平稳、稳中有进态势，人民币汇率双向浮动弹性增强，外汇市场供求基本平衡，跨境资金流动总体稳定。

　　展望未来，虽然全球经济金融面临较多不确定性，但我国经济长期向好的基本面没有改变。随着我国继续扩大改革开放，我国经济发展动力和后劲将进一步增强，为外汇市场总体稳定夯实基础。内外部因素综合作用，我国外汇储备规模有望在波动中保持稳定。