富国天益价值:特色鲜明的价值投资者基金滚动报道

富国天益价值:特色鲜明的价值投资者

2007年02月09日 10:38

    富国天益价值是富国基金树立绩优基金形象的起点。在成立来的两年多时间，富国天益价值的表现始终位居前茅。仔细研究富国天益价值成立以来的投资思路，我们发现富国天益价值的确是鲜明的价值投资者。然而投资者需注意的是，同样的理念却没有一致地体现在同系的其他基金上。富国旗下各只基金理念不同，业绩分化也很大。

    综合评述

    富国天益诞生于熊市，也在熊市中脱颖而出。在2005年6月之前，富国天益的表现突出。在同期股市连连下跌的情况下，富国天益几乎各个季度都实现了盈利，综合表现稳居股票型基金最前列。这一时期担任基金经理的张晖功不可没。

    在2005年6月至2005年12月，富国天益的收益水平出现短暂的波动，不过这种波动更多由于市场的板块轮动引起，富国天益还是坚持自身的投资思路。2005年底之后，富国天益的相对表现稳定保持在同类型基金的中上游。熊市、牛市下，富国天益的收益表现都十分稳定。

    综合来看，富国天益的一年收益评级和两年收益持续性评级均获得五星。而一年和两年收益持续性评级均获得四星，反映出很好的收益稳定性

    富国天益在全部基金中属于中高风险品种。在股票型基金中，富国天益风险水平中等偏高，风险指标大多略高于平均水平。在过去两年多时间里，不论在哪个时点进入，假如投资者一直持有富国天益，那么投资者一年内可能遭受的最大损失在7.2%。经历2004-2005的熊市，取得这个成绩相当不错，在股票型基金中名列前茅。

    富国天益在基金产品设计上提出，其投资理念的关键在于坚持价值型选股标准，不能为追随某一市场热点而动摇理念、改变原则，并承诺明确股票投资组合的风格特征，提供风格稳定、个性鲜明的价值型基金产品。

    从资产配置上看，富国天益股票配置比例始终很高。在熊市下，股票持仓比例也接近满仓。在2006年后保持在80%以上，属于典型的股票型基金。

    价值投资，坚定持股

    研究富国天益价值自成立至今的重仓股组合变化，我们可以看到该基金一贯的投资思路；即使在基金经理发生变更之后，投资理念也很好地延续下来。

    从重仓股组合来看，我们看到基金经理非常注重对个股基本面的挖掘，所持个股基本是各个行业中业绩高成长的中盘绩优股。而持股调整的思路基本是围绕着行业景气的变化，纳入各个时期收益增长突出的子行业龙头股。

    从这一思路出发，基金经理也长期持有持续增长的个股，多数重仓股的持有周期较长。一个例子是从2004年起，富国天益就一直重仓持有贵州茅台和苏宁电器，并且持有比例长期接近满仓。这两只个股为其带来了丰厚的投资回报，同时也凸显出基金经理对个股深入挖掘有其独到之处。所谓价值投资，核心在于挖掘上市公司内在价值，而不以市场热点和阶段性投资主题为转移。从这一点来看，富国天益的确体现出鲜明的价值投资特色。

    从持股组合的风格特征来看，除了2006年年底大涨导致的市盈率飙升外，富国天益各个季度的持股组合市盈率水平都较低，价值型组合特征明显。

    从各季度持股变动数量上可以更好地看到富国天益的坚定持股。各个季度间，富国天益的重仓股调整很少超过3个，明显低于平均水平。同样，反映在持股周转率上，富国天益的持股周转率也大大低于平均水平。

    坚定持股的基金一般也倾向于适度集中持股，在富国天益上也不例外。从表5来看，富国天益从04年至今，始终保持高度集中持股的风格，各个季度的持股集中度大多在60%以上，最高达到75%。

    从种种方面来分析，富国天益价值的投资风格与景顺内需增长颇为类似；二者都是基本面投资的倡导者，坚定持股、长期持有，同时集中持有。在持股特色上也有诸多类似之处。这也就不难理解这两只基金都成为中小盘绩优基金的代表。

    同系基金差异大

    从成立至今，富国天益基金经理经过一次变更。不过我们看到，基金经理的变更并未改变基金的投资风格和投资理念，现任基金经理陈戈仍然实践着价值投资者的角色。迄今为止，富国天益的投资风格具有较强的稳定性。

    然而，投资者需要注意的是，虽然富国天益价值在近两年的表现十分突出，但这种价值投资的理念却并未一致地体现在富国基金公司旗下的其他基金上。相反，富国旗下各只基金表现出很大的反差。从投资理念、操作风格、到收益表现上，各只富国系基金迥然不同。例如富国动态平衡基金，频繁换股、积极操作，组合构建的主线也与富国天益大相径庭。富国天瑞的持股思路和富国动态平衡有相似之处；富国天惠则介乎二者之间。基金经理个人风格似乎更多地体现在不同的基金产品上。因此，投资者不可简单地认为富国旗下其他基金也会和富国天益具有类似的风险-收益特性，而是要更多地具体分析不同基金产品的投资理念、不同基金经理的操作风格。

    富国旗下基金的表现受基金产品和基金经理的影响较大，因此各只“天”字系基金之间不宜简单类比，而需要更多的具体分析。

来源：证券市场周刊

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