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天相投顾+德胜基金:四季度基金投资动向探测

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月08日 08:42

    从2006年初3600多亿的资产规模，到2007年三季报末3万亿的资产净值，短短一年多时间，基金的资产规模扩张了8倍之多。同时，基金话语权同步提高。三季报显示，基金的持股市值已经占到A股市场流通市值的28%。而在牛市周期中，大盘的震荡洗礼将使得更多的资金以基金方式进入市场。

    1调仓路线追踪

    在上市公司中报业绩超预期的实质利好下，三季度上证指数从3820.7点上涨到5552.3点，涨幅45.32%。这样的涨幅远远超越了“调整、震荡调整、谨慎”等基金主流的观点。虽然这段时期内CPI数据屡创新高，央行7、8、9连续三个月加息，但在流动性过剩的背景下，市场对这些紧缩政策的反应已经钝化，市场开户数越来越高，新发股票的冻结资金数量越来越大，新发基金的配售比例越来越低。在对未来上市公司业绩持续高增长预期下，在流动性过剩背景的资金推动下，市场表现远远超过前两个季度20%左右的涨幅。

    根据天相投资分析系统的统计，在2007年三季度末，偏股型基金总体仓位为80.15%，其中，股票型开放式基金的仓位达到了83.87%。比二季度仓位有所提升。在总体仓位上升的同时，不同基金之间呈现出在仓位增减上的分化，显示出分歧开始加大。

    一致判断：牛市大趋势未变

    从基金对后市的判断来看，在市场不断创出新高的背景下，开始有所谨慎，担忧的因素主要集中在宏观面、资金面、估值等方面。但同时，对于整个牛市大趋势的判断还是比较的一致。

    在这种情况下，基金有理由在股市处于高位时降低一定的仓位以规避风险，从而使得股市出现一定的回调。而对于已经提前降低仓位的基金，在股市回调的过程中，将寻找符合配置要求的品种，以获得未来上涨的收益。正是基于牛市大趋势未变的判断，这种调仓的压力只是消化分歧，而不会产生趋势性的影响。

    四季度基金对市场走势的观点

    由于支持牛市的基本因素仍然没有改变投资者的基本预期，有理由相信沪深股市仍然没有进入中期调整，当前处于上涨趋势中的合理休整阶段。截至2007年10月29日，披露了2007年三季报中，具有可比性的1144家公司净利润合计较去年同期增长了80.49%。上市公司利润的增长将起到化解高估值，提升投资信心的作用，相信在回调之后，股市的上涨趋势仍然会延续。

    汽车民航晋身基金十大看好行业

    基金对于行业是否看好是根据行业基本面进行的，基金不会在一个行业的基本面没有太大变化的情况下做出逆转的判断；虽然基金根据市场的热点转换进行行业调整，但核心资产不变。

    基金在三季度大举增仓金融、保险行业，钢铁、有色金属行业和煤炭行业。对交通运输里面的航空、航运也有一定的增持。这些行业都取得了超越指数的收益（上证指数三季度上涨了45.32%）。从行业关注度来看，基金对消费类行业的关注度大于对周期型行业的关注度。而在市场实际运行中，三季度涨幅最大的行业仍然是有色、煤炭和钢铁等周期型行业。地产7月份表现较好8月份开始整理，金融9月开始整理10月又开始上涨。

    从占股票持仓市值比例来看，金融保险业的占比达到21.04%，金融在基金整体的行业配置中处于最重要的地位。金属非金属是基金的第二大重仓行业，占股票持仓市值比例为15.49%。基金重仓第三大行业为机械，但相对于市场是低配的，并且在三季度进行了小幅减仓。另外，地产、采掘、交通运输、批发零售、食品饮料的占比也较大，并且这些行业都是超配的。这些行业中基金三季度对批发零售、食品饮料等消费类进行了减仓操作，其中食品饮料的减仓幅度达1.1%点。三季度基金对医药也进行了较大幅度的减仓。

    从三季报显示的信息看，基金对自己的核心资产仍然抱有非常大的信心。四季度基金看好的行业基本未变。

    从天相一级行业来看，基金认同度最高的行业仍然是金融、消费、地产、原材料等行业；从天相二级行业来看，基金认同度最高的行业仍然是金融、地产、机械等核心资产。四季度在基金十大看好行业中增加了汽车和民航；其中商业、钢铁、有色的认同度排名提前，食品、煤炭的行业认同度排名落后。

    三季度以来，股票市场运行的宏观经济、行业景气环境变化不大，所以基金的行业认同度变化不大。10月份以来市场开始了调整走势，基金看好的十大行业中只有金融行业上涨5.78%，地产、食品、小幅下跌，而其他行业经历了较大幅度的下跌，这为基金调仓进行四季度以及明年的资产布局提供了良好的建仓时机。

    四大行业可能提升配置

    结合A股目前流通市值的行业结构，来分析未来基金在行业配置上可能发生的变化。

    从三季度持仓与三季度末市场行业结构对比来看，金融业、采掘业、房地产业属于超配行业，由于这些行业较快的利润增长和未来新股的上市，配置的比例有望继续提升。从10月份来看，这些行业在A股流通市值中的比例都有相应的提升。

    而机械、交通运输、食品饮料、电力等行业，与A股流通市值行业比例相比，基金行业配置较低，从基本面来看行业的增长预期还是比较稳定的，因此基金就有提升这些行业配置比例的需求。

来源：证券日报

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