王亚伟：A股估值很便宜

    2008年1月26日，华夏基金全国巡回投资策略会在京、沪、粤三地同时启动。作为覆盖长三角的媒体，东方早报继去年与2006年投资收益冠军景顺长城基金管理公司合办投资者见面会后，今年成为华夏基金"五星基金聚华夏"全国巡演上海地区的合作伙伴，与投资者一起见证华夏基金风雨十年的财富创造历程。

    股市近日的大幅下跌，让投资者对市场越来越有"敬畏"之感。估值过高屡屡被各大机构拿出来作为暴跌的主因。然而，近两年为国内"基民"带来最多财富的基金公司---华夏基金却认为，目前A股市场并不是很贵，甚至反而还很便宜，投资者应从产业投资角度、持续成长的角度出发，去寻找有投资价值的上市公司。

    2008年最关心四个问题

    华夏回报二号基金经理颜正华在巡讲中表示，2008年基金经理们最关心四个问题。

    其中，最关注的当是周边股市暴跌对内地股市的影响。今年1月1日以来，包括日本、中国香港、印度、韩国等很多国家和地区的股市下跌幅度都超过20%，其中美国道琼斯指数的下跌幅度也超过10%。

    第二个关心的问题就是通货膨胀。通货膨胀是一把双刃剑，在2006-2007年，投资者买了很多股票享受到价格上涨的魅力。比如像有色金属还有煤炭股，但是2007年下半年以来这些产品的价格暴跌也使参与有色股的投资者损失惨重，股价几乎腰斩一半。今年以来又有很多新的主题，最近农产品有上涨的趋势，农产品股票非常好，如化肥股、农药股。

    第三要关注货币紧缩政策和流动性的对冲矛盾。这一方面可以看到中国的流动性还是非常过剩的，但是另一方面央行提出2008年实施货币紧缩的从紧政策。那么这两个谁占上风？这对股市影响也是非常大的。

    第四个问题反映了中国上市公司的利润高速增长和股指的矛盾。A股估值在全球已经很高了，A股2007年的市盈率已经超过40倍，2008年大家普遍预测上市公司增长速度还有30%，这样算下来2008年市盈率只有30倍左右。

    特别关注金融保险

    颜正华认为，应从整个A股市场的利润结构中寻找有价值投资的行业。

    华夏基金预计，2008年整个A股市场的净利润增长为34%，贡献最大是金融和地产，其中银行业增长速度预计为40%到50%，保险行业预计在10%到30%，证券行业预计为负30%，房地产预计是70%左右：石油、石化行业预计增速为21.87%，消费、医药增长速度为27.5%。

    从利润结构分析，颜正华特别关注金融保险行业。颜正华称，金融保险行业2006年底市盈率在37倍左右，但是到了2007年年底金融保险行业估值水平---PE反而从37倍降到35倍左右。也就是说金融行业2007年度的利润增长速度高于其股价上涨幅度。

    相反，估值提升较快的有金属、非金属、房地产、建筑、公用事业、石化等行业。比如说房地产行业2006年底市盈率在37倍左右，但到2007年年底的时候房地产行业的市盈率上升到接近70倍。

    颜正华表示，股票如果要上涨，还需要看2009年的增长速度，最近股市波动中凡是跟经济增长关系比较大的行业，包括金融、地产等等表现都比较差，相反的如医药、电信、军工行业都表现得非常好，这也是与2009年利润的增长预期相关的。

    相当看好农业股

    颜正华透露，在本轮巡讲前，华夏公司召开了2008年的内部会议，很多研究员及基金经理相互提问，答疑解惑。其中有研究员问基金经理王亚伟（华夏大盘精选基金经理），如何在高估值市场中寻找确定性的投资机会，2008年华夏基金如何争取给投资者赚取绝对回报而不是相对排名？

    王亚伟回答说，并不觉得市场估值很贵，反而觉得很便宜。如果从财务投资者的角度来看，会发现很多股票确实很贵，而且从市盈率来看确实很贵，但从产业投资的角度，会发现很多股票的估值很便宜，很多公司现在的市值很小，与所在的产业未来发展前景相比，有很多的投资机会。

    王亚伟如数家珍般讲了过去发掘股票的例子。比如说南方航空，当时是亏损的，但王亚伟说，他把四家航空公司市值加在一起，发觉还不到白酒行业的中国茅台一家公司市值的总和。而中国航空行业是一个很大的行业，中国的需求在增长，虽然市盈率很高，但作为产业投资者，他不认为估值有多高。

    王亚伟相当看好农业股，并买入了大量的农业股，其中有些股票看起来每股收益可能就是一毛、两毛钱，但是最近涨幅惊人，个别涨幅达到100%。当时王亚伟认为，中国的农业行业机会很大，目前美国大量地发展新能源，新能源其中很重要的途径就是利用玉米制造生物柴油，由于中国的种植面积不够，对玉米的大量需求势必导致玉米价格上涨，而玉米价格上涨又会拉动其他的粮食作物上涨。(东方早报/肖莉 陈玺憾)