截至今年三月初，建仓三个多月的粤财信托·新价值一期信托产品的净值收益高达9%（已扣除业绩提成和管理费用），超越大盘收益30%、更是超越公募平均收益22%。虽然近期私募跑赢公募已经不是新闻，但如此大幅度的超越公募和大盘不得不令业界对这支私募新军刮目相看。

    合理选股选时

    “时机选择和热点选择等具体问题，对决定阶段性收益的作用可能比选股更重要”。粤财信托·新价值的基金经理罗伟广这样认为。

    他介绍说，由于他们对过去3个多月大盘下跌趋势以及大盘蓝筹将持续调整的的超前判断，从而使得在资产配置时回避了不利因素，与此同时，考虑到中小盘股、成长股将成为阶段性主流热点，应重点配置的判断，为新价值产品的选时和选点（热点）的准确性奠定了基础。

    去年11月中旬，新价值信托产品成立时罗伟广和他们的团队就预计，中石油的上市代表了5·30后持续近半年的大盘蓝筹行情将以泡沫破裂来结束，大盘蓝筹将持续调整，指数第一目标是半年线的4800点。所以，信托成立后在板块选择和个股选股方面都重点强调个股的防御性，成长性，并阶段性地重点倾斜到调整更为充分的中小盘个股上。

    其间，新价值信托产品在中小板的小盘成长股、电子元器件行业的科技类成长股，交通运输、医药、电力等防御型价值股等上面建仓较多，避开了蓝筹股的杀跌行情的同时取得了不少收益。虽然他们当时仍保持对大盘蓝筹的中长期关注并阶段性的参与了武钢、宝钢等大盘钢铁蓝筹，但到了5500点左右新价值的研究团队判断CPI超预期上升的威胁仍没有过去，于是减持钢铁蓝筹兑现收益并降低了信托产品的整体仓位。

    罗伟广也坦承，当时并未能预计后来发生的外围股市次贷危机和雪灾爆发等突发因素。“不过，我们提前降低了仓位”，罗伟广表示。所以5500点到现在4300点的大跌中，新价值信托产品虽然没有完全避免损失，但也保住了大部分胜利果实，扩大跑赢大盘的幅度。     

    不改牛市格局

    展望2008年股市，罗伟广认为，虽然判断未来大盘走势要考虑的因素很多，尤其短期的多空因素可谓错综复杂，但跳开短期看中长期，牛市趋势不会改变。

    “估值是首要因素，脱离估值因素谈大市牛熊就不是价值投资。新价值一期成立时大盘5400点，当时300指数按2008年业绩增长40%来估计的动态市盈率是40倍，但我们认为市场预期业绩增长40%过于乐观，合理预期应是增长30%左右，则40倍的估值已经不低了，所以当时我们认为大盘要调整，特别是大盘蓝筹有泡沫。”

    罗伟广表示，现在大盘已经持续调整到4000点下，300指数按2008年业绩增长30%来估计的动态市盈率仅仅是23倍了，综合考虑估值和增长的指标PEG已经小于1了，而且23倍的市盈率相对于历史上经历过类似当前中国经济起飞、本币升值、流动性过剩等宏观环境下的世界其它股市来说，估值绝对数也不高，例如日本股市类似当前中国股市环境时最高估值达60倍以上，而历史上中国股市过去两次牛市的估值高点也同样高达60倍高位。可见，无论从中国股市自身历史的纵向比较，还是类似环境下的世界股市横向比较，23倍的市盈率都很可能不是最终高点，况且当前估值已经比去年10月的高位有50%的差距了。

    “牛市并不代表是只涨不跌”，罗伟广强调，投资者的情绪从牛市初期的怀疑，到牛市中期的犹豫，到牛市后期的狂热，再到调整初期的彷徨，最后到现在的绝望并预言熊市已经来了，这些都是再正常不过的投资者情绪演变过程，中外股市的每一次牛市都是这样，但股票市场自然有它自己的规律，这些规律就是由我们上述分析的宏观经济因素、估值因素，业绩增长，资金供求等因素决定的，而并不是由投资者的情绪决定。目前国内经济整体上还是健康的，最多是过热导致适度的宏观调控而已，经济衰退的风险反而更小，虽然面临经济过热和加息等调控风险，但其实是处于一个相当好的宏观环境中，牛市不会因为这种总体健康的经济而导致的合理的加息和调控而终止，反而更加持久。     

    或成今年底部

    具体到近期持续走弱的市场局面，罗伟广也谈了他们团队的看法——市场已经调整5个多月、幅度超过30%，股指已经低于年线了，技术上看，无论时间、空间都已经足够一次牛市的调整结束并重新启动了，尤其近期管理层暂停半年后大量恢复基金发行甚至QFII开闸，都是明显的政策信号。

    “无论基本面和政策面都明确了底部，就差先知先觉的市场主力资金通过反复震荡吸纳散户低位筹码，以及后知后觉的散户最后醒悟了。现在就等市场信心恢复、相关利空兑现和消化了，市场可能以此作为结束调整并启动的契机，而时间很可能是在3月底，但底部区域基本在4000点附近了。”他告诉记者。

    罗伟广进一步认为，如果3月底大盘4000点附近见底的判断正确，预期大盘将会在年内挑战6100点的历史新高，能否突破让我们拭目以待。虽然牛市大方向确定，但下半年的走势变数较多，我们会根据各种主要因素的变化更新我们的判断，暂时的观点是——2008年较有可能是一个偏强势的震荡市格局，创新高的可能性较大，但新高之后更可能是回调震荡而不会是2006、2007年的单边上涨格局，2008年有望成为多年大牛市格局中的一个过渡阶段。

    市场风格轮换的格局在今年市场将尤为明显。罗伟广对此也深有感触。“可以说，2005年牛市以来，这种风格轮换的规律一直在延续着，我们预期2008年仍会维持这种风格轮换，只是大盘蓝筹行情总体上难有2007年的辉煌了，更多可能是近期有一次超跌反弹机会和年内有一次阶段性地占据主流的机会。”

    罗伟广认为，中小盘成长股、资产注入等外延式增长类个股很有机会占据2008年全年的市场主流；消费类、医药、交通运输、电力等防御型二线蓝筹，会在大盘阶段性高位时期或下跌阶段，成为稳健型和避险型资金，特别是大型基金的重点配置对象，如能结合当时市场特点和时机，阶段性的配置该类品种以防范大盘风险，有利于争取超额收益。

    “2008年个股热点将明显比2007更多样化，以配合今年震荡市的大格局，但在深入调研的基础上抓‘小’放‘大’可以更能取得超额收益。”他这样总结。