参与增发屡被套基金走眼藏风险

2008年06月04日 07:01 来源：中国证券报徐国杰

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·机构预测明日大盘走势

    市场疲弱导致增发价频频跌破。

    5月29日,亚宝药业增发新股上市首日即跌破14.47元的增发价。海螺水泥同样面临这一窘况。而赛马实业5月23日增发新股上市首日大跌7.79%，6月3日已跌破14.49元的增发价。

    统计显示，2007年以来，大约有200家公司进行了增发。考虑到除权因素，去年10月以来约有7成公司股价跌破增发价，跌破定向增发价的也不少见。由于参与定向增发的机构投资者所持股份一般有12个月的锁定期，在下跌市道中，这对基金等机构投资者来说风险极大。

    公开增发中签率高

    公开资料显示，最近进行增发的个股中签率较高。比如，赛马实业网上中签率高达89.3085%，网下配售比例为89.3135%。海螺水泥网上中签率为22.26%，亚宝药业网上中签率为16.18%。

    赛马实业老股东优先配售的发行量只占发行总量的9.43%，网上无限售条件老股东有效申购户数为3707户，有效申购股数约480万股，老股东参与热情似乎不高。在这几家公司中，海螺水泥的老股东对公司前景显然更为看好，海螺水泥对无限售条件A股股东优先认购的配售股数超过发行总量的一半，为53.88%。

    以基金为代表的机构投资者在亚宝药业、赛马实业、海螺水泥等增发时积极参与，在当时看来,参与增发无疑是能以低于市价的价格介入这些个股的机会。但由于市场调整，部分个股在增发新股上市首日即跌破增发价，参与增发的投资人承受了一定账面损失。从Topview的数据看，在一些个股增发新股上市首日，基金卖单也不少。

    增发价频频跌破

    对于亚宝药业的增发，有多只基金、社保、QFII参与其中的网下发行，获配较多的有中银动态策略基金和中信旗下两只基金。亚宝药业此次增发2511.3万股，发行价为14.47元。增发新股5月29日上市当天以14.47元开盘，全天股价基本一路下行，收于14.26元，6月3日收盘价为13.73元。海螺水泥则在5月28日增发新股上市日前即已跌破57.38元的增发价，其股价在5月28日全天在增发价下运行，6月3日收盘价为55.96元。

    公开增发网下发行那部分股票一般未设锁定期，但海螺水泥等对于网下发行A类投资者配售股份及保荐机构包销股份锁定期为一个月。这给投资者带来了一定的流动性管理风险。

    事实上，从部分增发个股的发行价来看并不便宜。比如，亚宝药业2007年每股收益0.34元，每股净资产2.71元，以此测算增发市盈率42.6倍，市净率超过5倍，均高于目前市场的平均水平。

    但在牛市期间，增发尤其是定向增发被当作利好，一些公司公布预案后往往股价大涨，相应地其定向增发价便显得较低，许多基金积极参与其中以谋求超额收益。但定向增发有一年锁定期，这使得基金资产面临较大风险。不过,也有的基金公司相对稳健，多是旗下封闭式基金参与定向增发，开放式基金在参与时也不为了争夺有限的认购额度而盲目出价。与此形成鲜明对比的是，上海有一家基金公司，风格相对激进，旗下多只基金参与不少上市公司定向增发，目前账面亏损严重。

    业内人士认为，机构投资者更多的是从成长性考虑选择介入增发的个股，同时秉持长期投资理念，可能并不在乎一时的得失。不过，在市场整体没有明显投资机会，且宏观面存在不确定性的情况下，参与增发尤其是有较长锁定期的增发应慎之又慎。

参与增发屡被套 基金走眼藏风险

参与增发屡被套基金走眼藏风险