如何看待保本基金的保本和亏损

2008年09月08日 10:15 来源：上海证券报

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·机构预测明日大盘走势

    编者按：由于市场的持续下跌，保守配置型、货币型基金成为今年上半年投资者的新宠。但从基金半年报看，四只保本型基金在2008年上半年共亏损了18.39亿元。那么该如何看待保本基金的保本和亏损呢？为此，我们特意邀请了基金研究员就这一话题作深入解析。

    保本基金绝对能保本吗？

    小张老师：最近我们和投资者交流比较多的是货币基金和保本基金，投资者问：保本基金所保的本就是最初的“本金”吗。比如，认购了5万元的保本基金，到期是否至少可以得到5万元本金的保障？

    江赛春：保本基金之所以可以保证本金安全，是因为它采用了投资组合保险策略进行基金的管理和投资。目前我国的保本基金主要采用的是固定比例投资组合保险策略(CPPI)，而且一般不保证收益，只保证全部或部分本金安全。即CPPI首先确定的是，保证100%的本金还是90%的本金等。在确定了保本目标后，根据货币市场的情况和银行利率的走势，基金管理人判断在保本期内可以保证的最低收益率水平，然后拿出大部分比例的资金来投资固定收益产品以确保基金到期日的本金安全；而剩余的小部分资金对于基金管理人来说就是无负担的自由筹码了，基金管理人可以用这部分资金投资各种风险高、收益高的证券，比如股票等。

    小张老师：这是否意味着，投资者不用因为保本基金到期前净值低于1.00元就担心在保本到期日不能收回本金，但未到保本到期日前赎回的话确实存在发生亏损的可能性。

    江赛春：是的，购买过保本基金的基民都有此体会。但因为保本基金的收益一般在0—20%之间浮动，不能拿保本基金的收益高低单纯与股票型基金相比。保本基金最大的特点是其能够保本，即0损失的底线。应该特别注意的是，只有在保本周期之前买入的投资者才能够享受保本；如果保本周期中途买入或者中途卖出，那么投资者是有亏损可能的。但目前也有基金产品由于产品设计的原因避免了这种亏损的可能性，例如金元比联宝石动力与传统保本只对认购期持有到期投资者提供保本承诺不同，金元比联宝石动力基金对申购期进入、并持有到期的申购投资者也提供到期(2010年8月14日)累计净值不小于1.01元/基金份额的保证。

    保本型基金如何实现保本？

    小张老师：在技术上，保本基金是如何实现保本的？

    江赛春：首先，从法律角度来看，保本型基金在募集之前就获得了担保机构的担保函，承诺不管将来运作结果如何，都会在到期之日实现保本。另一方面，保本的含义还来自投资的技术层面。一般来讲，保本型基金会把资金分为两个部分：一部分用来保本，做无风险或低风险的投资；另一部分用来追求高收益，投资于股票等。当然，二者的比例可以动态调整。

    从具体操作上讲，前期的时候低风险投资会多一些，高风险的投资会少一些，这是保本技术的要求，不然前期亏损太大不可能实现保本；随着基金净值的上升，投资在股票上的部分会多一些。这和股票型基金的操作是完全不一样的。随着高风险资产的上升，股票市场上涨时，基金净值上涨就会快一些，而股票市场下跌，基金净值也会跌得多一些。跌得多少，关键看股票部分的比例。(江赛春为德胜基金研究中心首席分析师)