封基"安全垫"可挡大盘跌千点今年分红炒作空间不大

2009年04月03日 07:02 来源：广州日报

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·机构预测明日大盘走势

    封闭式基金的卖点之一，是年度分红预期。考虑到2008年度可分红金额以及当前折价，分析人士认为，封基分红行情将在谨慎中演绎，投资者短期“掘金”不要追高。尽管如此，折价率在30%的封基安全边际理论上足以抵御上证指数从2400点下跌到1400点，未持有封基的投资者仍可趁市场调整之际适当介入。

    封基卖点一年度分红填权行情

    机构对封闭式基金的投资策略出现分歧，那么，对于个人投资者来说，封闭式基金目前是否具备投资价值？

    按规定，封基必须在4月底前把上一年盈利的90%分配完毕。2006年的年度分红行情中，每只基金在临近分红登记日的前几天都会猛然大涨，部分封基甚至四五天涨幅就能达20%以上。而2007年的年度分红行情，在距基金年报和分配方案的公布还有两三个月的时间时，就已如火如荼地展开。折价率30%左右的基金，折价率大多缩小到15%左右，部分大盘封闭式基金的折价率甚至回升到不足10%。

    封基分红有如此魅力，主要是由于封基长期折价交易，在分红前后或有一定的套利、填权空间，持有人有望在短期内获得丰厚的收益。

    据国金证券研究所对封基分红套利收益测算，折价率越高，套利收益越可观。若封基折价率为30%，分红比率(单位分红金额与分红前单位净值之比)为20%，则套利收益有8.57%，若分红比率达到30%，则套利空间则达到12.86%，如果分红比率到40%，则能有17.14%的套利空间。

    折价率与分红演算实例

    假设净值为1元的基金，折价率20%，投资者以0.8元买到10000份，半年之后，净值涨到1.6元，基金每十份分红5元，那么这位投资者可以获得红利5000元，同时他的基金账户里还有11000元，如果考虑全部赎回，假设当时的折价率仍为20%，则赎回后获取的现金为11000×80%=8800，加上获得的红利则一共获利5800，收益率约为72%。

    今年分红炒作空间不大

    一季度开盘交易的32只封闭式基金全线上扬，其中具有分红预期的基金领涨，截至3月31日收盘，基金安信累计上涨32.51%，基金通乾上涨32.49%，基金开元上涨28.72%。

    但2008年市场深度下跌，可分红的基金屈指可数。从年报中公布的可分配收益来看，28只基金仅有9只基金具有分红能力。除已经发布分红预案的基金安信、基金裕阳和基金普惠外，基金安顺、基金通乾、基金汉盛、基金汉兴、基金景宏和基金天元也具有一定的分红潜力。

    而根据封基的折价率情况，分红后自然回落的折价仍低于未能分红的封闭式基金，市场的炒作热情并不明显。

    分析人士认为，投资者短期“掘金”封基分红行情最好谨慎，不要追高，宜逢高出货。东莞证券分析人士建议，随着年报公布完毕以及分红预期明朗化之后，之前介入封基炒作分红预期的资金可能会撤离，投资者可部分兑现前期涨幅较大的封基。

    封基折价率：当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。折价率=(单位份额净值-单位市价)/单位份额净值。例如某封闭式基金市价0.8元，单位净值是1.20元，它的折价率为(0.8-1.20)/1.20＝-33.33%。

    封基卖点二高折价可充当“安全垫”

    与开放式基金相比，封闭式基金分红可以令投资者获得超额回报，其奥秘正是在于其折价机制。

    据了解，封基不能在基金公司申购、赎回，而是像股票一样在二级市场进行买卖，封基买卖价格实为其二级市场交易价格。而目前，封基在二级市场的交易价格普遍低于净值，即处于“折价”状态。

    由于折价率的存在，当大盘出现大幅振荡调整时，封闭式基金要比开放式基金多出一层“安全垫”。市场暴跌的时候能缓跌，行情转好的时候能助涨。

    按封闭式基金股票仓位为七成测算，大盘要下跌近43%，封闭式基金的净值跌幅才会超过30%。也就是说，如果投资者买到30%折价率的封闭式基金，大盘要下跌近43%，基金净值才会跌到投资者的成本价。从理论上，安全边际应足以抵御上证指数从2400点下跌到1400点。

    截至上周五，封闭式基金整体折价率为25.37%。通常认为，长剩余期限封基的折价率为25%~30%左右属于合理水平。

    东莞证券分析人士表示，目前封闭式基金折价率水平仍可供较高的安全边际，投资者可继续持有高折价且业绩表现一直较为稳定的封闭式基金，如基金泰和、基金景福、基金裕隆、基金普惠等封闭式基金；未持有封闭式基金的投资者可趁市场调整之际适当介入封闭式基金。

    国金证券张剑辉表示，比较投资管理能力以及未来分红潜力等因素，建议关注久嘉、科瑞、景福、天元等基金。

    年报数据

    机构投资封基大分化

    本周刚刚披露完毕的基金年报显示，去年下半年，机构在封闭式基金的投资策略上出现了相当大的分化。保险机构和社保基金大幅减持封闭式基金，QFII和券商则在同期加仓。

    机构去年整体减持封闭式基金。天相投顾最新的统计数据显示，截至2008年末，机构持有封闭式基金的比例仅为45.83%，较2007年年末下降了16.67%。

    从十大持有人数据来看，去年下半年，机构在封基的投资策略上出现了相当大的分化。封基遭到了保险机构和社保基金的大幅减持，而QFII和券商则加仓封闭式基金。

    保险机构和社保基金2008年下半年共计减持封基达48.48亿份。保险机构持有市值比例从24.91%下降至18.04%，社保基金持有市值比例从3.84%下降至2.59%。

    QFII和券商2008年下半年共计增持封基达12.55亿份。天相数据显示，2008年下半年QFII持有封基市值比例从1.58%上升至1.73%。券商持有市值比例从0.27%上升至1.48%。

（责任编辑：胡晓）

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