"牛皮市"期指套利正当时 "期现套利"实例解析期货滚动报道

"牛皮市"期指套利正当时 "期现套利"实例解析

2007年07月14日 07:49

刘仲元

    证券市场正在进入“牛皮”阶段，不管是多方还是空方都不愿轻易出手，因为投资的收益并不大于风险。这时候如果有股指期货，投资者就可以进行无风险套利了。

    股指期货推出之后，相当于在原先的股票现货市场上衍生出了一个新的市场。尽管期货市场的价格走势以现货市场为蓝本，期价与现价之间具有高度的相关性，但作为一个独立市场，还是会有一些自己的特色或规律。两个市场之间会时不时地产生一些偏差，这就给套利者创造了条件。

    利用期指与现指之间的不合理关系博利，在国外称之为“Arbitrage”(套利)。尽管这种套利每次产生的利润都不大，但由于这是无风险利润，常常会吸引不少资金对其乐此不疲。由于期现套利是在股指期货和股票市场上同时进行的，因而不仅对股指期货交易有着促进活跃的作用，同时也促进了股票交易的活跃性。由于套利是在期、现两市同时反向进行，将利润锁定，不论价格涨跌，都不会因此而产生风险，故常将期现套利称为无风险套利，相应的利润称为无风险利润。还有，从理论上讲，这种套利交易是不需资本的，因为所需资金都是借来的，所需支付的利息已经在套利过程中考虑了，故套利利润实际上是已扣除机会成本后的净利润，是无本之利。

    套利交易还有另一种形式，那就是在不同月份的期货合约之间，甚至在不同的指数合约之间也会存在套利机会，通常将这种套利方式称之为价差交易(Spread Trading)。

    套利交易不仅对活跃交易有好处，更为重要的是它在很大程度上促进了各种价格之间的合理关系。

    期现套利实例

    某月19日，沪深300指数为4000点，而下月到期的沪深300指数期货合约为4250点，高出现货指数250点。下月合约到期日为19日，离当天只剩30天。投资者甲知道，到下月19日，期现指数是相等的，现在期指高出现指250点是没有道理的，于是决定从事期现套利。

    投资者甲按照自己的资金实力，卖出10张股指期货合约，同时按照沪深300指数的结构买进相当规模的现货股票。由于当时现货指数为4000点，每点金额为300元，10张合约的股票金额相当于4000×300×10＝12，000，000元。

    到了下月19日交割日，期货指数与现货指数都涨至4500点，投资者甲将股票悉数卖出，同时将10张合约买进平仓。

    投资者甲在股票上获利：

    12，000，000×(4500-4000)/4000＝1，500，000元，

    在期货上亏损：

    (4250-4500)×300×10＝ -750，000元，

    两相比较：

    获利750，000元。

    即使在下月19日交割日，期货指数与现货指数都下跌了，套利者仍旧可以获利750，000元。

    当然，在上述的计算中还没有考虑套利交易的成本。套利交易的成本有两类：

    一是资金占用成本减去可能得到的股息分红；

    二是交易手续费成本。不过在上面的例子中，一般而言成本不会超过20万元。

    如此，投资者甲的实际净获利为550，000元。

来源：中国经营报

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