黄金期货渐行渐近金交所和期交所均欲分得一杯羹

    黄金期货短期面市难度大

    从古至今，无论是帝王还是百姓，都以黄金为尊，以黄金为贵，而黄金也因此走过了漫长的皇权垄断和政府管制时期。20世纪70年代开始，国际黄金开始走向非货币化，几千年以来黄金终于可以自由的拥有和买卖，从国家金库走入了寻常百姓家。  

    但国内目前没有完善的黄金定价机制，黄金衍生品匮乏的问题依然突出，厂商和投资者避险和获利的需求难以得到满足。黄金期货，正是在这种情况下被千呼万唤走到了台前，但却犹抱琵琶半遮面，究竟会花落谁家？具体交易规则如何？我们将拭目以待。

    国内银行黄金投资品种

    目前国内银行的个人黄金投资工具分为实物黄金和纸黄金两种。一种是可以兑换成黄金实物的投资工具，实物黄金投资工具包括工行推出的“金行家”、上金所50克小金条、贺岁金条、招行高赛尔金条等；另一种是看不到实物也不能兑换成实物金的，譬如中行开通的“黄金宝”业务、建行开通的“账户金”业务、招金的“0.1克金交易”等。国内银行主要黄金投资产品如下表：

    国际黄金市场的交易方式

    现货(即期)黄金交易：最普通的黄金市场交易方式自然是现货交易，不过并非通常所说的一手交钱，一手交货，一般要求在一到两个工作日内完成交割手续。

    远期黄金交易：远期黄金交易是指在现在达成的在未来某个时候进行结算和交割的交易。采用远期交易的主要是对可能出现的不利价格走势寻求保护的生产者。

    黄金存贷交易：世界上已经生产出来的黄金中有很大一部分被人长期保存，作为储备或者投资。把黄金借给别人用，这些人则要付一定费用，这种借贷活动通常通过商业银行进行，和普通货币借贷的关系是一样的，可以称其为黄金的寄存和借贷。

    黄金掉期交易：黄金存贷时存入的一方能每年得到利息，但收益比较低。如果希望在贷出的同时得到一笔货币做他用，到期时再赎回来，类似于到典当行当出去的做法，这就是掉期。

    黄金期货交易：标准期货有一定的场所，通常是在商品交易所内进行交易，有一定的交割时间，例如纽约和东京商品交易所的黄金期货大都是在双月，交割日通常在月底或下月初；有一定的数量和规格，例如纽约商品交易所的黄金期货合同每笔为100盎司，成色为99.9%；交易双方都要向交易所交一定的保证金，然后填写规定的期货合同，在交易所的监督下执行。

    黄金期权交易：购买期权的一方在将来一定时间内有选择是否以事先商定的价格买入(或卖出)一定数量和规格的某种标的物或其合约的权利，而卖方有义务按照规定的条件满足买方未来买卖的要求。

    黄金期货离我们有多远

    ■黄金期货渐行渐近

    近年来，上海黄金交易所已经完成了系统测试，具备期货上线条件，并且其黄金期货合约已经获得了人民银行的批准，相关的期货交易规则和风险管理办法也正在抓紧制定，但还需要中国证监会的批准。除了上海黄金交易所向中国证监会申请开展黄金白银期货业务外，上海期货交易所也在申报黄金白银期货业务。黄金期货交易可以说渐行渐近。

    北京黄金经济发展研究中心专家委员会秘书长刘山恩认为，从1993年至今的10多年时间里，中国黄金市场改革一直在做这3%现货交易的文章，占总交易量97%以上的期货市场尚未拓展。上海黄金交易所推出黄金期货合约获得中国人民银行批准，意味着中国黄金市场化改革又一场新的攻坚战即将开始。

    ■市场需求和潜在隐患

    早在2004年，央行行长周小川就明确提出了中国黄金市场发展需要的三个转变，即实现从商品交易为主向金融交易为主的转变；由现货交易为主向期货交易为主的转变；以及由国内市场向国际市场的转变。这已经为国内黄金市场的发展和黄金交易所的工作指明方向。

    对个人投资者而言，作为一种新的投资工具，黄金期货早已引起社会公众的高度关注。从目前国内黄金市场上已有的个人黄金投资品种来看，无论是商业银行代售熊猫金币、金条业务还是纸黄金交易业务无一例外受到了市场广大投资者的追捧和青睐，可见市场对黄金投资工具的需求之大，黄金期货对促进我国黄金市场的进一步发展与繁荣必将起到强大的推动作用。

    同时，专家也指出了推出黄金期货的一些隐患。业内资深专家张卫星先生分析，中国黄金市场可以通过黄金期货的推出更加完善，从最简单的现货交易到最高端的黄金期货、黄金期权，投资者肯定是需要黄金期货这个东西，但投资者更需要大量的黄金做市商进行基础的黄金交易、现货的标准化金块金条和其他民间化的交易，这个需求可能更大。如果没有一个黄金需求的大平台和足够的交易量，将来的黄金期货或者黄金期权就注定是曲高和寡的。

    黄金期货花落谁家

    早在2002年底上海黄金交易所成立之时，中国政府就曾表示当时机成熟时，上海黄金交易所终将推出期货合约。如今，黄金期货推出的呼声越来越高。近日，央行批准上海黄金交易所开展黄金白银期货业务，但属于证监会系统的上海期货交易所也在争取开设黄金期货，中国首个贵金属期货将花落谁家？目前关于黄金期货最终花落谁家有三种可能：一是在上海黄金交易所挂牌，二是在上海期货交易所挂牌，三是由金交所和期交所合作，这又包括成立一个新的机构，或者一家交易所向另一家提供支持两种形式。业内资深专家张卫星先生表示，黄金有三个方面的性质，金融、货币、商品，如果商品角度，从所属行业的性质上看应该在金交所挂牌，而从金融角度看，期货管理应该在期交所挂牌更合适。

    金交所和期交所情况对比

    ■两所竞争各有利弊

    业内人士表示，目前对黄金期货交易市场的争取正处于一个微妙的阶段，金交所和期交所都在争取黄金期货上市。虽然期交所具有对风险控制的丰富经验，但是它还面临着制度上的瓶颈。因为黄金期货交易最终要实现交割，这一过程是需要交税的，在现有的条件下，期交所并不具备交割黄金缴纳税款的条件，如果通过金交所交税或者由会员自行解决都是不现实的。业内人士分析，应该说金交所、期交所在争取黄金期货上市中各有利弊。但相比较而言，金交所获得开展黄金期货交易的可能性会比较大一些。

    ■合作的可能性不大

    对于合作的形式，专家表示可能性并不大，有人可能说，既然各有优势劣势而且正好互补，为什么不合作呢？其实事情没那么简单。合作需要征得央行的同意，央行可能更多地从黄金在整个国家金融经济安全中的作用来考虑。合作还要得到证监会的批准，证监会可能将更多地从风险控制等方面来考虑。交易所之间，也许还有“亲兄弟明算账”的考虑。关键在于这些考虑能否耦合到一起。

    尽管发展中国黄金期货市场有利于我国成为亚洲的黄金交易中心，但是这一过程是与我国黄金市场金融生态等问题密切相关的。这在很大程度上都取决于政策的出台，但是考虑到黄金衍生品交易的高风险，或许，这将是一个缓慢的过程。

    发展黄金期货有制约

    首先，黄金期货产品推出是在“金交所”还是在“期交所”难以确定。新的期货产品的审批需要经过国务院及各相关部委，尤其黄金是比较敏感的品种，涉及人民币稳定的问题，目前情况下推出期货产品有相当的难度。

    其次，黄金期货作为特殊的期货品种，需要央行、证监会等方面跨部门参与，短期看来还存在一个协调利益冲突，减少政策摩擦的过程。同时，我国目前仅有《商品期货交易暂行条例》，还没有金融期货方面的法律法规，黄金期货交易属于金融衍生品范畴，需要制定相应的法律法规。

    从我国现阶段的产金量和需求来看，可用于期货交割的数量相对于其他金融市场来说非常小，国际黄金价格的走向一直与美元相关，而一旦国内黄金市场价格出现扭曲，黄金的进出口管制将会衍生大量走私，对人民币的稳定性产生不利影响。因此，在人民币没有达到国家可控的自由兑换条件时，黄金期货的开发还是有难度的。