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股指期货期现背离 基差800点 仿真交易待"修正"
 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2007年09月27日 09:40
申林英
    昨日,沪深300指数以5361.02点报收,下挫93.56点,跌幅达1.72%。股市回调给仿真期指带来较大压力,各合约全线回落,近期仿真交易近弱远强的格局,一定程度上暴露投资者思维风险。

    随着近期建行、神华等大盘蓝筹回归加速,增强了股指期货年内推出的市场预期,各界纷纷加紧备战,东证期货、招商期货、国泰君安期货等券商类背景期货公司均陆续开展仿真交易大赛。但分析人士称,仿真交易除了满足测试需求,期货真正所具有的价格发现功能无法显现,高达800点以上的基差长期存在显然起不到风险教育的作用。

    昨日,除近月IF0710收跌外,其他合约均不同程度上涨,其中尤以IF0711和IF0803涨幅较大,分别达6.62%和3.12%,期现货市场背离依然严重,套利机制的缺失难以抹平定价偏差。

    南华期货上海营业部副总经理陈军志表示,在成熟的海外金融市场,投资者普遍参与的是即将到期交割的合约,而相对远期的几个合约则由于时间较远,面临的市场不确定性多而成交相对较少,这是国际股指期货交易的普遍现象。反观国内仿真交易的表现则恰恰相反。自去年10月30日开展仿真交易以来,大部分的交易时间中,持仓量最大、成交最活跃的往往是远月合约,而近月合约,尤其是交割月合约,其持仓量与成交量反而相对较少。

    据多数期货公司反映,造成这种现象有三种原因,一是来自商品期货的投资者比较多,他们延续商品市场的交易思维,在仿真交易时往往习惯性地以远期第三个合约为主;二是来自券商的客户大量涌入,其中多数以权证投资者为主,由于远期合约成交活跃,波动大,大大吸引了这批喜好短线投机的交易者;第三则是当前机构投资者套保和套利交易相对缺失,多空主力力量失衡造成了盘中单边行情大量出现,客观上更加刺激了投机者的投机行为。

    陈军志指出,“这一定程度上反映出仿真交易市场中投资者的定性的投资心理,这对以后推出的真实的股指期货交易是非常有害的。”

    首创期货分析师刘旭认为,随着中金所加速与期货公司的测试进度,参与仿真交易的客户会继续增加,仿真交易所受关注将持续提高,期指的震荡将会加剧,风险也日益加大。近期远月合约与现货指数基差通常保持800点之上,昨日IF0803与现指基差仍维持在1000点左右,期现背离加剧,凸显套利机制必要性。仅从即将到期的IF0710合约来看,在临近到期只有不到10个交易日情况下,该合约仍有577点,考虑到交易成本在内,仍有300点左右的获利空间。如果真正推出股指期货后,出现这样的机会,一定有来自券商自营或者QFII等机构的套保或者套利盘的介入,鉴于其必然向现货指数回归的特性,如果于上周建立空头头寸,但在市场做多气氛浓厚的情况下,仍很容易发生多逼空的现象。

    陈军志也表示,在新兴市场中,投资者炒新的投机兴致很浓,尤其是未来散户多来自那些有过投资权证经验的投资者,受权证到期为零的投资思维影响,常常不去参与即将到期的股指期货合约,这是违背期货投资原则的。正是近月合约到期现金交割的特性,无论正反基差都会有获利机会,因此,一旦基差过大,必然吸引套保或者套利资金,当前仿真交易市场中的这种“反常”现象届时将会得到迅速纠正,如果投资者不能及时调整自己的交易定式思维,届时也将会被市场及时地“修正”,而造成交易资金、心理上的重大损失。因此,投资者要摒弃做远不做近月,做多不做空的思想,同时投资者应充分认识到与仿真交易不同,盘中收益不可以开新仓等特点,注意极端行情时保证金头寸不足的风险性。
来源: 证券时报  
 
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