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一位黄金期货投资者的套利策略

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月15日 08:02

黄嵘

    “我原来是做外汇交易的，近期也加入了黄金期货的投资队伍。”在一家南方的期货公司大户室中记者遇到了投资者老徐。“很简单，黄金是一种有金融属性的商品，如果将黄金看作是货币的话，就可以了！”

    作为一个略有金融知识的投资者，老徐在上期所推出黄金期货的基准价时起，便开始有了套利的算盘。如果按照当日国内现货9995金202元/克的现货价计算，算上6个月贷款利率的成本后，理论价格应该在215元/克。“如果期金开盘不涨停的话，这当中的套利机会不会很大。”老徐说。

    但是，同其他单纯的商品投资者不同的是，老徐还有一个外汇交易背景，遇到值钱的东西，他总喜欢换成其他货币，尤其是黄金。如果根据隔夜COMEX6个月合约价格，再换算成人民币计算的话，国内期金开盘价约在205元/克附近。“人民币还有升值预期，半年之后人民币可能会上涨，这也不得不考虑进去。”老徐当时心里嘀咕着。如果以当时国外NDF市场（不可交割远期人民币兑美元市场）的价格6.97元计算的话，当天的合理价值应为195.52元/克。

    “可以将黄金看成是美元同人民币之间兑换的桥梁。每克黄金兑美元多少，和兑人民币多少应该同汇率相匹配，如果这其中有一个不匹配的话，说不定就会有机会。”这就是老徐当初进入市场的想法。这种理论说说容易，但实际操作还存在着一定的难度。

    老徐告诉记者，黄金期货上市前一天晚上，他便借助于期货公司的研发力量，对香港的黄金现货市场进行了研究。以当时伦敦现货金875美元/盎司计算，再以现在美元兑人民币计算，内地的理论价格应在205元/克附近。

    “也就是说，如果当天开盘后，盘中涨幅超过8％，我可以在上海黄金交易所买黄金，也可以以外汇来换算，买入香港现货金，然后卖出内地期金。”老徐基本定下了这两种跨市场套利思路。

    在上周三黄金期货封于涨停之后，老徐按计划在内地抛空黄金期货，同时在现货市场买入相同头寸的黄金。“因为当时根据现货金价格计算，215元/克算是一个较为合理的理论价，所以当天我并没有获利了结。”老徐介绍说，其实他还是很看好黄金的长期走势，并且长期的外盘经验告诉他，在牛市格局中，在期货上抛空套利的做法容易受到多头逼仓的风险。“我在第二日就平仓了结了。”老徐回忆道。

    至于这两天，老徐称他还暂时没有在内地出手，而是在为将来的跨市场套利做准备。

    老徐所在的期货公司负责人也表示，据他所知目前参与黄金期货的很多资金除了来自证券市场之外，来自外汇市场、黄金现货市场甚至香港市场的资金也占了很大的比重，这些资金就像老徐那样，正在通过各种方式去演绎在黄金期货市场上的套利策略。

来源：上海证券报

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