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黄湘源:黄金期货泡沫如今也将成黄金的常态

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月16日 08:06

黄湘源

    999质地的金子和泡沫形态的黄金期货，其价值模型有着本质的不同，一个讲实物形态的保值增值，一个讲虚拟形态的溢价套利。而虚拟形态下的资本泡沫是一种常态。大步迈向期货时代的黄金，事实上已改变了它作为硬通货的价值定位而正在成为一个泡沫发生器。所以，现在炒黄金期货，其实也与炒股指期货没有太大区别了。投资人需要格外小心。

    鸭子会飞，黄金也泛泡沫。如今似乎已没有什么是按常理出牌的了。

    中国黄金期货大驾光临，一出场就是"当惊世界殊"。1月9日首日上市交易很快拉至涨停。其基准价远远超出目前伦敦现货金与纽约商品期货交易所（COMEX）期金最高价格，若以涨停价位当日汇率换算成美元，每克230.99元约为每盎司900美元，而纽约商品交易所黄金期货价达到这个纪录，要在三天之后。这里面，除了国人短线操作的贡献之外，其实更多地也是被连续上涨的国际金价所推上去的。

    就在上期所正式宣布1月9日推出黄金期货的前后一个月的时间，国际金价急速上涨了100美元。上期所新上市交易黄金期货又把上升空间一下子就向上推高了100多美元。中国黄金期货集体无意识地一致做多，对于国际资本来说，显然提供了大量抛空套现的绝佳机会。就此而言，适逢国际金市危乎高哉之际面世的中国黄金期货，与其说是"生逢其时"不如说是"生不逢时"，它帮的不是一心想搭上国际黄金投资快车的国内投资者的忙，而是那些纵横捭阖、骑虎难下的国际炒家的大忙。虽说今日国际金价连连登上高位，但期间的回调（首日开盘涨停的黄金期货次日又接近全线跌停），也给只知一味追涨的国内投资者上了一堂风险教育课，更何况一旦沦入国际金市空头陷阱，国人指望靠做多赚钱的黄金梦转眼就有演变为黄粱梦的危险。

    国人向有"炒新"的传统，在当前市场对黄金期货普遍看好的情况下，见猎心喜，原也无可厚非。但黄金期货个人投资者开户登记表显示，虽然有部分客户做过银行的纸黄金交易，大部分却不仅从未做过期货投资，部分客户甚至连股票都没有接触过。而就目前的情形而言，黄金期货显然更适合机构投资者而并不那么适合中小投资者参与。黄金期货与银行"纸黄金"交易甚至一般的股票交易最大的不同，就在于黄金期货的杠杆交易特征。保证金交易的杠杆效应，可使黄金期货的收益放大很多倍数，这是投资沪深A股所不具有的优势。但是，杠杆作用在放大盈利的同时，也有可能使亏损成倍放大，投入的资金因此"血本无归"。这也是远比股票交易要大得多的风险。特别是由于期货交易所实行每日无负债结算和强行平仓制度，"纸黄金"和股票投资中常见的买入持有策略，在黄金期货市场完全行不通。这对于不那么熟悉期货规则和缺乏期货交易实战经验的个人投资者来说，显然意味着极大的风险。

    美国次债危机导致信用崩溃，金融系统的不安定似乎正在重新呼唤硬通货。不过，金本位意义上的"黄金有价"不仅早已成为历史，而且也正在从根本上失去其赖以成其为硬通货的可比性基础。虽然近40年间一盎司黄金的市价从40美元飞升到800美元，如今又猛涨到突破900美元，现在一套房子已经要相当于几十根金条了，远非从前一根或几根大黄鱼就可买一座屋的年代可比。可是，当黄金也被当作股票、期货一样炒作的时候，无论是简单地将它的价值同银行储蓄相比或者同房市股市类比，都已不再具有可比性了。黄金的硬通货功能正面临着前所未有的更大考验，期货交易中的黄金保值、增值效应更不啻是一种自欺欺人的误导或迷信。

    999质地的金子和泡沫形态的黄金期货，其价值模型有着本质的不同，一个讲的是实物形态的保值增值，一个讲的是虚拟形态的溢价套利。虚拟形态下的资本泡沫是一种常态，势所必然，这也将成为期货时代之黄金的常态。走出了实物交易和实物延时交易，大步迈向期货时代的黄金，事实上已经改变了它作为硬通货的价值定位而正在成为一个泡沫发生器。所以，黄金也有泡沫了，投资黄金当然也有风险，黄金期货更是如此。理性的黄金期货投资者，首先要了解期货投资的基础知识和一些基本投资技巧以及投资理念，熟悉期货标准合约及其交易规则，同时也要尽可能地了解影响黄金走势的基本面因素及阶段性行情热点。对于黄金期货投资来说，看趋势固然重要，入场时机的选择更为重要。在某种意义上，把握短线行情的意义还重于长期趋势分析。这也是黄金期货的泡沫性质所决定了的。对黄金期货价格的变动，投资者应该保持比股价更高的敏感性，特别需要注意规避短线剧烈波动所带来的风险。

    当然，泡沫并不可怕，可怕的是不把泡沫当泡沫，反而把泡沫当成价值的体现。泡沫在阳光的照射下也会发出耀眼的光芒，不免让人产生金子一样的错觉，但泡沫毕竟是泡沫，而不是金子。面对物价的上升之势，收入差距的扩大，人们急于寻找增加财产性收入的投资渠道和理财方式。这种心情是可以理解的，但也不能急病乱投医，拾到篮里就是菜。在目前可供选择投资渠道和理财方式已算较为丰富的情况下，投资者需要更多考虑的，不仅是收益率，更主要的是风险性。

    当泡沫也成为黄金的一种常态的时候，炒黄金期货，其实也就与炒股指期货没有太大的区别了。投资者需要格外小心。

来源：上海证券报

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