解构农产品流氓交易:违规交易员重蹈法兴覆辙

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解构农产品流氓交易:违规交易员重蹈法兴覆辙

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年03月04日 08:00

黎敏奇

    受交易员埃文·杜利(Evan Dooley)违规操作造成1.415亿美元损失影响，全球最大的商品期货经纪公司之一MF Global的股价2月28、29日两天大跌40%，市值蒸发14亿美元。

    这是农产品期货的最大一笔“流氓交易”。

    连续扩板下的逆势做空

    “2月27日早上我们看盘，发现美麦的走势很奇怪，前两天都还很强，第二天大幅低开，走势很异常。”倍特期货分析师魏宏杰对本报记者说。

    然而此前两天小麦无比疯狂。

    2月25日，CBOT小麦在美国当地时间早盘开始风生水起，领头羊明尼阿波利斯谷物交易所(MGE)小麦3月合约大涨4.75美元,收于每蒲式耳24美元，盘中最高曾摸至25美元的历史天价。三大谷物交易所其他小麦期货合约几乎全线涨停。“当第一个交易日涨停封板，根据交易所的条例，第二天就自动把涨幅放开，称为扩板。”魏宏杰说。

    这是历史上第一次三大交易所连续扩板。

    这时候，按照MF Global公告的说法，埃文·杜利购买了15000手小麦期货，在任何一个月中，这都相当于市场交易量的10%，这大大超过了该交易员的持仓权限。MF Global称其在2月27日发现了这事，接着拼命的清理头寸，在波动的市场中造成了损失，最终MF Global亏损了1.415亿，大概是去年全年利润的一半。

    “这样的趋势性行情很极端，市场行情一边倒，而且力量很强。”魏宏杰说，“如果在一个没这么极端的行情中，当市场行情一边倒而且很多散户聚集在同一边，逆势做空至少在短线上比较容易得手。不过这已经是一个很极端的行情有些类似博傻。所以交易员埃文·杜利的反方向操作没有得手，反而引发了大规模损失。”

    “这是一种经验性的做法，期货市场是一个零和博弈的市场，散户因为本身的资金有限、经验不足处于劣势。有统计数据支撑，当散户一边倒的时候，行情很可能会折返。根据这个原理，机构投资者常常会逆势操作。”魏宏杰说。

    也许这正是埃文·杜利在极端行情下逆势做空造成巨额损失的原因。

    火速认输

    商品期货交易委员会CFTC在随后的声明中表示，根据先有的资料显示，埃文·杜利的操作是独立完成的。但是一些资深人士认为，作为最大的纯期货公司来说，MF Global在制度上存在严重问题。

    美林(亚太)有限公司副总裁蒋红波说，“这样一个成熟的公司，通常都应该有一套成熟的程序。在发生这样的事件之后，也会有相应的处理规定。”

    “任何人也不愿意承担处理的责任，在发生类似事件的时候多数都是火速清仓。而且在市场中，就是一种博弈，只要输家不认输，行情就不会完全过去。所以如果不火速认赔清仓的话，亏损持续的时间会更长，可能比火速清仓损失的钱更多。”魏宏杰说。

    MF Global的公告表示电脑系统的失灵允许该交易员“在自己的账户中建立了大量头寸”。

    实际情况可能绝非仅仅是一个电脑失灵。其首席执行官戴维斯已经承认，买入权控制上限有时会被取消，因为当大量客户下单时，这些限制有时会降低交易席位的效率。他表示：“很明显，这是个错误，我们现在已改正了这一错误。并且我们已经开除了违规交易的交易员。”

    和法国兴业银行不同，这起农产品史上最大的欺诈交易，并不取决于交易员的电脑水平。而是干脆，由于安全系统会损害交易速度，公司本身取消了对部分交易员交易上限的限制，埃文·杜利就是其中之一。

    事发之后，穆迪将MF Global的评级从A3调降至Baa1,标准普尔则将其由BBB+降至BBB，而惠誉则将其调降至负面观察。投行方面，2月29日，雷曼兄弟将其评级由“增持”下调为“持有”，瑞银集团由“买入”下调为“中性”，瑞信集团则由“增持”调整为“中性”。

来源： 21世纪经济报道

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