豆油调整仍未到位不必"过分悲观"

2008年06月30日 12:18 来源：中金在线

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·机构预测明日大盘走势

    国内豆油价格在最近一周开始加速回落，截至6月25日，国内散装一级豆油报价：天津每吨(下同)11700元，较18日下跌200元；山东日照11350元，下跌600元；江苏张家港11650元，下跌350元；广州11800元，下跌200元。目前行业内人士普遍认为本轮价格向下调整的主要原因是需求不佳，也就是需求疲软令豆油价格难以支撑在高位。目前情况看，至25日价格并未调整到位，仍有向下调整的空间。

    有效需求不足港口库容承压

    从国内市场需求来看，暂时对市场价格难以形成强有力的支撑。目前油脂价格虽然回落，但是依然处于高位，仍在抑制终端市场需求，虽然消费者对食用油高价已经“习以为常”，但价格抑制需求的经济学原理仍在现实的市场交易中形成“一只看不见的手”，令需求迟迟不见明显好转。根据中国大豆网对港口地区主要油厂以及大型贸易商的调查得知，目前国内港口地区库容承受较大的压力，广东省油厂由于本月开机较为积极，造成豆油市场出货压力相对较大，部分贸易商正试图用移库来缓解库存压力，但是港口地区正面临“一罐难求”局面，大型运油船处于满负荷的工作运转状态。其原因主要是中间商采购犹豫，补库不积极，大量库存积压于港口地区，使得国内市场的库存压力被放大。

    粕价力保利润短期油价难起

    虽然近一周以来，国内豆粕现货价格也跟随美盘呈现下滑调整的趋势，但是下降速度明显慢于豆油。市场对豆粕需求仍然较好，或者说豆粕当前的供需基本平衡，因此在粕价的支撑下油厂利润较好，刺激油厂积极开工压榨，使得市场呈现出“粕强于油的局面”。正是由于油厂开工积极，豆油供给量增加，而市场需求量仍维持在原有的水平，使得上涨速度较为缓慢，而下跌较为明显。中国大豆网估算，6月24日国产大豆的理论压榨利润为149元/吨，而进口大豆的理论压榨利润为115元/吨，实际利润高于理论值。值得注意的是豆粕价格上涨使养殖业不堪重负，豆粕正透支着后期市场的利润，一旦豆粕价格走弱，豆油价格可能止跌企稳。

    当前弱势谨慎远期潜在利好

    当前国内豆油市场在交易方面表现的弱势，对远期市场应该是一个潜在利好。因为6月份，某些区域的油厂及精炼厂由于豆油库存压力显现而降低压榨量。所以，被谨慎心理人为抑制下的需求一旦恢复，需求短时间内提高，届时库存压力会很快消耗，甚至局部地区供需矛盾要重新判断。而近几个月国内进口量也有所降低。据海关总署初步数据显示，我国5月份进口豆油11万吨，较4月下降62.94%，同比下降57.41%；今年1～5月累计进口豆油112.63万吨，较去年同期增加7.2%。这一进口量对国内供应量不会产生利空影响。

    短期仍需调整不宜过分看空

    近两年来，国内油脂市场行情波动较大，而且波动频率及幅度都很大，其中有部分把握行情好的厂商资本积累很快，获利丰厚。当然也有大部分人损失惨重，因此市场风险意识很强。尤其是在下跌及弱势行情之中，需求方的采购意愿很低，迟迟不肯入市采购，大部分人持“宁可行情好转再追涨，也不冒弱势采购风险”的操作思路，这个观点也许正是这两年豆油急涨急跌、频繁波动的一个重要原因。因为这种观点起到了“追涨杀跌”的作用，当价格出现转好迹象之时，需求方会在最短时间内入市采购，并且集中采购量立即放大，也就推动了价格的急速上涨。2008年大部分时间内，豆油市场仍将处于易涨难跌的长期牛市格局之中，所以，短期仍将下调，但不宜过分看空。

    (来源：粮油市场报新闻中心)

豆油调整仍未到位 不必"过分悲观"

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