"809"行情尘埃落定 PTA市场逐步走向理性

2008年09月04日 10:16 来源：上海证券报王永锋

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·机构预测明日大盘走势

    随着PTA(精对苯二甲酸)期货0809合约的尘埃渐定，0811合约近期走势也显得非常平淡，资金也陆续退出了这个市场，PTA市场重新回到理性之路。

    从7月下旬开始，PTA市场上主力合约(也就是809合约)与现货价格的差距开始拉大，至8月12日，已经达到400多点。这对于空头期现套利而言，利润是非常可观的。

    造成这种局面的原因：一方面，持仓大量增加，场外资金不断流入，809合约多头护盘迹象非常明显；另一方面，当时市场也传出库容紧张，空头货物可能无法入库，PTA的“逼空”行情可能就此上演。但事实并没有多头所想象的那么好。市场产生了一些利空的因素，而其中最重要的是原油从148.13美元的高位大幅下挫。在下游需求低迷，而上游又缺乏成本支撑的情况下，PTA现货价格持续下跌。此外，交易所增设交割仓库，货源不断流入仓库。随着8月21日市场以一个大阴线收盘，期货行情也开始连续几天大幅下挫，多头不断砍仓。

    之所以会发生大量交割的现象。第一个因素，就是在上述背景下，这部分多头头寸估计很大一部分集中在前面护盘的这部分资金手中。由于前期的平仓已经使这部分多头主力亏损惨重，在后期的行情发展中，他们寄希望于原油能够止跌回稳，从而带动PTA价格的上扬，进而减少后期头寸平仓的亏损。另一方面，前期的大幅亏损也使这部分资金在处理后期头寸时犹豫的心理很严重。第二个因素，就是成交量的因素，这也是比较关键的因素。从后期的成交量来看，起初维持在2万手左右，进入9月份后，受散户不能进入交割月的影响，809合约的成交量变得非常的小，1天也就是1、2千手。这么小的成交量，让这部分重仓的护盘头寸根本无法平仓；或者虽然可以平仓，但其面临的损失将是非常大的，甚至可能会出现连续几天的无量跌停。可以说，是市场容量因素以及本身的心理因素，导致这部分头寸无法了结，从而导致大量交割的发生。

    目前来看，一旦交割后，不管这部分头寸持有者是现货商还是大型机构，他们都将面临很大的亏损。

    一方面，这部分交割货物流入现货市场，但现实情况却是PTA现货市场持续低迷。近期纺织厂家阶段性补仓备货结束后，下游聚酯产品的产销又开始回落，库存开始增加。这也意味着，下游对PTA的需求始终不能得到有效放大。而原油再次疲软，来自上游的成本支撑荡然无存。一旦这部分交割货源再度抛入现货市场，对如今低迷的现货市场无疑雪上加霜，现货价格必将再度走低。

    另一方面，这部分交割的货源，有可能抛在811合约上。从809与811合约的价差走势来看，两者从最高的1000多点缩小到目前的800点，尽管价差有所缩小，但还是有800多点的很大差距。这也就意味着，抛在811合约上的现货将面临800多元的损失，这还包括期货头寸上的损失。因此，不管多头如何处理交割后的现货，其损失都是非常大的。

    总的来说，随着809合约所谓“逼空”行情的尘埃落定，市场也逐步走向了理性。