近一个月来，PTA维持区间振荡行情，现货价格和期货主力价格维持在5100—5300元/吨区间波动，基差在零值附近振荡。前期悲观预期已经兑现，市场关注焦点将重新回归产业基本面。通过对PTA产业链上下游数据进行汇总分析，我们认为PTA多头行情值得期待。 

　　PTA基本面改善 

　　PTA装置方面，福化工贸450万吨、嘉兴石化150万吨装置陆续开车，但由于华彬石化（140万吨）和福建佳龙（60万吨）两套装置意外停车，再加上逸盛宁波（65万吨）和扬子石化（60万吨）装置在检修中，国内PTA总体开工水平处于正常区间。据业内消息，东北一套PTA大型装置9月份存在检修计划，可能阶段性拉低PTA产业开工水平。 

　　聚酯市场近期表现良好，产销水平明显恢复，截至8月20日聚酯工厂平均产销率已经达到93%，15日移动平均水平已经达到87%，基本恢复至去年同期水平。近期常熟恒意16万吨长丝装置、桐乡新凤鸣20万吨长丝装置和江阴澄星60万吨瓶片装置相继提升负荷，截至上周五，聚酯开工率已达到89%水平，另外嘉兴恒邦四期30万吨长丝新装置和福建逸锦8万吨短纤新装置顺利开车。总体而言，聚酯工厂以实际行动表明对三季度下游需求改善有所期待。当前聚酯环节各产品利润处于合理区间，初步估算，聚酯切片利润390元/吨，聚酯瓶片140元/吨，涤纶短纤205元/吨，绦纶POY550元/吨，涤纶FDY340元/吨，涤纶DTY540元/吨。在高利润格局下，预期聚酯负荷依然有提升空间，PTA近期直接需求总体较为乐观。 

　　终端织造市场，局部订单有所增加，比如吴江的弹力面料、窗纱面料、雪纺面料等；海宁的不倒绒、氨超也有所放量，还出现新品经编颗粒绒、摇粒绒和罗马布等。因此，整体江浙织机开工提升至68%，较低位提升7%。加弹方面，随着织机开工恢复和加弹盈利局部好转，江浙加弹负荷提升15%左右。 

　　PTA和聚酯库存稳中有降 

　　当前，PTA社会库存预估在140万吨左右，受装置停车检修影响，8月份总体维持小幅去库节奏。PTA工厂库存占比30%左右，聚酯工厂原料库存占比28%左右，下游聚酯工厂有继续补库的空间。另外，聚酯工厂成品库存近期明显回落，截至8月15日，涤纶短纤库存为2.5天，涤纶POY库存为3天，涤纶FDY库存为8天，涤纶DTY库存为18天，都明显低于前两周水平。随着聚酯产品库存下降，在高利润市场环境下，聚酯工厂负荷水平将有明显恢复，从而支持PTA三季度旺季需求格局。 

　　综合来看，三季度PTA基本面偏强。9月份随着地缘政治风险消退和宏观预期改善，三季度PTA多头行情值得期待。另外随着新凤鸣220万吨装置和恒力石化250万吨装置陆陆续投产，四季度PTA供给侧压力逐步加大，PTA加工利润再次压缩的可能性较高，建议关注三季度末PTA高位卖出套保机会。