14500元/吨一线压力明显 

　　自8月中旬起铝市受消息面扰动不断，先是市场传出山东魏桥受台风天气影响企业主动减产，后是传出新疆信发发生生产事故，影响电解铝产能50万吨左右，叠加基本面改善，“金九银十”消费转好预期仍存，铝价一路猛涨，最高录得14455元/吨，创2018年10月11日以来新高。同时，自2019年8月9日起，沪铝持仓量不断增加，截至8月29日，增加16.18万手。目前铝价运行逻辑逐渐回归基本面，于14200—14400元/吨箱体振荡运行。 

　　宏观风险有所上升 

　　中美贸易关系紧张，美国商务部将另外46家华为附属公司列入实体清单，针对美国最新一轮对华商品加征关税行动，中国方面于上周五公布了反制措施，对美750亿商品加关税，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征关税；欧美贸易摩擦升级，特朗普再度威胁对欧盟汽车征税；美日贸易摩擦持续，美日双方无法在农业和汽车领域做出让步，有关在9月达成协议的希望正不断消退；意大利政局动荡，总理孔特宣布辞职。经济衰退风险加大，穆迪下调全球经济增速预期，埃及央行加入降息行列，澳洲联储或持续宽松。整体来看，全球宏观风险有所上升，大宗商品市场承压。 

　　基本面逐渐改善 

　　从成本端来看，国内氧化铝价格止跌企稳，报价2500元/吨左右，目前全球氧化铝供应较为宽松，短期价格反弹的概率较小，给电解铝成本端带来支撑。从供应端来看，数据显示，今年1—8月因故停产电解铝产能将近200万吨。5月河南永城铝厂因电解槽发生侧部漏炉引发火灾导致25万吨电解铝产能提前停产； 6月广西某铝厂发生停电后拉槽子放炮事故导致约63台240KA槽子已经停产，估算产能约为4.45万吨；8月山东受“利奇马”台风引起的暴雨洪灾影响，某铝厂关停了3个600KA电解系列，共656台槽，预估关停产能在105万吨左右；同在8月，新疆某铝厂因发生漏炉造成短路口发生爆炸，导致约360多台500KA电解槽停产，停产电解铝产能约50万吨。上周，宁夏中宁锦宁铝镁新材料公司因电价成本高将停产11万吨电解铝产能。减产频发，在一定程度缓解了前期供应端的压力，对铝价构成支撑。 

　　今年下半年预计新增产能有陕西美鑫30万吨、中铝山西25万吨、贵州兴仁25万吨、百矿20万吨，总计100万吨，按需投产。目前来看，供给端新增产能有限，未来供应端压力不大。但是按照目前电解铝生产成本来看，电解铝生产利润达到900—1000元/吨，不排除下半年部分铝厂开工意愿增强，增加电解铝的投产数量。 

　　从消费端看，地产方面8月前23天38城地产销量增速降至-7.6%，其中各线级城市销量增速走势分化，一二线城市销量增速转负，而三四线城市增速降幅有所收窄。汽车方面，根据乘联会数据估算，8月前两周批发、零售增速分别为-22.0%、-23.3%，均低于7月水平。 

　　消费旺季暂未显现，市场静待“金九银十”到来。同时，上周四消费地铝锭库存合计 103.3万吨，较上前一周四减少3万吨，较去年同期下降约70万吨，库存去化明显且，预计2019年年底社会库存或降至60万—70万吨左右。 

　　总体来看，宏观风险有所提升，虽然供应端压力逐渐缓解，但需求端消费改善或不及预期，铝价上涨缺乏持久动能。从技术面看，14500元/吨压力较为明显，短期内铝价或难以突破。操作上，建议逢高做空，同时需关注国庆期间华北地区限产对铝企的影响。