国庆假期后，国内沪铜开市表现相对抗跌，但尾盘承压回落。全球经济不乐观，需求前景黯淡，不过中国在逆周期调节下，经济过渡较为平稳。当前，供应不紧缺，精铜产出维持高位，库存有所回升。需求旺季不旺，关注电缆消费转好的持续性。短期铜价仍然承压严重，关注中美经贸磋商。

　　全球经济前景不乐观

　　美国贸易代表办公室称将于10月18日起对欧盟部分商品加征25%关税，而中美贸易谈判仍面临一定阻力。

　　美国9月制造业PMI为47.8，连续第二次位于荣枯线下方，也是近几年的低值，9月新增非农数据也不及预期。9月欧元区制造业PMI跌落至45.7，欧央行行长德拉基表示可能在更长期内维持宽松措施，德国权威研究机构下调经济增长预期。此外，英国脱欧进入攻坚期，风险加大。全球经济发展前景不乐观，对铜价施压。

　　中国9月制造业PMI为49.8，环比回升0.3个百分点，仍处于荣枯线以下。从分项指标来看，新订单指数回升最多，而原材料库存指数仅回升0.1个百分点，说明原材料采购端信心恢复较慢，总体回升之势对铜价有支撑。

　　供应较为宽松

　　截至9月20日，中国铜冶炼厂粗炼费结束了年初以来的下降之势，小幅回升了0.5美元/干吨，至53.5美元/干吨，矿端偏紧之势有所缓解。

　　8月国内精铜产量80万吨，同比增长8.1%；1—8月累计产量为615.2万吨，同比增长5.8%。四季度冶炼厂检修较少，精铜产出将维持在高位。8月精炼铜进口量约为29.51万吨，环比减少0.23万吨。截至10月7日，LME铜现货贴水3月期铜36.9美元/吨，是近一年来的低位，也说明现货供应较为宽松。同时，国内沪铜现货升水在9月中旬出现大幅抬升，但并未持续太久就出现回落，现货成交转弱。

　　库存方面，截至10月8日，LME铜库存仍比9月底高18925吨。节后首日上期所铜库存增加6027吨，至48825吨。

　　需求表现疲弱

　　终端需求方面，今年前8个月电网基本建设投资完成额为2378亿元，累计同比增速为-15.2%，虽然7月电网投资有明显好转，但8月向好之势并未延续。自二季度开始，空调产量开始下滑，7月和8月同比增速转为负数，8月空调产量1433.2万台，产量同比下降2.9%，空调生产难以拉动铜需求。8月汽车产销分别完成199.1万辆和195.8万辆，同比分别下降0.5%和6.9%，产量降幅继续收窄，销量降幅有所扩大；新能源汽车产销分别完成8.7万辆和8.5万辆，同比分别下降12.1%和15.8%，下降之势扩大，汽车行业冷清依旧。近期固废中心公布了2019年第12批固废进口批文，涉及废铜批文总量为31658实物吨，前四批累计批文总实物量为484217吨，预计四季度批文量会大幅减少，废铜供应偏紧或刺激精铜消费。

　　市场情绪上，截至10月1日当周COMEX1号铜非商业空头持仓增加6100手，至118044手，而非商业多头持仓仅增66手，净空头寸有所扩张，看空情绪累积，对铜价形成拖累。

　　综上所述，当前铜价主要还是受到全球经济前景黯淡的拖累，主要经济体先行指标悲观，美联储年内再次降息概率提升，美元指数处于高位也令铜价面临压力，近期需重点关注中美经贸磋商进展。供需层面上，整体供应较为宽松，而需求较为疲弱，空调和汽车难以指望，电缆消费持续性存疑，“银十”行情或落空，不具备反弹基础。因此短期铜价或偏弱振荡，暂时等待中美经贸磋商结果指引。

　　（作者单位：长安期货）