需求堪忧 

　　焦煤期货从2017年以来维持振荡上升行情，重心不断上移。但是9月中下旬，焦煤期货跌破两年以来的支撑线，价格下行空间打开。之后虽然价格出现反弹，但是始终没有站上1280元/吨一线的前期支撑，此轮下跌基本确定，我们认为焦煤期货已经具备做空的价值。 

　　整体需求疲软 

　　9月炼焦煤在需求影响下实际成交处于低位区间。供应方面，局部地区安全检查未对煤矿生产造成实质性影响，主流煤矿继续维持常态化生产，焦煤供应继续偏宽松，9月底环保因素致区域煤矿及洗煤厂停产，但影响量依然有限。需求方面，节前各区域密集出台停限产文件，焦钢企业陆续执行相关措施，煤矿停产事件却支撑下游积极补库，需求提升。成材方面，8月份钢材价格振荡回升，尤其是钢厂停产闷炉等消息对市场产生利多支撑，而所谓的“金九”市场并未出现大幅反弹，一二线城市房价稳中趋降，预计10月市场也难有明显起色。 

　　市场供应平稳 

　　国家统计局最新数据显示，2019年8月份全国原煤产量3.16亿吨，同比增长5%，环比减少621万吨，下降1.93%；日均产量1019万吨，月环比减少20万吨。1—8月份全国原煤累计产量24亿吨，同比增长4.5%。分省份数据来看，三大煤炭主产区原煤产量同比继续呈上升趋势，但月环比呈现不同幅度下滑，其中内蒙古8616.8万吨，同比增8.9%，环比降2.31%；山西省8254.6万吨，同比增7.8%，环比降1.97%；陕西省5676.4万吨，同比增2%，环比降3.49%。从上述数据来看，8月煤炭产量增速呈现较明显的下滑，主要源于国内煤矿安全生产形势严峻，煤矿安全检查及超产检查相对频繁，此外，内蒙古及陕西地区煤管票限制严格，部分地方煤矿生产不稳定。 

　　炼焦煤方面，山西主产区维持平稳生产，主流及各国有大矿安全检查影响较小，吕梁及临汾部分主焦煤矿井因井下倒换工作面及透水影响，部分中大型矿井产量下滑，目前仍未恢复正常生产。后期随着煤矿逐渐复产，加上三季度大矿生产任务要求，预计9月份产量继续平稳增加。 

　　国庆节前用煤企业停工错峰生产或限产增多，加之天气转凉工业、居民用电负荷下降，而沿海电厂日耗低位运行，截至9月30日，沿海六大电厂库存1584.78万吨，日耗61.91万吨，可用25.6天。 

　　环保因素制约消费 

　　10月焦钢陆续进入采暖季限产阶段，山西焦企限产力度成为较大的不确定因素，上半月采购相对谨慎。进口煤价格已创两年来新低，优势进一步凸显，市场采购预期强烈，后期或对国内焦煤产生冲击。 

　　目前焦企产能利用率缓步下滑，四季度焦化行业限产将进一步趋严，焦煤需求有继续下滑风险。四季度进口量有减少可能，但总体供应相对过剩，焦煤价格大概率维持弱势。