四季度供需趋向平衡 

　　自7月中旬以来，铁矿石期现价格维持振荡走跌趋势。截至10月18日，2001合约收盘616元/吨，从7月16日最高816.5元/吨下跌200元/吨，区间跌幅32.55%；青岛港61.5%PB粉从最高900元/湿吨下跌至680元/湿吨。上半年供应端的溃坝事故及下游钢材需求旺盛造成的供减需增局面在逐步改变，从当前的供需形势来看，供应紧张时点已过，而需求进入淡季，基本面情况不宜乐观。 

　　内外矿供应增量明显 

　　国内矿：今年随着进口矿价格快速上涨，国产矿性价比凸显，需求增加，国内矿山在利润的驱动下，复产、增产动能上升。上半年国产原矿产量达到4.07亿吨，同比增长5.60%，精粉产量增幅在600万吨以上，全年增量或超过1500万吨。另外，近年新建的部分项目将逐渐释放产量，总体精粉产量呈上升趋势。 

　　进口矿：海关总署公布的数据显示，中国9月份进口铁矿石9935.5万吨，较上月增加450.7万吨，连续三个月递增，进口量创下2017年10月以来最大；1—9月我国累计进口铁矿砂及其精矿78413.6万吨，同比下降2.4%。 

　　上半年因澳洲港口检修和巴西矿难，四大矿山整体发货不及预期，发运量同比大幅回落，供需缺口持续扩大；在进入下半年后，澳巴发货在逐渐增加，巴西部分矿区重新获得运营许可，发运量逐步恢复，而澳洲港口修复基本完成，发运量高于去年同期，供需缺口明显缩窄。若按今年四大矿山公布的销售目标推算，下半年发货量环比增加，同时四季度是南半球的发货旺季，后期供应量大概率回升，供应趋紧逻辑得到逆转。 

　　从港口库存来看，7月份以后，海外发运增加，港口库存再次呈上升状态。截至10月18日，全国45个港口总计库存12724.03万吨，较低位回升1310.52万吨。随着国产矿的增加及海外发运恢复正常，预计下半年库存将呈缓慢回升状态。 

　　总体来看，随着矿山利润增加，国内矿山开工率上升，国产矿产量增幅明显，同时外矿产量逐渐恢复，销量将明显回升。下半年供给环比将增加，供应紧张局面会得到缓解。 

　　需求情况取决于成材产量及利润 

　　随着时间推移，钢材即将进入冬季的传统淡季，下游需求将逐步走弱。中长期来看，房地产行业数据下滑，政策对房地产行业的调控加严，地产终端对钢材需求的支撑也将逐渐转弱，悲观预期使钢价出现大幅下跌，钢厂利润收缩制约原料价格走势。另外，秋冬季的环保措施虽没有明确的生产要求，但从历史数据来看，四季度一般为生铁产量的季节性回落期，削弱下游对铁矿石的需求，因此对原料价格形成压力。 

　　截至10月18日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.54%，同比下降3.83%；高炉炼铁产能利用率78.6%，同比下降3.43%；日均铁水产量219.8万吨，同比下降9.59万吨。钢价的的下行趋势不改，因此，在低利润的情况下，钢厂采购意愿较低，以按需采购为主。节后并未见钢厂有集中补库，后期补库力度将放缓。另外，从铁元素的角度来看，废钢与铁矿两者有着替代作用，若铁水成本高于添加废钢成本，钢厂从利润端考虑也会在废钢的添加比例上进行调节，后期若废钢价格下行也对矿价带来压力。 

　　结论 

　　1.四季度国内矿产能利用率上升，增产明显；进口矿发运平稳有升，供应环比增加，港口库存将缓慢回升。 

　　2.四季度需求看成材产量及利润。钢材受制于长期需求下行，在旺季过后仍面临较大压力，钢价长期走势偏弱。在钢厂利润较低的情况下，持续补库可能性较低，同时对高品矿的采购力度减弱。