11月USDA预估报告利多棉花，但国内籽棉收购价格节节下滑，棉花及下游纱线和坯布库存较高，国内棉花市场压力依旧，空头思路对待。 

　　11月USDA报告调减全球棉花产量及期末库存 

　　10月美国农业部报告显示，2019/2020年度全球棉花产量、期末库存调减，进口量调增。全球棉花产量调减近300万包，减少主要来自美国、巴基斯坦、印度和中国，其他产棉国如土耳其和土库曼斯坦的产量也有所减少。全球棉花进口量环比调增110万包，土耳其、巴基斯坦和印度的进口量调增，印度尼西亚的进口量调减20万包。巴西、贝宁、希腊、印度的出口量调增。由于全球期初库存和消费量环比基本没有变化，因此本月的期末库存环比调减近300万包，为8080万包，同比基本持平。 

　　报告预测，2019/2020年度美国棉花产量和期末库存环比下调，原因是美国西南地区棉花减产。美棉产量预测下调至2080万包，环比减少4%，国内消费量和出口量没有变化，期末库存调减90万包，为610万包，但库存消费比为31%，仍是2008/2009年度以来的最高水平。 

　　棉花工业库存同比减少??报税库存处于高位 

　　国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至11月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为28.7天（含到港进口棉数量），环比增加0.6天，同比减少7.6天。推算全国棉花工业库存约60.9万吨，环比增加2.3%，同比减少24.5%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，江苏、浙江、河北三省棉花工业库存折天数相对较大。 

　　采购意向调查显示，11月初，准备采购棉花的企业占72%，环比上升8.2个百分点，同比上升11个百分点；持观望态度的占26.8%，环比下降5.7个百分点，同比下降9.6个百分点；不打算采购棉花的占1.2%，环比下降2.5个百分点，同比下降1.4个百分点。11月初，89%的抽样企业打算稳定配棉比，环比下降6个百分点，同比下降1.7个百分点；8.5%的企业打算加大配棉比，环比上升7.3个百分点，同比上升3.2个百分点；2.4%的企业打算降低配棉比，环比下降1.3个百分点，同比下降1.6个百分点。 

　　从截至11月11日主要港口反馈以及内地主要保税仓库统计数据分析，目前国内进口棉库存量持续处于较高位置，港口提货进度缓慢。这主要是受内外价差收窄以及下游需求驱动力不足等因素影响。 

　　下游纱线、坯布产销率增加??库存有所下降 

　　11月初，被抽样调查企业纱产销率为98.9%，环比上升2.0个百分点，同比上升6.3个百分点，比近三年同期平均水平提高1.7个百分点；库存为23.2天销售量，环比减少3.9天，同比增加3.3天，比近三年同期平均水平高6.5天。布的产销率为90.2%，环比上升0.3个百分点，同比下降4.9个百分点，比近三年同期平均水平低6.1个百分点；库存为50.1天销售量，环比减少0.1天，同比增加11.9天，比近三年同期平均水平高11.5天。虽然下游纱线和坯布库存环比相对减少，但同比依然处于高位，值得长期跟踪关注。 

　　总之，全球棉花需求减弱局势未变，郑棉易跌难涨。技术上，郑棉反弹乏力，建议逢高短空。   

　　（作者单位：前海期货）