中国平安(601318)(2318。HK，601318。SH)之于富通(FOO。AS，FORB。BR)的兴趣远不止单一第一大股东那般简单。

    丁亥冬月澶渊之盟墨迹未干，3月19日两间公司共同签署的一纸谅解备忘录(MOU)又将旗下子公司的整合话题现于世人。

    在这份谅解备忘录中，平安将斥资21.5亿欧元(约240.2亿元人民币)，收购富通旗下富通投资管理公司50%的股权。按次日下午平安集团常务副总经理孙建一的说法，是份MOU的签署之后，平安将不仅获得高达2450亿欧元资产的联席管理权，更为平安旗下近7000亿元人民币资产出海，提供了平台和通道。

    而在国内方面，随着东家的易主，海富通基金24.5%的实际控制权，也将随着平安、富通双方正式协议的签署，而转至前者名下。

    次按疑云下的又一次海外出手

    美国次按阴风肆虐，全球金融股深受其祸。

    回望四月之前，中国平安旗下附属公司平安人寿在二级市场以每股19.05欧元购入的9501.31万股富通集团股份，已随近日欧美不断爆出的次按巨亏而大幅缩水，按3月19日阿姆斯特丹交易所收盘价，富通股价已跌至每股14.81欧元。

    然而于此艰难时世，平安人寿复在近日相时而动，再度退潮拾贝，于1月22日之前再度趁富通股价走低时买入2006.35万股。至此，平安人寿所持富通股份，已达到双方11月28日签署的谅解备忘录中标定的4.99%上限。按披露数据，平安人寿已在入股富通上，累计斥资21.1亿欧元，其中后期购入股份的平均成本只有每股14.95欧元，较之前的均价下降了21.51%。然而按上述19日收盘价，平安投资富通一役，账面负亏仍达4.06亿欧元。

    但在孙建一看来，此番逆市增持，只是平安与富通展开合作的第一步。19日晚间双方公布的另一份谅解备忘录显示，平安正在将富通全资持有的富通银行旗下从事全球资产管理业务的公司——富通投资管理半数的股权逐步纳入怀中。若一切顺利，双方将于4月15日之前完成交割，成立“平安富通投资”。平安方面将为此支付高达21.5亿欧元的对价。前次为平安牵手的摩根大通，再次出任了平安方面的收购顾问。

    “第一步之后的第二步，将不是在二级市场买入，而是直接通过谈判的方式获得大股东身份”，孙建一表示。

    按富通对荷银收购战中所获资产的整合进度,4月2日将启动原富通资产管理与原荷银旗下AAAM(ABN AMRO Asset Management Holding N。V。)的合并事宜。在2007年岁末，两家公司受托管理的资产规模分别为1330亿欧元和1120亿欧元。在合计2450亿欧元受托资产中，有60%是固定收益类资产，另有39%的股票。

    值得一提的是，力挫全球金融股股价的次按头寸，并未在19日发布的谅解备忘录中进行详尽披露。 

    文件称，与AAAM整合前的富通投资管理，截至2007年岁末，持有的CDO(债务抵押债券)与CLO(贷款抵押债券)的风险敞口总额为2300万欧元(经提存拨备)。对于这部分资产未来的减值，原公司单一股东富通银行同意给予全额的损失赔偿保证。

    然而，相较于已在各金融巨头近期财报中纷纷做高比例减值计提的CDO与CLO相比，MBS等其他次按相关资产，尽管普遍受损程度小于前者，但因其失陷造成的损失已经历历在目，但上述谅解备忘录却并未提及。

    对此，孙建一表示，目前双方谈判仍未最后结束。有关的细节将于不久之后公诸天下。此外，孙亦援引日前平安信托在深圳中心城市广场收购一役为例，表示，“平安做的是资产配置，取舍标准与共同基金不同。更重要的要看是否物有所值”。

    看重协同效应

    是否与公司的保险、投资、资产管理“三大支柱”形成协同效应，或已成为平安未来进行海内外并购项目选择时的重要标尺。

    “没有协同效应，充其量只能是财务投资”，20日下午，孙建一接受记者专访时再度强调。

    按中金公司根据富通公布的资料分析，两家即将合并公司2007  年的净利润约为2.57亿欧元，而50%股权的净利润则为1.29亿欧元，那么平安21.5亿欧元对价所对应的2007年静态市盈率为16.7倍。花旗也认为，如此作价的市盈率约在13-19倍之间。但中金称，近期内该项投资能够给平安带来的利润贡献会很有限。

    值得注意的是，是次平安在发布2007年年度业绩同期，高调披露“平安富通投资”谈判进度，与之前说法已有不同。在之前宣布收购4.18%富通股权时，平安强调此乃财务投资，用于博取后者年度丰厚分红。

    但在当日平安业绩发布会材料中，“平安富通投资”的名号已位列在中国平安的资产管理业务序列。业绩会现场的演示文件称，这次合资是中国的分销能力与全球产品制造平台的“联姻”，纵向合并给平安带来产品包装与分销利润的基础上进一步带来产品制造方面的利润。此外，平安还将通过分享富通在投资管理、研究分析、信息技术和业务发展的专业知识获利。

    按来自富通的资料，前述2007年岁末两家合并之前公司累计的2450亿欧元资产中49%来自富通分销伙伴、47%来自机构；并遍及全球各地，其中80%来自以荷兰和比利时为主的欧洲地区，11%来自亚太区域，另有7%和2%来自北美洲与拉丁美洲。

    这无疑在满足“三大支柱”并举的业务模式之外，又在全球市场将收益波动性有效降低。

    值得一提的是，在即将成立的“平安富通投资”所覆盖的业务网络中，另包括来自中国市场的41.01亿欧元管理资产，这是富通投资管理昔日在上海与海通证券(600837)联手成立的合资基金公司——海富通基金。富通投资管理在其中持有49%的权益。显然，待平安收购完成后，海富通基金24.5%的权益也将掌握在平安手中，这对目前金融格局中独缺基金公司资产的中国平安，无疑是个好消息。

    在同样华人文化的东南亚保险市场，以英国保诚为代表的寿险大鳄，无不在发展寿险业务的同时另开立基金公司，“一手卖保险、一手卖基金”成为个险代理人的天然协同模式。而在2007年，平安人寿旗下的代理人数目，从20.5万人猛增至30.2万人，条件已经越发成熟。

    但孙表示，目前平安与富通间的主体谈判尚未结束，现在还言之过早。

    而对于战略协同之外的财务收益，中国平安董事长马明哲亦在年报记者会上表示，整合后的“平安富通投资”，将以最大可能的额度向双方股东发放利息。